（来源：万得基金）

市场综述

回顾10月大类资产表现，黄金以3.4%的收益率领涨，延续了强势表现；原油则在供需格局转弱背景下连续三个月收跌，以-2.4%的跌幅垫底。美国政府停摆叠加降息周期的影响，COMEX黄金一度最高涨至4300美元/盎司以上。月末，随着地缘政治风险有所降温，叠加黄金交易短期过热，黄金价格回落。其他资产方面，随着四中全会召开、中美贸易关系缓和，上证指数月末上扬，站上4000点，随后小幅回落。

整体来看，资产收益排序为：黄金>全球股票>境内债券>现金>全球债券>外汇>工业品>房地产>中国股票>农产品>原油。

图：全球大类资产收益表现

全球股票：日本领涨

全球股票多数上涨，新兴市场表现优于发达市场。日本以12.4%的收益率领涨，印度和新兴市场分别录得4.4%和3.9%的涨幅。德国和越南表现疲弱，收益率分别为-1.1%和-2.8%。美国及主要发达市场涨幅在1.6%-2.0%区间，全球股票整体收益率为1.9%。

图：近一个月全球股票收益表现

近五年，全球股市普遍呈现上涨态势，发达市场整体表现优于新兴市场。其中美国市场以120.5%的涨幅领跑，德国市场紧随其后，涨幅达117.0%。中国股市表现相对疲弱，涨幅仅为16.9%。南非作为新兴市场代表涨幅突出，达111.7%，显示部分新兴市场亦有不俗表现。

图：近五年全球股票收益表现

中国股票：稳定板块领涨

国内股票市场主要指数呈现震荡走势，万得中国500R指数环比下跌1.5%，万得全A指数微跌0.0%，香港中国企业指数下跌1.9%。A股市场整体表现相对平稳，而港股中资企业板块调整幅度较为显著。从交投情绪来看，沪深日均成交额本月为2144.5亿元，较上月的2392.6亿元下降10.4%，显示市场活跃度有所降温。换手率方面，上证综指本月换手率为1.42%，较上月上升0.22个百分点；沪深300换手率为0.86%，较上月上升0.10个百分点，反映部分板块流动性边际改善。

图：万得中国股票相关指数走势

产业大类方面，稳定板块以3.2%涨幅领跑，金融地产和周期制造紧随其后。消费、医药和科技板块表现疲弱，其中科技板块估值处于历史高位。

债券市场：收益率下行，利率债最优

宏观流动性转宽，市场整体呈现上行态势。从收益表现看，利率债以0.72%的收益率领涨，可转债则以-0.11%的收益率表现相对落后。利率品种方面，10年期国债月末收于1.80，较上月末下行6.51BP；10年期国开债收于1.93，下行11.18BP，显示长端利率下行趋势。

图：近一个月境内债券收益表现

美债收益率整体小幅下行，10年期利率下降5BP至4.1%，2年期利率持平于3.6%，10年/2年利差收窄5BP至51BP。中美十年期利差微幅扩大1BP至231BP，维持相对稳定态势。

图：中美十年期债券利差（BP）

大宗商品：黄金连创新高

黄金方面，月初，受美国政府停摆和降息周期的影响，黄金延续9月涨势突破4000美元/盎司，10月16日创下4344.3美元/盎司的月内高点。然而，随着地缘政治风险有所降温，叠加黄金交易短期过热，黄金价格回落快速回调，月末收于4013美元/盎司。原油方面，在供需格局转弱背景下连续三个月收跌。从整体上看， OPEC+增产意愿较强，供应压力有所积累，供大于求的趋势并未发生变化。

工业品表现显著优于农产品，整体涨幅更为强劲。贵金属板块中COMEX白银上涨3.5%；能源板块NYMEX天然气上涨3.1%；有色板块LME铜和铝分别上涨6.1%和7.7%；黑色板块DCE铁矿石和焦煤分别上涨2.2%和12.2%。农产品板块表现分化，CBOT大豆上涨9.3%，而ICE白糖下跌13.1%。

房地产市场：表现偏弱

当前房地产市场仍处于调整周期，政策层面持续优化限购、信贷等支持措施，但市场信心恢复仍需时间。截至2025年10月末，一线城市房地产投资指数为50176.9，较上月下降646.0（环比降幅127.1BP），延续下行趋势。其中北京、上海等核心城市指数同步回落，显示市场整体承压。

图：万得房地产投资指数走势

房地产市场延续调整态势，30大中城市商品房成交面积环比下降13.5%至197.8万平方米。当前市场仍处于政策传导期，销售端修复动能尚未显现。

图：一线城市商品房成交面积走势（万平方米）

外汇市场：美元指数上涨

外汇投资指数收于136.41，较上月微降0.38点。美元指数月末收于99.73，较上月上涨1.95%。美联储主席鲍威尔在10月FOMC会议后的新闻发布会上表示，美联储内部对12月是否降息存在明显分歧，推动美元走强。

图：万得外汇投资指数走势

现金：货币基金收益率保持平稳

万得货币基金指数持续上行，月末收于1709.94，较上月上涨0.10%。余额宝7日年化收益率月末收于1.02%，较上月有所下降。

图：万得货币市场基金指数走势