光大证券发布研报称，据上海有色网(SMM)分析，近期磷酸铁锂企业与下游电芯厂继续展开涨价谈判，头部企业本次展开的是第二轮谈涨，但大部分其他的材料厂第一轮谈涨仍未落地。同时天齐锂业调整现货交易结算价模式也侧面论证下游旺盛需求。储能端，受益于成本端下滑、136号文出台后峰谷价差扩大、国内部分省份推出容量电价/容量补偿政策等变化，国内储能收益率有望提升从而带动需求。

光大证券主要观点如下：

事件：2025年12月25日，湖南裕能、德方纳米、万润新能相继发布部分产线减产检修公告：其中湖南裕能预计检修时间1个月，减少正极材料产品1.5-3.5万吨；万润新能预计检修时间1个月，减少磷酸铁锂产量5000吨-2万吨；德方纳米预计检修时间1个月。同时天齐锂业发布公告函，由于SMM报价与现货公允价格以及期货价格出现显著偏离，将调整现货交易结算价，改为上海钢联或广期所碳酸锂主力合约价格。

正极材料厂减产挺价，锂价上涨有望向下传导

据上海有色网(SMM)分析，近期磷酸铁锂企业与下游电芯厂继续展开涨价谈判，头部企业本次展开的是第二轮谈涨，但大部分其他的材料厂第一轮谈涨仍未落地。下游电芯厂整体仍处于接受原料涨价导致正极材料有涨价的趋势，但实际涨价落地仍需进一步等待上下游的谈判结果。若后续正极材料厂涨价落地将更有利于锂价上涨向下游传导，打开上行空间。同时天齐锂业调整现货交易结算价模式也侧面论证下游旺盛需求。

下游高频数据仍支持行业高景气度，碳酸锂库存连续19周处于去库

根据大东时代智库(TD)通过对行业Top20电池厂调研数据显示，2026年1月中国锂电(储能+动力+消费)市场排产总量约210GWh，环比减4.5%，好于市场预期。根据SMM，碳酸锂2025年12月25日周度合计库存为109773吨，环比去库652吨，为今年年内连续19周去库，同时库存值为2025年2月20日以来新低值。

储能需求提振预期，2026年供需格局有望向好

受益于成本端下滑、136号文出台后峰谷价差扩大、国内部分省份推出容量电价/容量补偿政策等变化，国内储能收益率有望提升从而带动需求。根据鑫椤咨询统计，2025年全球储能锂电池出货量620Gwh，同比增长77%，预计2026年达到960GWh，同比增长54.8%。

从资本开支角度看，全球主要锂矿企业2024年起资本开支出现拐点下滑，对应2026及2027年新项目或者扩建项目供应增速有望放缓。储能接棒电动车有望成为锂需求第二成长曲线，2026年供需格局有望向好。

远期固态电池等提供锂新的动能需求

固态电池因其高能量密度和安全性被视为下一代技术方向。据鑫椤资讯预测：2025年固态电池出货量约5.1Gwh，2030年达到近80GWh，2025-2030年复合增速64%；2035年达456GWh，2025-2035年复合增速53%。其中半固态电池2024年已经进入量产出货，全固态电池目前主要在实验室验证阶段，预计2027年开始Gwh出货。国内较多企业开始积极布局固态电池。根据雅保公告，全固态电池度电耗锂量有望达到近2kg/KWh,较现有锂电体系翻倍，有望进一步拉动锂需求量。

投资建议

建议关注矿端增量较大的天华新能(300390.SZ)、盛新锂能(002240.SZ)、大中矿业(001203.SZ)、国城矿业(000688.SZ)、藏格矿业(000408.SZ)、盐湖股份(000792.SZ)、雅化集团(002497.SZ)、赣锋锂业(002460.SZ)、天齐锂业(002466.SZ)等。

风险提示

下游需求不及预期；新国内外政策以及地缘政治不确定因素等。