中经记者 苏浩 卢志坤 北京报道
在央企招商局集团正式入主半年后，老牌麻醉药龙头企业人福医药（600079.SH）迎来了控制权变更后的首次再融资动作。
近期，人福医药发布公告称，拟向控股股东招商生命科技（武汉）有限公司（以下简称“招商生科”）发行股票，募集资金总额不低于30亿元（含本数）且不超过35亿元（含本数）。资金将主要用于创新药研发、生产基地建设及数智化改造。
公告发布后，市场反应呈现多元化讨论，一方面，有投资者看好央企入主后的资源赋能与长期价值；另一方面，也有市场人士对发行定价、稀释效应等细节展开热议。在“戴帽”ST的过渡期尚未完全结束之际，这笔35亿元的定增究竟释放了怎样的信号？
针对上述问题，《中国经营报》记者日前向人福医药方面致函并致电采访，其证券部工作人员表示，邮件已收到，会转至相关领导。但截至发稿，未收到公司方面回复。
控制权夯实
根据人福医药发布的《2026年度向特定对象发行A股股票预案》，本次发行的对象为其控股股东招商生科，其将以人民币现金方式全额认购。
回溯人福医药的控制权变更历程，原控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司因陷入债务危机，其持有的人福医药股份被司法轮候冻结。2025年1月，招商局集团通过全资控股的招商创科，以118亿元代价成为公司新任控股股东。同年7月，随着董事会完成改组，实际控制人正式变更为招商局集团有限公司，结束了“当代系”长达32年的控股历史。
入主之初，招商生科便展现了较强的增持意愿。2025年4月至6月期间，招商生科通过集中竞价交易方式累计增持公司总股本的1%，增持金额约为3.46亿元；同年7月至12月，其再度实施增持计划，累计增持比例达2%，增持金额合计6.54亿元。经过此前的增持，截至本次定增预案公告日，招商生科及其一致行动人合计控制人福医药28.30%的股权。
根据公告，本次发行的股票数量不低于2.01亿股且不超过2.34亿股。按发行上限2.34亿股计算，发行完成后，招商生科及其一致行动人合计控制股权将从28.30%提升至37.29%，进一步巩固了控股股东的地位。
投向核心管线
与夯实控制权并行的是，人福医药正在借本次募资进行一场深度的战略转型。
根据预案，扣除发行费用后的募集资金净额将用于五大项目，其中创新药研发成为本次募投的重中之重。具体来看，五大募投项目包括：创新药研发项目——子公司宜昌人福项目、创新药研发项目——总部研究院项目、两性健康及复杂制剂制造基地建设项目、数智化建设项目以及补充流动资金。在这之中，创新药研发合计拟投入募集资金近17亿元，占总募资额（按35亿元上限计算）的一半左右。
其中，“创新药研发项目——子公司宜昌人福项目”拟使用募集资金10.42亿元，宜昌人福是人福医药的核心麻醉药产业主体，该项目将重点推进18个创新性强或具备工艺复杂性的研发项目，布局领域围绕麻醉镇痛、中枢神经等核心赛道。
根据公告，该项目旨在针对新型非阿片类靶点的药物研发，以期突破现有阿片类药物成瘾性强、副作用明显的局限；同时依托透皮贴、脂质体、微球等缓控释技术，开发长效镇痛药物，解决术后镇痛和慢性疼痛高频给药的临床痛点。此外，该项目还涵盖新型中枢神经药物的研发，旨在针对抑郁、精神分裂等重大疾病领域，开发具有新机制、新结构的创新药或改良型新药。
“创新药研发项目——总部研究院项目”拟使用募集资金6.39亿元，该项目的实施将推动人福医药在非麻醉核心治疗领域的产品管线拓展，具体涉及HWH871（自身免疫性疾病）、HWH899（光化性角化病）等9个在研1类创新药。这些在研品种覆盖了自身免疫性疾病、炎症性肠病、特发性肺纤维化、抗感染等多个治疗领域。项目的推进有望推动多款重点品种向临床后期乃至新药上市申请阶段迈进，丰富公司的梯队化、差异化产品组合。
除创新药研发外，本次募资还将投向产能升级与数智化改造。其中，“两性健康及复杂制剂制造基地建设项目”拟投入7.9亿元，由子公司九珑人福实施，建设期24个月，旨在突破产能瓶颈并提升工艺水平。“数智化建设项目”拟投入2.12亿元，具体建设内容包括搭建统一的财务、法务与审计数字化管控平台，在旗下主要生产基地部署MES、LIMS等系统及AI工业智能体，以及建设覆盖药物发现至注册申报的全流程AI研发平台。
此外，本次发行拟使用募集资金8.17亿元用于补充宜昌人福等子公司的流动资金，以优化资产负债结构、降低财务成本。
创新驱动转型
人福医药此次重金投向创新研发，其背后是公司核心业务面临的现实挑战与长期发展的战略考量。
作为国内麻醉药品的龙头企业，人福医药的核心优势长期建立在行政管制壁垒之上。国家对精麻药物的生产、分销、定价均实行严格管制，入局玩家需取得相应资质，这构成了极高的行业护城河。
在核心品种方面，人福医药的注射用盐酸瑞芬太尼、枸橼酸舒芬太尼注射液等市场占有率超过90%，盐酸氢吗啡酮注射液/片剂为独家品种。这三者及盐酸阿芬太尼注射液均属于麻醉药品和第一类精神药品，不被纳入集采范围，从而成为公司稳定的业绩底座。
然而，从长期发展角度看，单一依赖麻药业务也存在增长空间受限的问题。近年来，受医保控费、抗生素集采降价等因素影响，人福医药的普通药物、体外诊断试剂、医药流通等业务确实面临压力。
财报数据显示，2024年公司神经系统用药大类营收增速有所放缓，同年公司实现营业收入254.35亿元，归母净利润13.30亿元，同比大幅下降37.70%，原因包括营销体系建设、工程项目转固、汇率变动等导致期间费用增加，以及计提信用减值损失和资产减值损失。2025年上半年，公司营收出现下滑，主要受医药行业支付端结构性改革及公司聚焦主业、优化业务结构影响。
业绩压力之下，寻找第二增长曲线成为人福医药的必然选择，公司在2024年年报中即提到，在聚焦产品线、增强优势领域的同时，将向呼吸系统用药、抗肿瘤药物、自免药物领域拓展。
本次定增预案中明确，公司已构建不同类型的创新药管线组合，其中包含1个全球首创（First-in-class）项目与5个潜在同类最优（Best-in-class）项目，部分项目研发进度位居国际前三或国内前三。
在业内看来，本次定增不仅是招商局集团入主后夯实控制权的必然一步，更是人福医药从依赖政策壁垒向创新驱动转型的关键举措。随着近17亿元资金注入研发管线，这家麻醉药龙头能否在创新药领域复制其在麻醉精神药品领域的成功，尚需时间验证。