来源：@证券市场红周刊微博
文丨李壮 编辑丨承承
京东方-A第8.6代AMOLED线提前点亮，即将量产。公司资本开支与折旧已在2025年达峰，未来利润有望增厚。
随着面板市场集中度的持续提升以及面板价格的稳中有升，京东方-A等领导厂商的动作备受市场关注。
京东方-A在最近接受机构调研时指出，一季度，公司TV类产品出货量持续走高。同时，公司第8.6代AMOLED生产线已于2025年底成功提前5个月点亮，预计今年下半年进入量产阶段。另外，公司还表示，2025年是资本开支的高峰,预计从2027年开始有望大幅下降。
京东方-A“释放”利好信号
2月25日，京东方-A接待了华夏基金朱熠、张帆、王君正、刘心任、徐恒、史琰鹏等多位基金经理及研究员的调研。京东方-A副总裁、董事会秘书郭红，证券事务代表罗文捷等在此次接待中披露了公司近期重要的经营动态。
京东方-A在调研中介绍，受体育赛事、春节“岁修”等因素影响，一季度TV品牌厂延续了2025年四季度以来较强劲的备货需求，TV类产品出货量持续走高。供给端，行业内厂商坚持“按需生产”策略，灵活调整稼动率以匹配需求，预计三月份整体稼动率处于高位。根据第三方咨询机构数据，2026年2月各主流尺寸TV产品价格维持全面上涨，且价格涨幅呈扩大态势，预计3月份TV面板价格维持上涨。
据群智咨询分析，在面板需求力度超预期背景下，尽管面板厂商控产力度有所弱化，但全球电视面板市场供需格局持续趋向平衡，预计面板价格将维持上行周期。其近期预测，32英寸、50英寸、55英寸液晶面板在2月将上涨1美元，65英寸、75英寸大尺寸液晶面板上涨2美元。
京东方-A是全球显示面板龙头之一。从公司营收业务构成来看，在京东方-A 2025年前三季度显示器件收入中，TV类、IT类、LCD手机及其他类产品和OLED类产品收入占比分别为28%、37%、12%、23%。伴随液晶电视面板市场价格的抬升，其业绩将受到一定提振。
同时，京东方-A在调研中还披露了公司投建的国内首条第8.6代AMOLED产线的进展情况。据了解，第8.6代AMOLED生产线已于2025年12月30日成功提前5个月点亮（通常指通电、开启照明系统或设备运行，常用于描述项目进入试运行或产品投产阶段），标志着公司在中尺寸OLED技术研发、工艺调试与量产准备方面率先取得关键性突破。该产线预计将于2026年下半年进入量产阶段，量产后，公司将能够更好地匹配IT客户高端产品需求，进一步强化公司在显示产业的整体竞争力。
京东方-A在2023年11月宣布拟投资建设第8.6代AMOLED生产线项目。该项目总投资630亿元，设计产能每月3.2万片玻璃基板（尺寸2290mm×2620mm），主要生产笔记本电脑、平板电脑等高端触控显示屏，主攻中尺寸OLED IT类产品，项目建设周期约34个月。
当时，京东方-A表示，通过投资第8.6代AMOLED生产线项目，公司建设全球首批高世代AMOLED半导体显示生产线，有望同步国际同业所推出产品，抢占高世代AMOLED半导体显示“蓝海”的战略机遇，进一步提升公司半导体显示整体竞争力，巩固行业地位。同时，公司联合国内外众多知名品牌，共同推进中尺寸IT类产品向OLED屏的升级换代，开拓中尺寸OLED屏幕产品的广阔市场。
京东方-A第8.6代AMOLED生产线项目建设进展迅速。京东方-A在2025年11月发布的《京东方-A科技集团股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券(第二期)募集说明书》中透露，国内首条第8.6代AMOLED产线提前封顶，新建第6代LTPO LCD产线首款产品提前点亮。
另外，京东方-A在接受投资者调研时表示，目前，公司存量产线折旧持续减少，在建产线项目将综合考虑爬坡情况进行分阶段转固，折旧金额在2025年达到峰值。资本开支同样在2025年达到高峰，预计从2027年开始有望大幅下降。
折旧下行新预期
面板行业是典型的重资产、高折旧行业，其折旧周期直接决定了企业的成本结构和盈利弹性。
据京东方-A 2025年半年报，其折旧政策采用年限平均法（见表1）。
上述信息显示，京东方-A并没有对“设备”设定一个统一的折旧年限，而是设置了2-25年、年折旧率从3.6%-50%不等的“宽幅区间”。这说明京东方-A是根据设备的具体类型、技术迭代速度和实际使用情况进行分类折旧，这在一定程度上会平滑折旧对公司年度业绩的冲击，减轻公司财务压力。
从过去几年的表现而言，京东方-A折旧处于“冲顶”阶段（见表2）。据了解，公司累计折旧/原值比率越高代表了折旧周期越接近顶部。据测算，2021年到2025年中期，京东方-A的该比率分别为37.26%、44.64%、48.43%、53.18%、56.78%。京东方-A在接受投资人调研时披露，其折旧金额在2025年达到峰值。
据京东方-A 2025年半年报，2025年，公司在建工程包括第8.6代AMOLED生产线项目共两项，另一项是京东方-A第6代新型半导体显示器件生产线项目。其中，京东方-A第6代新型半导体显示器件生产线总投资290亿元，该项目已于2025年5月底宣布全面量产，意味着该项目在2025年下半年开始进入折旧周期。而京东方-A总投资630亿元的第8.6代AMOLED生产线，因其预期在2026年下半年量产，同时公司采用分阶段转固政策，预计其短期折旧对公司业绩冲击相对有限。
事实上，早在2025年9月11日举办的业绩说明会上，京东方-A表示，公司LCD折旧基本上已经全部到期，后续的折旧基本会聚焦在OLED上，包括一些新的资本性开支。“从未来几年的发展来看，今年（2025年）应该就到了一个折旧的最高峰了，后续我们的折旧一定会大规模地往下走。同时资本性开支从目前的规划来说也不会比过去有增长，应该是也会往下走的，所以应该说兵马未动粮草先行，我们后续的资本性开支，包括我们自己本身的资金储备是非常充裕的，就等待后续我们第N增长曲线中有大的突破性的方向，我们一定会往这方面去发力。”
京东方-A董事长陈炎顺也表示，公司未来几年资本性支出会明显下降，“LCD几乎不会投新厂了，OLED6代线以后，整个产能量也已经不低了，况且我们的产能是够的，这样一来我们OLED的资本性支出也会下降的”。这些信息显示，在资本性支出见顶以及折旧下行的情况下，京东方-A利润将展现出增厚趋势。
陈炎顺明确指出，公司未来资本支出将聚焦三个方向，第一个方向是日常的经营保障；第二个方向是增厚利润，比如京东方-A在2025年年中收购彩虹光电30%股权；第三个方向是增加投资者回报。
另外，从京东方-A第8.6代AMOLED生产线的卡位来看。东北证券在近期研报中指出，“产线定位高端市场，开创全球中尺寸OLED高端化全新里程碑。该产线采用兼容柔性OLED与Hybrid OLED（一种结合了刚性OLED的玻璃基板和柔性OLED的薄膜封装(TFE)的混合型OLED技术）的产品工艺，与其他技术路线相比，在良率、生产销量、成品品质和发光效率上具有明显优势。该产线OLED屏幕实现更低功耗和更长使用寿命，带动下游笔记本及平板电脑产品迭代升级。目前全球已有4家面板厂宣告投资8代AMOLED产线，包括京东方-A（32K/月）、三星显示（15K/月）、维信诺（32K/月）和TCL华星（22.5K/月），在全球8代线的竞争中，中韩厂商处于同一起跑线，并且京东方-A已率先实现从‘建设期’到‘运营期’的跨越”。
创新业务布局：开拓第N增长曲线
京东方-A在规模和技术均夯实行业领导地位的背景下，其利润增长有望得到保持。数据显示，京东方-A在2021年创造了258.31亿元的归母净利润历史峰值；2022年、2023年连降两年，分别为75.51亿元、25.47亿元；2024年恢复增长至53.23亿元，2025年前三季度为46.01亿元——同比增长39.03%。
与业绩波动明显不同，京东方-A现金流相对稳健。据统计，2021年-2024年，公司销售商品、提供劳务收到的现金与购买商品、接受劳务支付的现金均保持在高位，经营活动产生的现金流量净额在2023年触底，2024年达到477.38亿元（见表3）。
需要指出的是，在2021年-2025年前三季度，京东方-A投资活动产生的现金流量净额和筹资活动产生的现金流量净额均为大规模流出，但公司期末现金及现金等价物余额稳定在560亿元—767亿元区间。2025年前三季度，京东方-A期末现金及现金等价物余额为561.03亿元，超过了2023年全年水平。
京东方-A的业绩和现金流表现表明，公司的发展战略与行业周期匹配，且捕捉到了发展新机遇。陈炎顺之前表示，LCD行业已经基本上实现了弱周期发展，未来LCD应该算一个相当可观的现金流来源。公司未来三到五年的工作计划非常明确，就是LCD多赚钱，为企业的发展提供稳定的压舱石。在LCD行业，京东方-A要保持全球龙头地位，同时坚持按需生产的经营模式。
从LCD行业的生命周期来看，陈炎顺认为，其生命周期在10年以上，他预计，未来十年、十五年LCD产品和技术在市场中至少占七成以上份额。
同时，作为全球面板龙头的京东方-A还在发力创新业务。京东方-A在近期的机构调研中表示，公司在“第N曲线”理论指导下，持续落实“屏之物联”发展战略，重点布局钙钛矿光伏、玻璃基封装载板等创新业务。钙钛矿业务方面，公司依托在显示产业长期积累的玻璃基加工能力、薄膜制备工艺能力、封装和设备优势及大规模智能制造能力，有效赋能钙钛矿太阳能电池研发与生产。玻璃基封装载板技术方面，公司已完成大板级玻璃载板中试线的建设并实现工艺通线。钙钛矿业务和玻璃基先进封装业务作为公司“第N曲线”战略升维理论下布局的代表性业务，将持续推动公司面向未来的成长。
另外，京东方-A也在积极推进AI（人工智能）工厂建设，公司正通过“AI+战略”全面赋能产业升级。其中，“AI+制造”通过计划、生产、品质、环境等核心领域智能化重塑，聚力打造最高效率、最低成本、最优品质的AI工厂；“AI+产品”通过构建基于AI驱动的材料研究、仿真设计、工艺创新、智能算法及终端场景创新路径，提供更多场景化与智能化解决方案；“AI+运营”通过市场洞察、生产计划、供应链、经营管理等一系列垂域智能体，构建更智慧的企业决策中心。目前，公司已落地多家AI工厂，多项领先AI+创新应用系统在生产计划、物料供应、生产制造、品质管理、能源优化、环境安全等场景实现生产制造质效的全面提升。
华源证券在研报中指出，鉴于京东方-A的LCD产线折旧即将结束、业务进入收获期，且柔性OLED产品持续放量，创新业务稳步推进，首次覆盖，给予“买入”评级。从业绩预测来看，华源证券预计，2025-2027年，京东方-A归母净利润分别为85.41亿元、117.15亿元、154.54亿元，同比增速分别为60.44%、37.16%、31.92%。
（本文已刊发于3月7日《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）