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　　中央经济工作会议12 月10 日至11 日在北京举行。会议整体延续政治局会议相对积极的表态。短期来看，过去10 年间，会后7 天大盘风格往往相对占优。

　　行业表现上，从平均超额收益水平来看，近5 年，社会服务、公用事业、煤炭、传媒这五个行业会后7 天平均超额水平相对更高。中长期来看，建议重点关注会议“推动投资止跌回稳”下，明年重大项目的安排。

　　中央经济工作会议召开，建议关注四个增量信息：

　　一是经济形势研判中添加了“供强需弱”表述，意味着对当前需求侧下滑的重视程度提高，后续针对需求侧的政策有望密集出台。

　　二是明年狭义赤字率有望维持4%。本次会议提到“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理”。相较于去年的“提高财政赤字率…加大财政支出强度…增加发行超长期特别国债…增加地方政府专项债券发行使用”有明确表明安排增量的表述不多。但通稿同时提到“重视解决地方财政困难”、“适当增加中央预算内投资规模”，后续中央财政发力仍有诉求，因此狭义赤字率有望维持4%。

　　三是货币政策提到“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，明年在多项货币政策目标中，促进经济发展、物价回升的优先级较高。

　　四是扩内需仍然置于明年重点任务篇幅之首。在具体举措方面，拟主要通过三个方面提振消费。一是提高居民收入。会议提到“制定实施城乡居民增收计划”。

　　二是以旧换新。会议提到，“优化‘两新’政策实施”。但值得注意的是，相较于去年的“加力扩围”，“优化”二字或意味着资金支持规模或难以进一步扩张。三是服务消费。会议提到“清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。”另外，本次会议也注意到了近几个月投资数据下滑的问题，提到“推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模”。

　　中央经济工作会议对A 股明年的投资指引主要包括以下几个方面：

　　从产业视角来看，重点关注“推动投资止跌回稳”下，明年重大项目的安排：

　　本次会议肯定了当前投资增速面临下滑的问题，部署推动投资止跌回稳。明年是十五五的开局之年，在这样的背景下，重大项目有望成为投资端的主要抓手，建议重点关注重大项目相关预期。

　　消费端方面，会议重视了经济中需求相对供给较弱的问题，并提及将制定实施城乡居民增收计划，是积极的信号。但值得注意的是，今年并未提到“加力扩围”，因此两新政策的资金支持力度可能难以迎来扩张。

　　从过往市场表现经验来看，会后7 天大盘风格往往相对占优。尤其是近5 年来看，4 次均是大盘风格相对占优。分行业来看，石油石化、通信、电子等行业在会后7 日上涨概率更高。从平均超额收益水平来看，近5 年，社会服务、公用事业、煤炭、传媒这五个行业平均超额水平相对更高。从历史经验来看，中央经济工作会议提到的重点产业往往会成为第二年经济工作的重点，政策往往会加大支持力度，需要重点关注，比如23 年的低空经济和24 年的整治内卷。

　　风险提示：政策理解不全面、政策支持力度不及预期、地缘政治风险。

责任编辑：王珂