核心盈利指标解读
营业收入：规模收缩，结构分化
2025年公司实现营业收入105.00亿元，同比下降15.23%。分业务板块看： - 医药工业：营收52.00亿元，同比大幅下滑26.11%，毛利率46.04%，同比下降12.68个百分点，集采政策影响、市场同质化竞争及销售结算模式变化是主要拖累因素。 - 医药商业：营收62.10亿元，同比下降7.86%，毛利率8.70%，与上年基本持平，行业整合背景下业务规模有所收缩，但盈利稳定性较强。 - 中药材资源：营收11.83亿元，同比增长12.39%，成为唯一增长的核心板块，公司道地药材基地布局及趁鲜加工模式逐步释放效益。 - 大健康及国际业务：营收1.54亿元，同比暴跌66.68%，受海外市场需求疲软及产品结构调整影响显著。
| 业务板块 | 2025年营收（亿元） | 同比增速 | 毛利率 | 毛利率同比变动 |
|---|---|---|---|---|
| 医药工业 | 52.00 | -26.11% | 46.04% | -12.68pct |
| 医药商业 | 62.10 | -7.86% | 8.70% | -0.01pct |
| 中药材资源 | 11.83 | +12.39% | 8.72% | -0.03pct |
| 大健康及国际业务 | 1.54 | -66.68% | 12.41% | +6.50pct |
净利润：基数低增势猛，非经常性损益贡献大
2025年归属于上市公司股东的净利润为1.21亿元，同比大幅增长352.38%。净利润高增速主要源于2024年同期基数较低（仅0.27亿元），同时非经常性损益贡献显著：当年非经常性损益合计7690万元，主要包括非流动性资产处置损益2821万元、政府补助9625万元，对净利润的贡献占比超63%。
扣非净利润：主业盈利弱，增长缺乏持续性
扣除非经常性损益的净利润为4367万元，同比仅增长13.32%，远低于净利润增速。这反映出公司主业盈利能力仍较为薄弱，盈利增长主要依赖非经常性收益，可持续性不足。
每股收益：跟随净利润高增，扣非指标平淡
- 基本每股收益：0.22元/股，同比增长340.00%，与净利润增速匹配。
- 扣非基本每股收益：0.08元/股，同比增长14.29%，主业盈利增长乏力的特征凸显。
| 盈利指标 | 2025年数值 | 同比增速 |
|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | 1.21 | +352.38% |
| 扣非归母净利润（亿元） | 0.44 | +13.32% |
| 基本每股收益（元/股） | 0.22 | +340.00% |
| 扣非基本每股收益（元/股） | 0.08 | +14.29% |
费用管控：销售费用大降，管理、财务费用小幅上升
总费用规模：同比大减，结构优化
2025年期间费用合计27.97亿元，同比减少20.03亿元，降幅达41.73%，费用收缩幅度远超营收下滑，成为利润增长的重要支撑。
销售费用：结算模式变革，规模腰斩
销售费用16.48亿元，同比大降49.88%。主要系公司销售结算模式发生变化，同时营收规模下滑带动相关费用减少。从结构看，职工薪酬、广告宣传及促销费仍占主要部分，分别为6.56亿元、6.56亿元，合计占销售费用的79.65%。
管理费用：人工、折旧增加，刚性上升
管理费用7.55亿元，同比增长10.99%。主要因人工成本及折旧费用增加，反映出公司在组织架构调整、数字化转型过程中产生的刚性成本上升。
财务费用：借款增加，利息支出上升
财务费用1.48亿元，同比增长5.59%。主要系银行借款规模增加导致利息支出上升，当年利息费用达1.38亿元，同比增长4.12%。
研发费用：直接材料减少，投入小幅下滑
研发费用2.58亿元，同比下降7.88%，主要因直接材料投入减少。但公司全年研发投入合计2.76亿元，占营业收入的2.63%，其中资本化研发投入1872万元，资本化比重6.78%，研发投入强度保持稳定。
| 费用项目 | 2025年金额（亿元） | 同比增速 | 变动原因 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 16.48 | -49.88% | 结算模式变化+营收下滑 |
| 管理费用 | 7.55 | +10.99% | 人工及折旧费用增加 |
| 财务费用 | 1.48 | +5.59% | 银行借款增加致利息上升 |
| 研发费用 | 2.58 | -7.88% | 直接材料投入减少 |
研发人员情况：团队稳定，结构优化
2025年末公司研发人员数量为905人，占公司总人数的8.33%。从学历结构看： - 博士研究生18人，硕士研究生142人，合计占研发人员的17.68%，高学历人才占比提升； - 本科及以上学历人员占比达90.61%，研发团队整体素质较高； - 年龄结构上，30-40岁研发人员389人，占比42.98%，成为研发核心力量，团队年龄结构较为均衡。
现金流：经营端由负转正，筹资端大幅收缩
经营活动现金流：由负转正，质量改善
2025年经营活动产生的现金流量净额为5.84亿元，上年同期为-6.31亿元，实现扭正。主要系销售规模下降导致销售商品现金流入减少的同时，购买商品、支付职工薪酬、税费及日常费用开支等流出项目均大幅缩减，现金流管控效果显著。
投资活动现金流：支出缩减，压力缓解
投资活动产生的现金流量净额为-3.84亿元，上年同期为-8.10亿元，支出规模同比减少4.26亿元。主要因本期购置固定资产、其他长期资产等资本性支出较同期大幅下降，公司阶段性放缓产能扩张节奏。
筹资活动现金流：还债压力大，净额骤降
筹资活动产生的现金流量净额为0.52亿元，同比大降88.88%。主要系本期偿还债务支出较同期大幅增加，同时新增借款规模有限，筹资端压力凸显。
| 现金流项目 | 2025年净额（亿元） | 同比变动 | 变动原因 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 5.84 | 由负转正 | 销售流入减少但各项流出更大幅缩减 |
| 投资活动现金流 | -3.84 | 支出减少4.26亿元 | 资本性支出大幅下降 |
| 筹资活动现金流 | 0.52 | -88.88% | 偿还债务支出大幅增加 |
风险因素提示
市场及政策风险
医药行业政策密集调整，医保目录动态调出风险、集采价格压力持续存在。若核心产品被调出医保目录或集采中标价格大幅下滑，将直接影响产品销量及盈利水平；同时行业监管趋严，研发、生产、流通各环节合规成本不断上升。
质量风险
《中国药典》2025版实施后，中药材质量标准、农残管控要求大幅提高，公司需持续升级检测能力、优化种植及生产流程，若质量管控出现疏漏，可能面临产品召回、监管处罚等风险。
成本风险
中药材原料成本结构性波动，GAP认证及溯源体系建设推高原料成本，同时中成药、饮片集采导致终端价格承压，成本传导受阻，叠加环保、工艺升级投入，公司盈利空间面临挤压。
研发风险
药品研发周期长、投入大、不确定性高，公司在研项目若未能按计划推进、临床试验失败或注册受阻，将对未来产品管线布局及业绩增长产生不利影响。
董监高薪酬：核心高管薪酬稳定，新聘人员薪酬较低
- 董事长俞敏：报告期内税前报酬总额97.43万元，与公司经营业绩及行业水平基本匹配。
- 总经理于宗斌：税前报酬总额95.88万元，与董事长薪酬接近，体现管理层薪酬的一致性。
- 副总经理：常务副总经理袁永红薪酬88.77万元，崔海燕61.05万元，陈康53.66万元，蒋茜53.12万元，郑洪涛26.35万元，薪酬水平与管理职责、任职时间相关。
- 财务总监余剑：因2025年10月才上任，报告期内税前报酬仅6.63万元。
| 高管职务 | 报告期税前薪酬（万元） | 备注 |
|---|---|---|
| 董事长 | 97.43 | 全年任职 |
| 总经理 | 95.88 | 全年任职 |
| 常务副总经理 | 88.77 | 全年任职 |
| 副总经理（崔海燕） | 61.05 | 全年任职 |
| 副总经理（陈康） | 53.66 | 全年任职 |
| 副总经理（蒋茜） | 53.12 | 全年任职 |
| 副总经理（郑洪涛） | 26.35 | 2025年4月任职 |
| 财务总监 | 6.63 | 2025年10月任职 |
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责任编辑：小浪快报