布莱恩·利安创立上市公司Viking Therapeutics，专注于代谢疾病领域治疗。如今，该公司有多款减肥药处于研发阶段，且恰逢胰高血糖素样肽-1（GLP-1）市场蓬勃发展，这家公司已成为医药巨头争夺千亿美元潜在市场的热门并购目标。
Viking Therapeutics创始人兼首席执行官布莱恩·利安（Brian Lian）。图片来源：VIKING THERAPEUTICS
原文标题：《一位华尔街分析师如何创办一家价值40亿美元的减肥药公司》
布莱恩 · 利安 在华尔街担任分析师近十年后，一场会面彻底改变了他的人生轨迹。
那是 2012 年，当时他正追踪多家研发代谢疾病药物的中小盘生物科技公司。在与几位制药行业高管会面时，对方提及公司有意授权转让部分近期收购的糖尿病候选药物。
正是这次谈话，让他下定决心放弃华尔街生涯，放手一搏。现年 60 岁的 利安 此前从未有过创业经历，但他成功说服了 Ligand Pharmaceuticals ： 这家公司 不仅授权给他 5 款药物，还向他的新创公司投资 250 万美元 ，助其 启动运营。
如今，他创办的总部位于圣 迭戈 的 Viking Therapeutics ，已成为一家市值 40 亿美元的上市药物研发企业，在炙手可热的减肥药领域拥有核心候选药物。尽管公司仍在继续研发脂肪肝等代谢疾病疗法，但研发管线中的关键产品是一款新一代 GLP-1 减肥药——目前注射剂型已进入 III 期临床试验，口服剂型处于 II 期临床试验阶段。
自 2017 年诺和诺德（ Novo Nordisk ）推出糖尿病药物 Ozempic 以来， GLP-1 类药物迅速席卷美国市场。在制药巨头诺和诺德（旗下拥有减肥药物 Wegovy ，其口服剂型近期已获批）和礼来（ Eli Lilly ，旗下有 Zepbound 减肥药）的引领下，预计到 2030 年，这类减肥药的 市场规模 将达到 1000 亿美元。毕竟，美国约 40% 的成年人患有肥胖症，这意味着仅在美国，就有超过 1 亿人可能符合这类药物的医学使用条件。目前， 研究人员也在探索这些药物在心血管疾病等相关领域的潜在益处 。
面对如此庞大的市场机遇，行业竞争异常激烈。
2025 年秋季，另一家上市减肥药初创企业 Metsera 成为诺和诺德与辉瑞（ Pfizer ）的竞购焦点——辉瑞此前因安全 隐患 放弃了自家一款在研药物。 11 月，辉瑞最终胜出，以高达 100 亿美元的价格收购 Metsera ，这一金额较此前一个月的 49 亿美元报价翻了一倍多。
以 Viking 为代表的 新一代早期生物科技企业 ， 正 试图在巨头林立的减肥药物研发赛道中站稳脚跟。
《福布斯》去年报道过的另一家减肥药公司 Kailera 从中国引进了 候选 疗法，近期已筹集 6 亿美元用于推进后期临床试验。据 PitchBook 数据显示，目前全球共有 60 家公司正在研发 此类药物 ，在研药物达 120 款 。
尽管 Viking 尚未有药物上市，也未产生任何营收，但截至目前的临床试验结果显示，其注射剂型减肥药的减重效果最高可达 14.7% ，口服剂型最高 减重幅度 为 8.3% 。其中口服剂型的意义尤为重大 ， 因为其 对患者而言更易接受，且生产和分销成本更低。与所有早期生物科技公司一样， Viking 目前处于亏损状态，最近 12 个月（截至 9 月 30 日）的亏损额达 2.37 亿美元。
不过， 这也使其与其他同类企业一起，成为下一轮大型制药企业竞购战的核心目标。 威廉博莱（ William Blair ） 的分析师安迪 · 谢（ Andy Hsieh ，音译 ）表示： “当然，被收购很诱人，所有人都期待这一结果，尤其是投资者。但 Viking 也有一条日益清晰的独立发展路径。 ”
Metsera 的收购案展现了大型并购交易的潜力，但也引发了疑问：为何诺和诺德与辉瑞选择竞购 Metsera ，而非 Viking ？做空机构已将目标对准 Viking ，但城堡投资（ Citadel ）和 Two Sigma 等大型对冲基金仍在持续投资。
这导致该公司股价波动剧烈：近期股价为 35 美元，较去年 同期 下跌 17% ，但自 8 月以来累计上涨近 50% ——当时，尽管其减肥药减重效果显著，但临床试验显示存在胃肠道副作用，导致投资者大量抛售股票。服用该药物的受试者中， 58% 报告出现恶心症状（安慰剂组为 48% ）， 26% 报告呕吐 症状 （安慰剂组为 10% ）； 20% 的受试者 最终 停止用药（安慰剂组为 13% ）。
奥本海默控股（ Oppenheimer ） 分析师杰伊 · 奥尔森 （ Jay Olson ） 指出， Viking 的研发管线比 Metsera 更 成熟 ，因此给予该股 “ 买入 ” 评级，并将目标价定为 100 美元，接近当前 股价 的三倍。他 表示 ， Viking 的这款 减肥 药并非简单的 Me-too 同类跟进药物，而是一款在 具有 高度颠覆性 的 市场中 ，对现有药物进行改进创新的 “ Me-better ” 药物 。 “ 这是一款 良 药 ，且 确实有效 。 公司有能力将其推向市场，患者也会愿意使用。 ”
利安表示，他正努力屏蔽市场噪音，并相信公司可以继续 保持独立运营 。 他表示： “ 当一切进展得 特别 顺利时，你必须意识到， 局势 也 可能 会随时逆转 ， 而且 很快 就会 变得相当糟糕。同样，如果进展 不顺 ，但还没到失败的地步，也不必 过分沮丧。 ”
利安在内布拉斯加州奥马哈长大， 从小 就 喜欢摆弄 显微镜。他在惠特曼学院获得化学学士学位，随后在密歇根大学取得有机化学博士学位，之后 又 获得印第安纳大学的 MBA 学位。他在成为 SunTrust Robinson Humphrey 的股票分析师前，曾在安进（ Amgen ）担任研究科学家， 主攻 癌症 和 内分泌疾病。
创办生物科技公司并不容易，利安 在公司 起步阶段也曾举步维艰。但在 20 15 年 4 月获得 Ligand Pharmaceuticals 的一笔小额投资支持后，他成功推动公司上市。利安回忆道 ： “ 我们尝试了两次， 才 最终完成 IPO （首次公开募股） …… 公司也 才真正拉开了 发展的序幕。 ”
Viking 的 早期研发重点是一款治疗脂肪肝 的候选药物，并将该药物推进至 II 期临床试验 阶段 。该试验于 2018 年完成并取得成功 。 数据显示，接受治疗的患者肝脏脂肪含量 中位百分比 降 幅 最高 达 60% 。与此同时，利安也开始将目光投向肥胖症药物领域。
“ 我以前当过分析师，见过那些只依赖单一资产的公司，股价一度 飙升 ，随后又 暴跌 。我非常害怕这种 情况会 发生在我们身上， ” 他说。自那以后，脂肪肝 治疗药物的市场 就 一直忽冷忽热。 “ 当我们公布临床数据时，市场真的非常非常火热，但之后 热度 就迅速降了下来。 ”
Viking 在评估了多种潜在疗法后，最终锁定了一款由 公司 内部研发团队自主 研发 的减重药物。目前，该药物的首个 III 期临床试验受试者已完成招募，第二项 III 期试验预计将于 2026 年第一季度启动。 利安 预计，公司 或将 在 2027 年底或 2028 年初向美国食品药品监督管理局 （ FDA ） 提交这款注射剂的上市申请 。 若一切顺利，该药物有望于 2028 年底或 2029 年初上市。
Viking 还具备 一个潜在优势 ：公司正 为其 减重 药物 同步开发 注射 与口服 两种 剂 型 。这意味着，最初通过注射药物实现减重的患者，未来 或许 可以无缝切换 口服 剂型 来维持 减重效果 。 这一点意义重大 ，因为 患者 一旦 停 药 ， 体重 会 反弹， 且 长回 的多为 脂肪 ，而非 肌肉，这一问题 在 那些 时断时续 地 注射减重药物的 患者中 尤其 突出 。
利安认为，这个市场规模巨大，即便 Viking 只能拿下其中 2% 或 3% 的份额，也 算是成功。 他还认为， 无论格局如何演化，诺和诺德与礼来 的双寡头 局面 将会退出历史舞台，取而代之的是多家药企并存 ， 提供差异化疗法，以 满足患者多样化需求 。 利安表示： “ 我仍然认为， Viking 作为一家独立公司，有 着 非常巨大的 发展 机会 。 我们不能抱着 ‘ 等着被买走就行 ’ 的心态 来运营公司 ，而 是 要像不会被收购一样， 把公司真正运营好 。 ”
文： Amy Feldman
翻译： Björn&R ach
校对： Lemin
本文译自：
https://www.forbes.com/sites/amyfeldman/2026/01/04/how-a-wall-street-analyst-started-a-4-billion-obesity-drug-company/
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