近期，国内GPU领域的两家重要企业——摩尔线程与沐曦股份，相继公布了上市后的首份年度业绩预测。数据显示，2025年，这两家公司在营收方面均实现了显著增长，尽管净利润仍处于亏损状态，但亏损幅度有所收窄，展现出良好的发展态势。

　　摩尔线程预计，2025年的营收将达到14.5亿元至15.2亿元之间，同比增长超过两倍；归属于母公司的净利润预计将亏损9.5亿元至10.6亿元，相较于前一年有所减少。而沐曦股份则预计，2025年的营收约为16亿至17亿元，同样保持较高的增长率，预计亏损额在6.5亿至7.98亿元之间，亏损情况也有所改善。

　　两家企业在多个方面表现出共同的优势：首先，在技术层面取得了重大突破，摩尔线程推出了第四代GPU架构，并成功量产训推一体芯片MTTS5000，提升了计算效率；沐曦则构建了兼容主流生态的软件体系，增强了产品的市场适应性。其次，在商业化进程上，两家公司均已跨越初创期的“死亡之谷”，开始显现规模效应，逐渐从依赖外部资金支持转向具备自我盈利的能力。此外，它们还抓住了国际限售带来的机遇，在国产替代浪潮中积极抢占市场份额。

　　然而，两家公司在战略路径上的选择存在明显差异。沐曦更倾向于传统芯片设计公司的模式，专注于GPU芯片的设计、流片和销售，力求在性能参数上追赶国际先进水平，其业绩增长与产品市场接受度密切相关。相比之下，摩尔线程则展现出更强的系统思维和生态构建意识，采取“芯片+解决方案”的综合服务商模式，试图通过提供端到端的算力服务来确立市场地位。

　　沐曦的业绩增长得益于其自主研发的高性能GPU产品在人工智能、数据中心等领域的商业化应用逐步落地。其产品线覆盖通用计算与图形渲染，已在部分客户场景中实现批量部署，显示出从技术研发向市场转化的初步成效。而摩尔线程的业绩预告则揭示出一个独特的收入结构：2025年上半年，其近八成的收入来源于“集群建设”相关业务。这种收入构成引发了外界对其合理性及长期可持续性的广泛讨论。

　　对于摩尔线程集群建设收入占比过高的问题，市场观点不一。一部分人认为，这可能反映出其自主GPU芯片作为独立产品的市场竞争力尚未充分释放，需要依靠利润率较低且偏向系统集成与服务的集群项目来支撑整体营收规模，这暴露出国产GPU在生态适配、软件成熟度等方面仍面临挑战。另一部分观点则认为，在AI算力需求激增的背景下，为客户提供从硬件到软件的整体解决方案是快速切入市场的有效途径，通过集群建设项目可以深入了解客户需求，持续优化产品，并绑定早期客户，为未来芯片的大规模销售打下基础。

　　分析指出，两种发展模式各有优劣。“沐曦模式”更考验核心芯片的硬实力与标准化能力，“摩尔线程模式”则对系统集成、软件栈和生态运营提出了更高要求。当前，国产GPU企业仍面临盈利模式未成熟、生态建设需深化等问题。尽管亏损有所收窄，但尚未实现正向现金流，且仅兼容CUDA远远不够，构建自主编程接口标准才是破局的关键。同时，技术迭代压力持续加大，缩短与国际巨头的差距仍是紧迫任务。

　　摩尔线程与沐曦股份的业绩预告，反映了国产GPU行业正处于从“技术验证”向“商业扩张”转型的关键阶段。两者虽路径不同，但均遵循“硬件定义场景—生态锁定客户—规模分摊成本”的逻辑。随着C600/C700等高算力芯片的量产以及MUSA、MXMACA等生态的不断完善，国产GPU有望在AI训练、科学计算等领域打破国际巨头的垄断，在全球GPU市场竞争中占据更有利的位置。

（经济观察网 李强/文）