据经济观察报-经济观察网 近日，国内GPU设计领域的两位重要参与者——摩尔线程与沐曦股份，相继发布了上市后的首份年度业绩预告。数据显示，两家公司在2025年均实现了营业收入的显著攀升，尽管净利润仍为亏损，但亏损幅度较上年同期已呈现收窄趋势。尤为引人注目的是，两家企业的营收构成展现出明显差异，这一现象引发了行业与投资者的深入探讨。

具体来看，摩尔线程预计2025年实现营业收入14.5亿元至15.2亿元，同比增长约两倍；归母净利润预计亏损9.5亿元至10.6亿元，亏损额有所减少。沐曦股份预计同期营业收入约为16亿元至17亿元，同样保持高速增长，净利润亏损预计在6.5亿元至7.98亿元之间，亏损额亦呈收窄态势。

从共性层面观察，两家企业均展现出三方面的积极进展：其一，技术层面取得关键突破，摩尔线程已迭代至第四代GPU架构，并实现了训推一体芯片MTTS5000的量产；沐曦则成功构建起兼容主流生态的软件体系。其二，商业化进程加速，双双跨越了初创企业常见的“死亡之谷”，规模效应初步显现，经营模式正从依赖外部“输血”转向具备一定的“自我造血”能力。其三，把握住了国际市场供应受限的时间窗口，在国产化替代的浪潮中积极拓展了市场份额。

两家公司的核心差异，主要体现在战略路径的选择上。沐曦股份更侧重于遵循传统芯片设计公司的发展模式，聚焦于GPU芯片本身的研发、流片与销售，力求在性能参数上实现对国际同类产品的追赶与对标，其业绩增长与芯片产品的直接市场接受度紧密相关。

相比之下，摩尔线程则展现出更强的系统思维与生态布局意识。其业务模式更接近于“芯片+解决方案”的整合服务商，致力于通过提供端到端的算力服务来确立市场地位。这一战略取向，直接且深刻地塑造了其独特的收入结构。

沐曦股份的营收增长，主要得益于其自主研发的高性能GPU产品在人工智能、数据中心等领域的商业化应用逐步落地。其产品线覆盖通用计算与图形渲染，已在部分客户场景实现批量部署，显示出技术成果向市场价值转化的初步成效。

而摩尔线程的业绩预告则揭示出其更具特点的收入构成：2025年上半年，其接近80%的收入来源于“集群建设”相关业务。这类收入主要指基于自研GPU硬件，为客户构建算力集群或提供整体解决方案所获得的收入。这一结构，与公司对外宣传的以GPU芯片设计与销售为主营业务的定位形成了鲜明对比，因而引发了外界对其收入构成合理性及长期可持续性的广泛讨论。

对于摩尔线程集群建设收入占比过高的情况，市场观点存在明显分歧。一部分观点认为，这可能意味着其自研GPU芯片作为独立产品的市场竞争力与直接销售能力尚未充分释放，因而需要依靠利润率相对较低、且更偏向系统集成与服务的集群项目来支撑整体营收规模。这折射出国产GPU企业在直面国际竞争时，在生态适配、软件成熟度与客户接受度等方面仍面临挑战，因而采取了“以解决方案带动硬件销售”的迂回策略。

另一部分观点则指出，在人工智能算力需求持续爆发的背景下，为客户提供从硬件到软件的整体算力解决方案，是快速切入市场、建立标杆案例的有效路径。通过集群建设项目，企业能够更深入地理解客户需求，持续优化产品，并绑定早期客户，为未来芯片产品的大规模独立销售奠定基础。因此，这种收入结构在特定发展阶段具有其战略合理性，关键在于其核心GPU产品的技术迭代速度与最终市场认可度能否同步快速提升。

行业分析认为，两种发展模式各具特点：“沐曦模式”更考验核心芯片的硬实力与产品标准化能力；“摩尔线程模式”则对系统集成、软件栈完善与生态运营能力提出了更高要求。整体来看，国产GPU企业仍面临几方面共性挑战：盈利模式尚未成熟，尽管亏损收窄但尚未实现稳定盈利与正向现金流；生态建设仍需深化，兼容主流生态仅是基础，建立自主的编程接口与标准体系才是长远破局关键；技术迭代压力持续增大，需进一步缩短与国际领先企业的代际差距。

摩尔线程与沐曦股份的业绩预告，清晰地折射出国产GPU行业正从“技术验证”阶段迈向“商业扩张”的关键转型期。两家企业虽路径各异，但均遵循着“以硬件定义场景—以生态锁定客户—以规模分摊成本”的发展逻辑：摩尔线程试图以全功能GPU构建通用计算平台，沐曦则致力于在垂直场景中深化差异化竞争力。

展望未来，随着两家公司更高算力芯片的陆续量产，以及各自软件生态体系的持续完善，国产GPU有望在人工智能训练、科学计算等高端领域逐步打破国际厂商的垄断格局，不仅在全球GPU市场竞争中占据更为有利的位置，更将为构筑自主可控的国产化算力底座贡献关键力量。

（经济观察网 李强/文）