（来源：郭二侠说财）

行情来了，A+H股澜起科技暗盘大涨41%，放在以前这是想都不敢想的事。曾经被视为“鸡肋”的A股赴港二次上市新股，如今已逆袭为打新族眼中的香饽饽。

澜起科技的打新热度极高，有25万人申购，其中乙组大户达2.7万，国际配售更是超购37倍，这种表现甚至超越了许多首发新股。可以说，A+H股正告别边缘化，迎来估值重塑的高光时刻，成为当前港股打新市场中不可忽视的重头戏。

一、招股信息

二、公司概况

沃尔核材，成立于1998年，作为全球最大的热缩材料及通信电缆产品制造商之一，公司的主要业务包括：电子材料、通信线缆、新能源汽车电力传输等其他业务。

按2024年全球收入计，沃尔核材在全球热缩材料行业中排名第一，占全球市场份额的20.6%。按2024年全球收入计，沃尔核材在全球电信电缆制造商(涵盖高速铜缆)中排名第三，占全球市场份额的12.7%。按2024年中国收入计，公司分别在中国新能源汽车核心充电类产品行业中国制造商中排名第五。

财务数据显示：沃尔核材2022年收入53.37亿元，2023年57.19亿元，2024年69.20亿元，每年都在稳步增长。2025年前三季度已经达到60.8亿元，同比增长26.2%。

与此同时，2022年净利润6.60亿元，2023年7.58亿元，2024年9.21亿元。2025年前三季度净利润8.83亿，同比增长24.5%。

沃尔核材的第一大营收来源是电子材料产品，2025年前三季度占比33.6%。 这部分业务的核心产品是“热缩材料”，这是一种受热后会收缩的高分子材料，主要用于包裹电线电缆的接头，起到绝缘、防潮、防腐和保护的作用。这项业务毛利率较高，接近41%，为公司整体利润提供了稳定的“安全垫”。

通信线缆业务紧随其后，占比31.2%，是公司当前增长最快的引擎。 这块业务的核心是应用于AI数据中心和服务器的高速铜缆。随着全球AI算力建设的爆发，这类用于连接高性能芯片、进行高速数据交换的线缆需求激增，该业务前三季度营收同比激增62.46%。

新能源汽车产品业务占比19.1%，这部分主要包括用于电动汽车的高压线束和直流充电枪等产品。随着国产新能源车的爆发，沃尔核材作为供应商受益匪浅。

电力产品业务占比12.34%。 这主要包括各类电缆附件等产品，服务于电网建设与改造。受益于国家在配电网领域的持续投资，该业务增长稳健，且毛利率也接近40%，盈利能力较强。

总结来看，沃尔核材的业务构成呈现“双轮驱动、多元支撑”的特点。传统优势的电子材料业务（热缩材料）提供了稳定的基本盘和高利润；而通信线缆（高速铜缆）和新能源汽车产品则站在AI和新能源的风口上，成为公司高速增长的核心动力。这种业务结构既保证了经营的稳定性，又具备了面向未来的高成长性。

三、综合点评

沃尔核材在2025年度业绩预增公告中称，预计2025年净利润能达到11-11.8亿元，同比增长30%-39%左右。

沃尔核材截至2月6日收盘澜起科技A股市值344亿人民币，2025年净利润取中位数11.4亿，估值30倍。公司未来几年预计能保持20%-30%的业绩增长，30倍的PE对应这样的增长率，估值并不算高。

与港股的类似工业零部件公司对比，沃尔核材的PE看似略高，但考虑到其在AI高速线缆和新能源领域的成长性，这种溢价是合理的。简单说，港股同行多为传统制造业，增长乏力，而沃尔核材则带上了“AI+新能源”的双重光环，属于成长型蓝筹。

不过这是一家AH股，A股的股价已经在资本市场经历了充分博弈定价，提供了明确的股价锚点。我们港股打新套利不看估值，主要看折价幅度有没有给港股市场留水位。

沃尔核材港股IPO招股价≤20.09港元，2月6日A股收报27.27元人民币（约30.7港元），按照上限定价算，港股相比A股折价35%。

一般来说，市值500亿以下的A+H股，港股通常比A股打个“65折”。单看这35%的折价，打新套利空间似乎一般。但沃尔核材有个杀手锏，它是继吉宏股份和国恩科技后，第三家不设绿鞋上市首日便可进港股通的A+H新股。参考前两家上市即大涨的盛况，再看市值百亿出头的国恩科技，目前折价28%。有了港股通的流动性加持，沃尔核材这波“首日进通”的溢价预期极强，打新水位或许比预想的要足！

沃尔核材本次IPO发行股份占全部股份比例的10%，以招股价上限20.09港元算，募资总额28.12亿港元，16名基石投资者锁定9.7亿，剩余流通盘18.4亿港元。

四、预测中签率

沃尔核材目前孖展12倍，最终大概率会超购800倍，甲乙组各35000手。申购人数按照15万人算，预估一手中签率10%，甲尾稳中一手。

参考上一只热门AH新股大族数控有16万人申购，其中乙组1.4万人。沃尔核材乙组也按1.4万人申购算，预估乙头中签1～2手。

五、新股评级

沃尔核材的新股评级是梭哈！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）

密切关注A股沃尔核材的股价走势，若在招股截止前股价跌破25元，则评级下调为“偷鸡”。