债券交易员正痴迷于研究通胀数据，他们不仅对87个细分项目的价格变动锱铢必较，甚至常为小数点后两位的微小变化争论不休。

然而，这种对局部细节的过度执着，往往掩盖了大局中隐藏的一个不安真相。


澳洲储备银行（RBA）需要面对不安的现实。通胀信号表明经济正超负荷运行，政策的紧缩程度显然还不够。

与此同时，一个更为根本且熟悉的通胀故事正在展开。种种迹象预示着，澳洲储备银行在2026年将别无选择，只能通过提高利率来应对压力。

这一不安的真相已具体化为两个具有高度持久性的组成部分：核心住房与国内市场服务业。

这两者深度关联且持续加速，几乎可以保证核心通胀将长期高于澳洲储备银行2.5%的目标水平。

分析显示，当这两项指标对季度截尾均值通胀的贡献达到32个基点时，截尾均值通胀无一例外都会超标。而在去年12月季度，这一贡献值竟高达51个基点，远超历史警戒线。

住房与服务业通胀双双走高

住房领域的压力首当其冲。目前租金正以年均4%的速度上涨，且广告租金与现有租金的差距已扩大至25%，创下历史新高。

在空置率持续低迷的背景下，租金通胀最好的情况也只能维持在4%左右，甚至可能进一步恶化。

建筑成本同样不容乐观。随着降价周期结束，单位劳动力成本、建筑材料和木材价格都在加速上升。

随着建筑许可回升和待建项目增加，建筑商正重新获得定价权，这对于正在装修或盖房的人来说无疑是个坏消息。

服务业的情况同样令人担忧。市场服务业通胀在12月季度跳升1%，年化增长率高达4.8%。各类别的广泛上涨信号表明，这是宏观经济状况使然，而非特定行业因素。

尽管9月季度私营部门工资增长放缓至3.2%，但由于生产力增长疲软，单位劳动力成本仍维持在5.4%的高位。由于需求领先于供应能力，服务业公司目前拥有较强的定价权。

澳洲储备银行面临抉择

值得注意的是，核心住房和市场服务业通胀并非孤立存在，两者均反映了劳动力市场等更广泛的经济状况。历史经验表明，当住房通胀火热时，服务业通胀往往也会随之走高。

澳洲储备银行必须面对这一现实：通胀信号表明经济正超负荷运行。尽管年经济增长率仅为2.1%，但当前的政策紧缩程度显然不足以平抑物价。

澳洲储备银行行长Michele Bullock在12月的会议上已释放明确信号。她表示，为了使通胀回到2.5%的目标，董事会将不排除在2026年加息，即便这一行动会引发市场不安。

本周三公布的数据无疑让局势变得更加棘手。俗话说预防胜于治疗，与其面对未来更大规模的紧缩周期，不如现在“轻踩刹车”，给经济供应侧一个追赶的机会。

目前的通胀信号已十分明确：澳洲脱离通胀的“最后一公里”极具挑战，需要更紧缩的货币政策作为支撑。

据此推测，澳洲储备银行极有可能在下周采取行动。