前言

在整个2025年，当市场普遍押注澳元应当走强时，现实却像一名拖着行李的通勤者，徘徊在约0.65美元的门槛线上。

12月的第一个交易日，澳元兑美元报0.6541。与此同时，市场显著分化，澳大利亚三年期国债收益率回落至约3.9%，债券市场对2026年加息的概率仍高达约58%。

而美国债券市场却在降息预期中活跃，市场普遍预计美联储近期内降息的概率接近79%。

在利差有利的情况下，然而，澳元兑美元汇率却像被某种力量钉在65美分左右。这种矛盾正在为一场可能的货币逆袭积蓄能量。

结构性与情绪因素

澳元正处在一个极度矛盾的基本面环境中。

一方面是利率预期发生了显著变化，

另一方面是全球风险情绪悲观，这两种相反的因素共同作用导致了澳元走势疲软。

同时澳大利亚通胀压力丝毫没有减弱的迹象，10月份CPI数据发布后，市场对澳大利亚储备银行降息的押注急剧下降。

一些分析师甚至预测，澳联储不仅会在今年最后一次会议上维持利率不变，还可能加息25个基点以遏制通胀进一步上行。

利差动力

按传统逻辑，利差向好应支持本国货币。当前澳美两年期利差扩至约34个基点，为2017年以来较低的水平。

按理说，这会推动资金流入澳元资产、支撑汇率上行。然而，市场不止关注利差，风险情绪和对繁荣依赖的外需预期同样决定短期走势。

正如上面提到，澳大利亚与美国不同，不仅没有明确的降息路径，反而可能率先启动加息周期。投资银行瑞银已调整其利率展望，预计澳大利亚储备银行的“下一步将是上调利率”。

由于澳大利亚国债品种太少，无法计算短期债券短期隐含利率，所以我们只能看下市场上的预测——澳大利亚储备银行最早将于5月将现金利率上调至3.85%，并在8月再次加息。

商品逻辑

作为典型的商品货币，澳元的命运与大宗商品价格紧密相连。笔者对于2026年工业金属走强的预期，相信将为澳元注入一剂强心针。

我们先来看下基本面情况：

全球人工智能投资浪潮持续升温，带动了对铜、铝等工业金属的长期需求。尽管当前中国房地产市场的疲软暂时抑制了铁矿石价格，但新能源转型和全球基础设施建设的推进为澳大利亚资源出口打开了新窗口。

从大周期的角度观察，工业金属应当有所表现。然而从Ratio Analysis来看，部分的工业金属已经开始悄悄的启动了。（此处我们就不展开讲述了）

资源板块的表现已经反映了市场预期。在澳大利亚股市中，原材料板块表现突出，主要矿业公司推动该板块的上涨。

风险牵制

尽管有诸多利好因素，澳元仍然面临多重风险因素的制约。这些因素像无形的锁链，暂时限制了澳元的上涨空间。

全球对人工智能相关资产泡沫担忧的增长，正成为压制澳元的非传统因素。

若投资者担心AI热潮带来估值重估甚至系统性风险，风险货币将承压；这解释了为何在基本面有利（利差、商品前景）时，澳元仍疲弱。

展望

基于以下几点，笔者认为澳元在2026年“有较大概率走强”并非空想：

利差优势已显现且可能持续：

澳美短端利差扩大，为澳元提供收益率支撑，若RBA在通胀压力下转为紧缩，利差将进一步利好AUD。

工业金属回升的逻辑完整：

澳大利亚作为资源出口国，从全球基建周期、绿色能源与制造回暖中获益的路径明确，贸易条件改善将直接支撑澳元。

美元2026年仍将继续下行：

美元的弱势已经成为市场的共识，随着2026年美国新增发债规模（存量与增量）继续扩大的情况下，美元的贬值已经成为难以逆转的趋势。美国政府为应对财政压力而持续扩大债务规模，将导致美元信用体系面临更大考验，国际投资者对美元资产的持有意愿可能进一步下降。

当然不仅笔者如此认为，德意志银行宏观策略师拉赫兰·戴南表示：“我们几乎所有的基本面模型都表明澳元/美元价格偏低。”

他的所有模型平均估值约为68美分，远高于目前的水平。澳大利亚国民银行的阿特里尔仍然抱有希望，认为它最终会突破瓶颈。“我们认为它最终会慢慢升至70美分，”他说。

西太平洋银行预测，到2025年底，澳元兑美元将升至0.67，2026年6月将进一步升至0.69。

结语

当澳元在65美分附近的挣扎即将被打破，当市场完全消化利率差异，当中国经济的刺激措施开始显效，当2026年工业金属需求真正释放能量时，一场被压抑已久的上涨行情即将到来。这就像一场蓄势待发的风暴，只等最后一个触发因素出现。