证券时报记者 程丹

从已披露的2025年年报业绩来看，A股并购重组正逐步进入业绩兑现阶段。一批完成重大资产重组的上市公司，凭借优质资产注入、产业链延伸及业务协同效应的持续释放，交出了亮眼成绩单――或净利润大幅增长，或成功扭亏为盈，并购重组的改革效能正转化为上市公司业绩兑现与价值提升的生动实践。

同时，本轮并购重组所聚焦的服务科技创新的导向，已逐步在并购方式创新、跨界整合规范等方面显现成效。中金公司研究部首席国内策略分析师李求索表示，在政策持续推动下，并购重组市场正经历新一轮景气周期，契合现代化产业体系建设及新质生产力发展方向的领域成为发力重点。

业绩兑现逐步落地

从券商整合到军工资产注入、科技赛道拓展，并购重组的价值正逐步在上市公司财报中落地，成为驱动业绩增长的引擎。

从行业分布来看，券商行业通过头部整合与外延收购实现业绩爆发式增长。国泰海通2025年实现总营业收入631亿元，同比增长87%；归母净利润278亿元，同比增长114%。年报显示，报告期内公司平稳高效完成合并交易，资产规模及经营业绩均创下历史新高，初步实现“1+1>2”的协同效应。国联民生2025年度实现总营业收入76.7亿元，同比增长186%；归母净利润20亿元，同比激增405%。国联民生表示，业绩高增长主要得益于公司完成对民生证券的控制权收购，并将其纳入合并报表范围，规模效应与协同收益持续释放。

高端制造与军工领域则凭借核心资产注入实现业绩质变。*ST松发（现松发股份(603268)）通过置入恒力重工股权完成主业转型，2025年实现营收超216亿元、净利润超26.5亿元，成功扭亏为盈并摘帽，体现了优质资产注入对上市公司的重塑作用。

科技与半导体行业通过外延并购兑现成长潜力。思瑞浦并购创芯微后，持续推进双方在销售、研发、质控及运营端的深度融合，协同成果逐步显现，创芯微2025年实现净利润8752.8万元，思瑞浦也凭借全面的业务布局成功扭亏为盈。

一家创投机构合伙人指出，随着2025年推出的并购重组方案逐步进入“验收期”，并购对上市公司利润的边际贡献正持续凸显。从更长远来看，仍有大量并购重组项目处于业务融合阶段，整合红利尚未完全释放，后续有望持续为上市公司业绩增长注入动力。

政策引导与市场化协同发力

在业绩逐步兑现的同时，本轮并购重组在政策引导与市场机制同频共振下，呈现出并购方式更趋多元、跨界并购有序规范的鲜明特点。

从并购方式来看，发行股份购买资产重新焕发活力，吸收合并占比显著提升。“并购六条”明确提出，精简优质公司发行股份购买资产的审核流程，支持非同一控制上市公司之间的同行业、上下游吸收合并，以及同一控制下上市公司之间的吸收合并。

在政策引导下，A股发行股份购买资产规模占比由2023年的12%提升至2025年的27%，吸收合并占比则由2023年的约6%大幅攀升至2025年的23%。李求索指出，上市公司吸收合并不仅有利于推动产业结构优化重组，还为上市公司提供了多元化的主动退市渠道，契合政策“畅通退市”的核心取向。

询价转让成为资本接力的新工具，为A股上市公司股东有序退出提供了重要渠道。2025年，共有145单并购重组项目采用询价转让方式；2026年首次公布的重组案例中，询价转让类交易频繁出现，这一机制实现了早期投资人与长期投资者的平稳接力，在满足上市公司股东退出需求的同时，最大程度降低了对二级市场的冲击。

此外，跨界并购逐步增多，且多为传统行业公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线等需求开展的跨行业并购，并购标的主要集中在软件服务、半导体、电气设备等新兴领域。李求索强调，跨界并购需严守合规底线，监管部门支持符合新质生产力发展方向、具备合理性的产业转型，坚决打击蹭热点、忽悠式重组等违规行为。

助力上市公司质量稳步提升

上市公司并购重组呈现“多点开花”态势，正成为推动上市公司转型突破、实现高质量发展的加速器。

北京大学光华管理学院院长田轩指出，上市公司通过并购重组，不仅能够整合产业链上下游资源，推动核心要素向优势企业和新兴产业集中，还能通过注入优质资产、剥离低效业务，显著增强自身盈利能力、抗风险能力和核心竞争力。

今年以来，并购重组市场热度不减。Wind数据显示，截至4月21日，A股市场有关并购重组的公告达386起，较去年同期增长8.1%，市场持续呈现数量稳步增长、交易规模持续放量的态势。

一位长期从事并购重组业务的券商人士表示，从政策引导方向、新设立并购基金的数量与规模，以及上市公司的并购意愿等多方面因素来看，半导体、新能源、新材料、航空航天、低空经济等新质生产力相关领域，已成为市场各方青睐的“香饽饽”，未来并购重组市场将持续保持繁荣态势，为上市公司质量提升持续赋能。

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