（来源：预审IPO）
文/瑞财经 杨宏彬
从电子科技大学毕业10年后，钟波与同学肖适会师。
2013年11月，二人一同创立了极米科技(688696.SH)，做投影设备。在此之前，两人分别长期任职于晨星软件及华为。
钟波在晨星软件曾做到西南区技术总监职务，在职期间负责该公司关于 TCL，创维，长虹，康佳，厦华，明基等数十个 LCD 机型研发项目。
创业之初，钟波与肖适还拉上了钟超、刘帅、廖杨、尹蕾及廖传均，并且极米科技在上市之前，7人还组成了一致行动人。
2024年，极米科技登陆科创板3年后，一致行动协议到期，再次签订时，钟超与廖杨出局。今年2月，一致行动人协议再次到期，而再次签订时，只剩下钟波与肖适。
目前，这二位电子科技大学的同窗正带领极米科技走上更广阔的舞台，向港交所递表。
01
一致行动人逐步减少
递表后遭创始股东减持
极米科技成立于2013年11月，注册资金3万元，成立时由钟波及其堂弟钟超分别持有44.56%及13.13%，肖适、刘帅、廖杨、尹蕾及廖传均分别持有15.67%、8.55%、5.70%、5.49%及1.90%。
2017 年12 月，钟波、钟超、肖适、刘帅、廖杨、尹蕾及廖传均签订一致行动协议，按照钟波的指示行使表决权。有效期持续至公司A股上市后三年。
2021年3月，极米科技登陆上交所科创板，发行完成后，钟波及其一致行动人合计持股34.76%。
去年2月末，钟波等人的一致行动协议即将到期，他又重新与肖适、刘帅、尹蕾及廖传均签订一致行动协议，与上一次相比，这一次协议的一致行动人少了钟超及廖杨。
协议生效后，钟波及其一致行动人的持股为30.11%，第二份一致行动人协议有效期一年。
今年2月，钟波等人的一致行动协议再次到期，并重新签订，但这一次，签订一致行动协议的只有钟波与肖适。协议生效后，钟波与一致行动人的持股为23.55%。
原本，刘帅、廖杨、尹蕾都是极米科技的董事会及高管。极米科技A股上市前，刘帅任董事，廖杨任董事、董事会秘书、财务负责人，尹蕾任副总经理，并且是核心技术人员；极米科技A股上市后廖传均曾担任监事会主席。
今年4月份前，刘帅、尹蕾还担任极米科技执行董事，廖传均仍是监事。当月21日，3人均辞去了职务。
并且，在极米科技递表后，钟超、廖杨还减持了公司股份，其中钟超减持1.2%，变现8956.46万元；廖杨清仓所有股权，变现5780.15万元。
截止递表港交所，极米科技仍由钟波控制，控股比例23.55%。具体包括钟波、肖适分别直接持有的18.79%及4.37%，以及极米咨询及开心米花持有的0.34%及0.05%。钟波为极米咨询及开心米花的普通合伙人。
02
独立董事全部更换
新职工代表董事曾任董事长助理
目前，极米科技的主要领导正是钟波与肖适，前者担任董事会主席、执行董事，后者担任执行董事兼总经理。
除二人外，极米科技还有一名非执行董事、职工代表董事，名为罗昌军，获任时间为今年5月，主要负责代表员工在董事会会议上发表意见。
罗昌军是一名90后，28岁时加入极米科技，参与行政及人事事务，历任党支部书记、董事长助理。而在极米科技A股上市前，他担任职位是经营管理部经理。
事实上，今年4月，极米科技不仅有刘帅、尹蕾、廖传均辞职，公司的独立董事也全部遭到更换。原本，极米科技的独立董事为干胜道、朱晓蕊、芮斌，3人也于今年4月辞任。
目前，极米科技的独立董事为许楠、廖伟智、黄环宇。
极米科技的其他高管包括CFO彭妍曦及董事会秘书薛晓良，两位的年纪分别为38岁及36岁。彭妍曦来自大疆创新，曾担任财务经理；薛晓良则来自毕马威，曾担任助理审计经理。
极米科技原来薪资最高的人并非是钟波与肖适，而是尹蕾。2022年及2023年，他的薪资达到168万元及154.4万元，而钟波的薪资分别为153.4万元及134.4万元，肖适的薪资分别为153.3万元及134.4万元。
2024年，尹蕾的薪资为130.4万元，略低于钟波与肖适的134.4万元。
极米科技的A股财报显示，现任CFO的彭妍曦薪资也不低，2022年-2024年分别为108.09万元、106万元、132万元。
03
大客户采购金额减少
向实控人堂弟销售2.69亿元
极米科技做的是智能投影产品的研发、生产与销售，主要品牌为极米(XGIMI)，产品类型包括长焦投影仪、短焦投影仪、创新投影产品。
2022年-2024年，极米科技的收入分别为42.2亿元、35.52亿元、34亿元，逐年下滑。2025年上半年，极米科技收入16.22亿元，同比增长1.56%。公司各期来自投整机的收入占比分别为93.3%、90.4%、88.2%及87.4%。
截止上半年末，极米科技有一个生产基地，位于四川宜宾。各期内，该生产基地的实际产量分别为120.92万台、97.74万台、112.46万台及57.22万台。
2022年-2025年上半年，极米科技分别卖出113.58万台、100.33万台、108.93万台及53.8万台投影仪。2023年，极米科技的销量超过产量。
长焦投影仪是极米科技的核心产品，业务收入占比各期总收入的86.8%、80.9%、 81.4%、及77.8%。极米科技收入的下滑主要与该产品有关。
极米科技长焦投影仪的单价为逐年下滑，2022年-2024年分别为3400元、3000元及2700元，2025年上半年为2600元，同比降低100元。
极米科技的长焦投影仪主要有5个系列，RS20系列、RS10系列、H系列售价较高，分别为6,874元-12,999元、4,999元-9,999元、4,234元-7,499元。
Play系列及Z系列较为平价，售价分别为1,646元-2,099元、1,749元-2,999元。
同时，长焦投影仪的销量存在波动，2022年-2024年分别为109.29万台、94.39万台、104.14万台，2025年上半年为49.07万台，同比增加1,640台。
除投影整机外，极米科技还有来自配件及互联网增值服务的收入，来自配件的收入占比分别为3.7%、4.8%、5.0%及4.2%，来自互联网增值服务的收入占比分别为2.3%、4.2%、4.3%及3.7%。
极米科技收入的下滑还与大客户采购金额减少有关。2022年-2025年上半年，五大客户为极米科技贡献了32.1%、27.9%、28.1%及40.7%的收入，最大客户为其贡献了26.7%、21.4%、20.8%及31.3%的收入。
各期内，极米科技的最大客户均为客户A，2022年其向极米科技采购11.28亿元，2023年下滑至7.61亿元，2024年进一步降至7.06亿元。2025年上半年，客户A的采购金额为5.08亿元。
极米科技的五大客户中，还存在公司关联方。客户B于2022年-2024年位列极米科技第二大客户，分别向极米科技采购1.04亿元、9065.3万元、7451.9万元。
客户B为成都青柠集团，由钟超控制。上文提到，钟超是极米科技实控人钟波的堂弟。2025年上半年，极米科技又向成都青柠集团销售2561.9万元。3年半的时间内，极米科技向成都青柠集团销售2.95亿元。
分境内外市场来看，2022年-2024年，极米科技来自境内的收入逐年下滑，分别为34.3亿元、26.4亿元、23.14亿元，而来自境外收入逐年提高，分别为7.9亿元、9.13亿元、10.86亿元。
2025年上半年，极米科技来自境内的收入又同比增长6.42%至12.24亿元，而境外收入同比下滑10.92%至3.99亿元。
2022年-2024年，极米科技的境内经销商逐年减少，各期末分别为134家、76家、67家，而境外经销商逐年增长，各期末分别为72家、99家、131家。
但在2025年上半年内，极米科技的境内经销商增加30家至97家，而境外经销商减少了35家至96家。
04
营销推广、平台服务花费11.7亿
政府补助及存款利息曾超过净利润
2022年-2024年，极米科技的毛利率分别为35%、29.8%、30.3%。2025年上半年，极米科技毛利率为32.1%，同比增加4.2个百分点。
分业务来看，极米科技的核心收入来源投影仪2022年-2024年的毛利率逐年下滑，各期分别为33.4%、25.9%、25.7%。而2025年上半年，极米科技的投影仪毛利率达到了30.9%，同比提升了9.1个百分点。
极米科技毛利率最高的业务是互联网增值服务，各期毛利率高达92.5%、92.8%、95.3%及95.5%。
招股书指出，极米科技通过GMUI平台提供互联网增值服务，终端用户可通过该平台获得影音内容，及搜索下载多种应用，极米科技则向用户及应用开发商收费。
同时，极米科技也与游戏开发商合作，在任天堂Switch、iOS及Android应用商店等第三方平台推出游戏应用程序，与游戏开发商按预定比例分享收入。
分区域来看，极米科技境外市场的毛利率高于境内。各期境外市场毛利率分别为44.9%、41%、44.5%及42.9%；境内市场毛利率分别为32.7%、25.9%、23.7%及28.6%。
极米科技最主要的开支是销售开支，各期分别为5.97亿元、6.48亿元、5.98亿元及2.44亿元。
营销及推广开支是极米科技销售开支的最主要构成，各期分别为2.54亿元、2.64亿元、2.21亿元及8882.2万元。
另外，极米科技销售开支下的平台服务费也不少，各期分别为1.06亿元、1.04亿元、9405.5万元及3703.7万元。
3年半时间内，极米科技的营销及推广开支、平台服务费合计达到了11.7亿元，占比期内毛利总和的28.63%。
研发开支是极米科技第二大开支，各期分别为3.77亿元、3.81亿元、3.68亿元及1.97亿元。该开支最主要的构成是雇员薪酬。
不过，公司研发开支下的雇员薪酬是逐年降低的，2022年-2024年分别为2.57亿元、2.45亿元、2.44亿元，2025年上半年为1.16亿元，同比减少1230.4万元。2025年上半年末，极米科技有研发人员580名，人均月薪应为3.34万元。
2022年-2025年上半年，极米科技均实现盈利，剔除股份开支后的净利润为5.37亿元、1.42亿元、8340.2万元及1.09亿元。
政府补助及银行存款利息为极米科技的净利润增色不少。各期内，极米科技的政府补助及银行存款利息分别为1.09亿元、1.29亿元、1.2亿元及5968.7万元，占比期内净利润（剔除股份开支后）的20.23%、90.73%、144.07%、54.92%。
05
经营现金流数据披露有偏差
存在短债缺口
虽然持续盈利，但极米科技的经营现金流并未持续净流入。招股书显示，公司各期经营现金流净额分别为-5.39亿元、3.07亿元、2.36亿元及-4.3亿元。在实现较多盈利的2022年，极米科技的经营现金流反而大量净流出。
但A股财报显示，极米科技2022年经营现金流仅净流出5896.05万元。
招股书显示，各期内，极米科技的融资现金流净额分别为-2.62亿元、1.2亿元、-3.21亿元及1.98亿元。
除偿还借款外，极米科技融资现金主要的流出项还有股息，2022年-2024年分别流出1.5亿元、1.5亿元及2037.3万元。
招股书显示，截止2025年6月末，极米科技的现金及现金等价物为2.97亿元，而A股财报显示，公司同期末的现金及现金等价物为6.97亿元。
同期末，极米科技的借款为9.04亿元，均为流动负债。按招股书披露数据计算，公司存在6.07亿元的短债缺口。
截止今年8月末，极米科技的借款升至9.89亿元，同样均是流动负债。同期末，公司现金及现金等价物降至2.14亿元，短债缺口进一步扩大至7.75亿元。
同期末，极米科技还有4.41亿元的投资，招股书指出，该部分投资主要为结构性存款投资，但变现后仍无法覆盖公司的短债缺口。
附：极米科技上市发行有关中介机构清单
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