广发证券发布研报称，港股对外围风险更敏感，美联储未来降息路径不明，以及港股12月面临限售股解禁高峰、分子端基本面承压，所以更容易受到流动性的冲击。该行预计潜在反弹时间点可以关注12月中下旬、明年1月初。技术面，在牛市情况下，恒科跌破120日均线，说明下跌动能释放已经比较充足，在120~250日均线之间随时有反弹可能性，截至12月9日，距离250日均线只差2.7%。

广发证券主要观点如下：

港股市场下跌点评

1.近期港股大幅下跌的原因

因为川普不满鲍威尔降息表述，市场预期下一任联储主席是鸽派的，目前最有可能担任主席的哈赛特，周一晚间表述：不能提前公布未来六个月利率政策；应该紧盯经济数据，适度、谨慎的下调利率。这和市场的鸽派预期差异太大，所以外资净流出新兴市场，作为一个验证，可以看到印尼、印度、新兴市场等跌的较多，而南向是净流入港股的。

2.为什么港股跌最大，并且11月中旬以来加速下跌?

港股基本面看中国内地，流动性看海外。A股涨的是估值，基本面是分化的，顺周期基本面相对较差；美股涨的是基本面，流动性不好。港股把两样利空因素全占了，并且港股当前面临解禁高峰，容易利好钝化利空敏感，所以外围一旦有风吹草动(美联储降息预期反复、日本可能加息引发全球套息交易平仓)，回撤的也更多。

港股解禁高峰：上半年IPO高峰对应11-12月解禁压力(12月共计1260亿港元限售股解禁，1月回落至约500亿港元以下)，11月中旬加速下跌可能是由于宁德时代等公司的大幅解禁，影响了市场情绪。

3.潜在反弹时间点

(1)12月中下旬：关注年末经济工作会议的财政政策&日本央行的加息表述(12.19)，如果财政超预期或者日本加息表述偏鸽，可能会出现分子端利好或者分母端利好。此外，目前经济稳中向好，预计财政大幅超预期可能性较小；日元套息交易平仓的风险，引发流动性危机的概率也较小，主要是由于当前市场对日本加息、美联储降息预期充分，套息交易存量头寸已明显收缩，短期美元流动性无紧缺迹象，叠加美国经济软着陆概率较大，因此本轮对全球流动性冲击程度大概率偏弱。

(2)1月初：港股解禁高峰结束，叠加最新美联储会议纪要出炉，如果降息路径偏向鸽派，将会利好流动性。

(3)跟踪指标：恒科跌破120日均线，说明下跌动能释放已经比较充足，作为本轮恒科牛市的支撑线，恒科在120~250日均线之间随时有反弹可能性，截至12月9日，再跌2.7%就到250日支撑线。过往恒科牛市，16-17年、20-21年上涨区间未跌破250日均线。

风险提示

地缘政治冲突超预期使得全球通胀再度出现大幅上行压力；海外通胀反复及美国经济韧性使得全球流动性宽松的节奏低于预期(美联储降息节奏、美债利率下行幅度低于预期)；模型基于历史数据来分析，可能存在有效性和适用性不足的问题。