方正证券发布研报称，历经数代甜味剂大单品的市场教育，阿洛酮糖作为新一代功能性天然代糖，不仅契合了消费者对“天然成分”的期待，更凭借其独特的理化特性与生理功效，有望成为引领行业增长的下一个明星单品。该行认为，当前阿洛酮糖正处于全球市场从前期培育向高速成长过渡的关键阶段，叠加国内应用正式获批的政策窗口期，其在天然来源、功能性以及加工适配性上的三重优势，将推动其在高端食品饮料及功能性食品赛道中加速渗透。未来，随着生产工艺持续优化与产品价格逐步下探，阿洛酮糖有望进一步向大众消费市场拓展，打开更广阔的增长空间。

方正证券主要观点如下：

独特的“功能+加工”双轮属性，构筑阿洛酮糖应用的核心优势

与多数仅提供甜味的代糖不同，阿洛酮糖具备两大核心差异点：其一，主动生理调节功能。阿洛酮糖热量仅为蔗糖的1/10，GI值趋近于零，不仅不参与人体代谢，更能通过抑制肠道消化酶活性主动平稳餐后血糖，同时具备抑制脂肪合成、辅助体重管理的潜力，使其从单纯的“甜味替代品”升级为“健康功能载体”。其二，卓越的加工适配性。作为单糖，阿洛酮糖能发生美拉德反应，这一特性使其在烘焙领域可直接替代蔗糖，赋予低糖产品诱人的色泽与焦香风味，解决了传统代糖“风味失真”、“无法上色”、“没有体积”等痛点。此外，在冷冻甜品中，它能有效降低冰点、抑制冰晶形成，保持丝滑质地;在蛋白棒中则能保持湿润度、延长货架期。这种“主动健康调节”与“完美加工性能”的叠加效应，使其应用场景超越其他天然甜味剂，覆盖烘焙、饮料、乳制品、糖果、冷冻甜品乃至医疗食品等广阔领域。

全球监管的差异化进程正在逐步打开市场空间，中国近期获批为国内企业及时提供了积累应用经验的窗口，为未来更好地承接全球市场做好准备

美国市场提供了最完整的应用参照系，2012年阿洛酮糖虽获GRAS认证，却因需计入“总糖”标签而市场反响平淡;直至2019年FDA将其从“总糖”和“添加糖”中剔除才真正开启应用浪潮。中国于2025年7月正式批准D阿洛酮糖为新食品原料，2026年2月又批准核心酶制剂作为食品添加剂新品种，标志着国内合规体系全面打通，拥有14亿消费者的巨大市场正式开启。在《“健康中国2030”》及潜在的“糖税”政策预期下，国内减糖市场内生动力持续增强，阿洛酮糖凭借显著的功能卖点，有望充分承接下游饮料、烘焙等行业的产品升级需求。其他主要市场的应用历史相对较短，欧洲市场因审批过程严格至今仍未开放，但具有可观潜力。整体来看，阿洛酮糖的全球应用仍处于早期阶段，潜力亟待释放。

成本显著下降与产能规模化，为商业化普及铺平道路

从产业维度看，制约其大规模应用的成本因素已得到显著改善。随着生产工艺持续迭代与规模效应充分释放，阿洛酮糖的生产成本已从规模化初期的每吨6.5万元大幅下降至当前的约2万元/吨，为其从高端市场向大众消费市场渗透奠定了坚实基础。参考美国市场的演进路径，阿洛酮糖首先凭借其独特的加工性能在烘焙和功能食品领域实现突破，随后扩展至低温乳制品，随着成本进一步下探与供应链走向成熟，应用场景开始向饮料、糖果等万亿级大众消费品市场加速渗透。从应用场景的结构性特征来看，相较于饮料领域，阿洛酮糖在食品加工中具备更明确的功能优势，该行预计国内市场将遵循相似的逻辑，率先围绕其产品特性进行差异化开发与应用落地。

产业竞争格局初显，具备核心技术及产能布局的企业有望深度受益，该行对市场担忧的产能释放节奏与工艺路线变化持相对乐观态度

针对“供给扩张过快可能重蹈赤藓糖醇产能过剩覆辙”的疑虑，该行认为二者存在显著差异：阿洛酮糖技术复杂程度更高，单位投资成本显著高于赤藓糖醇，投资回收周期更长，企业对资本开支的态度更为审慎;同时，食品添加剂行业具有高客户粘性特征，头部企业通过深度嵌入下游客户研发流程、提供定制化解决方案，已与客户形成稳固的捆绑关系。因此，高投资门槛与企业理性预期将有效调节产能释放节奏。对于市场担忧的技术路线变化(如一步发酵法可能带来的降本冲击)，该行认为新技术的渗透将是渐进过程：从实验室突破到大规模工业化稳定生产需要时间，且现有头部企业在生产效率、高价值产品(如晶体)生产能力以及深度客户关系上构建的综合优势，难以被单一成本优势所瓦解。综合来看，头部企业已建立的先发优势有望在未来一段时间内保持有效的竞争壁垒。

风险提示：行业需求增长不及预期风险、市场竞争加剧风险、食品安全风险。