（来源：大树的格局）

今天聊聊光启技术2017年借壳以来的费用率变化。具体情况见下表：

咱直接拿数据来说事儿：2017 年的时候，光启的管理费用率飙到了 25.61%，销售费用率也有 5.69%，财务费用率更是离谱，直接干到了 - 28.81%。虽说总费用率 2.49% 看着还算体面，但这数字背后藏了不少门道。

说白了，刚借壳上市那两年，公司等于是接了个 “烂摊子”，必须花大力气去整顿，管理费用自然居高不下，这就跟搬家后得先搞大扫除一个道理，屋里杂物堆积如山，又费时间又费精力，尤其近几年还推进汽车业务的剥离，也牵扯了不少精力和成本。

但你看从2018年到2024年，管理费用率从27.49%一路降到5.70%，这降幅堪比减肥成功，越来越精干，原因是光启借壳以后，公司搭建起了一套高效科学的管理体系，虽然研发和人员成本在涨，但其他冗余费用被压缩得厉害，这就好像公司从“胖大叔”练成了“肌肉男”，效率提升明显。

销售费用率这块更有意思，从2017年的5.69%降到2024年的0.36%，几乎可以忽略不计了。这得归功于光启的军方客户模式，就像给老主顾定制产品，初期要花点功夫对接打磨，一旦装备定型量产，销售环节就变得顺风顺水，费用自然持续下降。

我打个比方，这好比开个熟客店，头回生意得费心介绍，往后客人来了直接点单，连广告都不用打。你看看2020年销售费用率还有3.48%，到2024年只剩0.36%，简直是“躺赢”模式，对公司现金流特别友好。

财务费用率这些年来全是负数，2017年-28.81%最夸张，到2024年也还有-10.67%，这现象在A股里不多见。说白了，就是借壳上市融的那笔钱没花完，剩下的拿去理财生利息，等于公司一边干活一边还有额外利息进账，好比家里存了笔压箱底的钱，每年能收租子。

但随着项目推进，这笔钱慢慢消耗，利息收入也会减少，所以你看财务费用率负值在逐年收窄，从-28.81%升到-10.67%，趋势上就像个缓慢消失的“现金红包”，未来可能逐渐归零，但眼下仍给公司贡献了真金白银的流入。

把这些费用率放一起看，总费用率从2017年的2.49%一路波动，到2024年变成-4.61%，整体保持负值或低位，这意味着公司整体上费用控制得相当出色，甚至费用还低于收入，形成持续流入态势。

对光启这种搞尖端高科技、常需要烧钱研发的企业来说，这太难得了，就像一个人既能疯狂学习提升自己，还不用借钱度日，反而有存款生息，发展后劲十足。

说到未来趋势，我估计管理费用率会稳在低位，毕竟管理体系成熟了，但研发投入可能推高一点，不过公司有压缩空间的传统；销售费用率估计就保持这“躺平”状态，军方订单稳定嘛；财务费用率负值会继续收窄，因为理财钱花掉利息减少，总费用率可能慢慢从负转正，但只要不飙高，公司这“健康体质”就能维持。

再有，我觉得光启这费用特点背后，反映的是它作为军工高科技企业的独特护城河。军方定点模式让销售费用极低，这就像有了“铁饭碗”，不用在市场上血拼砸广告；管理费用下降则说明公司治理上道了，从乱到治，效率提升；而财务费用负值更是锦上添花，给了公司更多现金流缓冲去搞创新。

长远看，这种费用结构让光启能在行业里轻装上阵，把更多资源倾注到研发和项目上，好比一个运动员既省下了伙食费，还能请顶级教练，成绩自然有盼头。

不过，咱也得留个心眼，一旦理财钱花完，利息没了，总费用率可能小幅回升，但只要主业增长跟得上，这都不是事儿。总之，作为投资者，我看好这种“节流又开源”的架势，光启这盘棋，走得越来越稳了。