本报（chinatimes.net.cn）记者黄兴利 北京报道

光明乳业（600597.SH）的一份业绩预告，揭开了这家百年乳企2008年后再度年度亏损的序幕。

1月20日，光明乳业披露的2025年度业绩预告显示，预计全年归属于母公司所有者的净利润为-1.8亿元至-1.2亿元，较2024年7.22亿元的净利润由盈转亏；扣非后归母净利润亦亏损3700万元至9700万元。

这组对比强烈的数据，不仅意味着其连续16个完整年度的盈利纪录被打破，更凸显出公司在国内外市场双重夹击下所面临的严峻挑战。业绩“变脸”背后，海外子公司新莱特的持续亏损成为主要拖累，而国内市场增长乏力，也让这家老牌乳企的2026年突围之路显得尤为艰难。

海外业务拖累

从业绩预告来看，光明乳业2025年预亏的核心原因是其持有65.25%股份的新西兰子公司新莱特乳业（Synlait Milk Limited）生产基地出现问题，造成存货报废、生产成本费用增加等直接损失较大，进而引发新莱特全年经营亏损，最终拖累母公司业绩。在公告中，光明乳业同时也提及，新莱特上述问题已基本得到解决。

不过，一个关键数据凸显出业绩大幅下滑的程度：光明乳业2025年前三季度净利润为8721.43万元，这意味着公司第四季度业绩大幅跳水，单季度亏损或超2亿元。

此次引发年度亏损的新莱特，其亏损困境已持续多年。作为光明乳业2010年布局海外奶源的重要落子，该公司近年来业绩承压。光明乳业2024年年报显示，当年新莱特实现营业收入74.39亿元，同比上升1.06%；净利润-4.5亿元，同比下降52.03%。

在2025年上半年，新莱特曾一度显现改善迹象。2025年上半年报显示，当期净利润亏损收窄至0.63亿元，同比减亏55%，营收则同比增长1.96%至39.50亿元，让市场对其扭亏抱有期待。

谈及2025年光明乳业年度预亏，高级乳业分析师宋亮对《华夏时报》记者表示，从业务结构来看，光明乳业的液态奶业务整体下降，尽管旗下高端奶产品销售表现相对稳健，但仍难以抵消整体业务板块的下行压力，国内乳制品行业整体规模持续下滑，行业性收缩对光明形成直接拖累。在宋亮看来，去年宣布出售新莱特北岛资产带来的收益未来将给其业绩恢复带来助力。

为缓解新莱特带来的持续业绩压力，光明乳业已采取行动，其于2025年9月公告，拟以1.7亿美元（约合12.1亿元人民币）出售新莱特北岛资产，计划2026年4月完成交割。

在去年11月举行的业绩解读会上，光明乳业高层对外表示，“通过出售北岛资产，新莱特可以有效化解当下所面临的经营压力，将资源与精力聚焦于核心主营业务，提升企业竞争力，保障企业的稳健发展。其次，北岛资产出售将为新莱特带来充足现金流，用于偿还债务。未来运营资金贷款所需额度也将减少，将大幅下降利息成本。”在2025年11月6日的进博会上，光明乳业管理层还与新莱特团队共同出席，正式发布新莱特南岛业务全新定位，强调其未来将朝着“更精简、更灵活、更专注”的方向发展。

不过，对于此次引发2025年大额预亏的生产问题，究竟发生在新莱特南岛业务还是北岛待售资产，公司公告中并未明确说明，且对于北岛业务交割完成后，新莱特能否在2026年实现扭亏，本报记者1月21日采访光明乳业方面，但截至发稿并未获得回复。

国内动作频频

海外业务承压的当下，光明乳业的国内市场也正面临着多重挑战，业绩表现与业务布局的一举一动均备受市场关注。

近期一则收购公告，更是将这种压力具象化。2025年11月28日，光明乳业宣布拟以5亿元收购青海小西牛生物乳业股份有限公司（下称“小西牛”）剩余40%股权，实现对其全资控股，叠加公司业绩持续低迷、行业陷入低谷的背景，不仅引发上交所监管问询，更让市场对其资金规划与投后回报产生诸多热议。

此次全资控股风波，需回溯至2021年光明乳业的全国化战略布局。当时，光明乳业正寻求市场突破，以约6.12亿元收购小西牛60%股权，意图借此开拓西部市场，为全国化版图添砖加瓦。

但遗憾的是，这桩收购从开始便遭遇行业周期拐点，从2021年下半年起，液态奶行业进入周期性调整阶段，生鲜乳价格持续下行，供给过剩与需求疲软的结构性矛盾日益凸显，这为后续双方的合作与整合埋下了潜在隐患。

而此次全资收购的直接导火索，是小西牛的业绩对赌失败与协议约定的履约义务。2021年双方签订的《股转协议》中，明确设置2022年至2024年为业绩承诺期，届满后光明乳业与小西牛小股东湖州福昕分别拥有购买选择权和出售选择权。由于小西牛未能完成业绩承诺，2025年1月9日，湖州福昕要求光明乳业按协议约定收购其所持有的40%股份。

直至2025年11月，光明乳业正式公告启动收购。而这一被动履约行为，恰发生在公司业绩承压的敏感时期。在2025年预亏之前，光明乳业营收已连续三年下滑，2022年至2024年降幅分别达3.39%、6.13%和8.33%。叠加国内原奶价格多年下行，且2026年液奶市场预计将延续价量齐跌的态势，光明乳业在小西牛业绩下滑的情况下仍推进收购，引发监管关注。

针对监管问询与市场质疑，光明乳业于2026年1月初发布公告明确表示，本次收购核心是履行协议约定，若拒绝购买将构成违约，甚至面临诉讼风险；而股东间的诉讼纠纷会直接影响小西牛日常经营，最终给双方带来损失。同时，光明乳业强调，小西牛的业绩波动属于暂时性现象，不存在持续性下滑风险。

从资金层面看，光明乳业通过业绩补偿款抵扣，一定程度上降低了此次收购的现金压力。因小西牛未完成业绩承诺，创始股东需支付约3242.57万元补偿款，光明乳业以此抵扣部分收购款，最终以不足4.7亿元的实际现金支出完成了全资控股。

“2025年下半年以来，行业头部企业纷纷采取低价策略抢占市场，其主要目的在于加快存货周转、回笼现金流。这种行业性的价格竞争对所有企业都构成了压力，各厂商不得不在低价环境下重新审视自身的成本控制、供应链效率及盈利模式。”宋亮对记者表示，展望2026年，国内消费市场预计仍将面临压力，乳制品行业量价齐跌的趋势可能延续。这也意味着光明乳业既要推动海外新莱特尽快扭亏，又要在国内行业寒冬中寻求突围，2026年的经营之路，仍充满重重考验。

责任编辑：卢晓 主编：寒丰