营业收入：微增3.41%，结构分化明显

2025年新华制药实现营业收入87.55亿元，同比增长3.41%，增速较上年进一步放缓。分产品看，医药中间体及其他产品营收21.24亿元，同比大增28.07%，成为营收增长的核心动力；但化学原料药营收26.46亿元，同比下滑3.30%；制剂产品营收39.86亿元，同比微降2.13%，两大核心板块表现疲软。分地区看，国内市场营收67.85亿元，同比增长7.15%，而美洲、欧洲市场营收分别同比下滑19.09%、10.72%，海外市场压力凸显。

净利润：大幅下滑，盈利承压

2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润2.90亿元，同比大幅下滑38.32%；扣非归母净利润2.68亿元，同比下滑40.10%，盈利表现远逊于营收增速。从季度数据看，公司盈利逐季走弱，第四季度归母净利仅3366.81万元，较一季度的1.12亿元大幅缩水，全年盈利压力持续加大。

每股收益：同步下滑，股东回报降低

基本每股收益0.42元/股，同比下滑39.13%；扣非每股收益0.39元/股，同比下滑41.18%，每股收益降幅大于净利润降幅，主要系报告期内股权激励行权导致股本增加，最新总股本已达6.97亿股，稀释了每股收益水平。

销售费用：大降41.67%，集采下营销模式优化

2025年销售费用3.41亿元，同比大降41.67%。主要原因是国家集采常态化推进，公司集采品种收入占比提升，市场开发及终端销售费用大幅减少，从上年的5.85亿元降至3.41亿元，显示公司在集采背景下主动优化营销模式，降低销售费用率。

管理费用：小幅增长4.71%

管理费用4.58亿元，同比增长4.71%，增速较为平稳。其中职工薪酬增长明显，从上年的1.73亿元增至1.91亿元，主要系员工薪酬正常调整及人员规模变动所致；股份支付费用1251.76万元，较上年的3588.25万元大幅减少，系股权激励行权进度变化影响。

财务费用：暴增184.77%，汇兑损失拖累

财务费用0.35亿元，同比暴增184.77%，成为费用端的最大变量。主要原因是汇率波动导致汇兑收益减少，上年公司实现汇兑收益1909.26万元，而本期汇兑损失222.50万元，一正一负对财务费用影响显著；同时利息支出从上年的3973.93万元增至4243.13万元，也推高了财务费用。

研发费用：降7.64%，仍维持高投入

研发费用3.82亿元，同比下降7.64%，但研发投入占营业收入比例仍达4.36%，维持较高水平。从研发投入结构看，委外研发费用从上年的8.18亿元降至5.96亿元，是研发费用下滑的主要原因，公司内部研发资源整合力度加大。

研发人员：规模稳定，结构优化

截至2025年末，公司研发人员数量844人，同比增长1.93%，占员工总人数比例11.66%，团队规模保持稳定。学历结构上，本科及以上研发人员541人，同比增长5.70%，其中硕士及以上人员305人，同比增长3.61%，研发团队学历水平进一步提升；年龄结构上，40-50岁研发人员同比增长11.46%，核心研发骨干队伍进一步稳固。

研发投入：资本化比例提升

2025年研发投入金额3.80亿元，同比下降4.31%，但资本化研发投入976.42万元，资本化比例2.57%，较上年的0%大幅提升，主要系布洛芬注射液开发项目进入资本化阶段，研发投入的会计处理方式变化影响。

经营活动现金流：大增45.19%，质量提升

经营活动产生的现金流量净额5.34亿元，同比大增45.19%。主要原因是公司加强应收账款及存货管理，资金营运效率提升：经营活动现金流入79.32亿元，同比微降3.16%，但经营活动现金流出73.98亿元，同比下降5.43%，其中购买商品、接受劳务支付的现金56.35亿元，同比增长0.60%，远低于营收增速，显示公司对上游供应商的资金占用能力增强。

投资活动现金流：净流出收窄

投资活动产生的现金流量净额-1.04亿元，同比减少净流出1.09亿元，主要原因是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金从上年的21.24亿元降至11.56亿元，公司固定资产投资节奏放缓。

筹资活动现金流：由正转负，偿债压力显现

筹资活动产生的现金流量净额-2.91亿元，上年同期为1.85亿元，由正转负。主要原因是公司偿还债务支付的现金从上年的5.52亿元大幅增至11.12亿元，同时分配股利、利润或偿付利息支付的现金2.19亿元，同比下降0.96%，公司筹资活动以偿还债务为主，资金回笼压力显现。

市场竞争加剧风险

医药行业集采常态化、医保控费持续推进，公司化学原料药、制剂产品面临价格竞争压力，同时海外市场需求疲软，欧美市场营收下滑，若不能持续优化产品结构、拓展新兴市场，盈利水平可能进一步承压。

汇率波动风险

公司海外业务占比较高，2025年汇率波动导致汇兑损失增加，未来若人民币汇率大幅波动，将对公司海外业务盈利及财务费用产生直接影响。

研发失败风险

公司在研创新药项目如抗AD创新药物OAB-14、布洛芬注射液等，研发周期长、投入大，若研发失败或进度不及预期，将对公司创新转型及未来业绩增长产生不利影响。

2025年董事长贺同庆从公司获得的税前报酬总额172.71万元，总经理徐文辉税前报酬164.07万元，副总经理魏长生、刘雪松、寇祖星税前报酬分别为138.17万元、138.17万元、141.17万元，财务总监侯宁税前报酬141.15万元。核心管理层薪酬水平与上年基本持平，未随公司净利润下滑而大幅调整，保持了管理团队的稳定性。

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责任编辑：小浪快报