营业收入

2025年白云山实现营业收入776.56亿元，同比增长3.55%，营收规模保持稳步扩张。分业务板块来看，医药商业成为增长主力，实现收入569.83亿元，同比增长6.21%；而现代中药、化药科技、天然饮品板块收入均出现同比下滑，分别下降6.54%、4.13%、0.34%，传统业务板块增长承压。

净利润与扣非净利润

2025年归属于上市公司股东的净利润为29.83亿元，同比增长5.21%；扣非净利润为23.63亿元，同比仅增长0.29%，扣非净利润增速大幅低于净利润增速，主要得益于非经常性收益的拉动。报告期内，公司非经常性损益合计6.20亿元，同比增长29.36%，其中非流动性资产处置损益1.07亿元、政府补助2.29亿元、金融资产相关损益4.25亿元，非经常性收益对净利润的贡献显著提升。

每股收益指标

基本每股收益为1.835元/股，同比增长5.21%，与净利润增速保持一致；扣非每股收益为1.454元/股，同比增长0.29%，与扣非净利润增速同步。

费用整体情况

2025年公司期间费用合计9.28亿元，同比增长2.78%，费用增速低于营收增速，整体费用管控效果尚可，但费用结构出现明显分化。

费用项目	2025年金额（亿元）	2024年金额（亿元）	同比变动（%）
销售费用	58.27	56.20	3.69
管理费用	25.09	24.08	4.20
研发费用	6.62	7.64	-13.37
财务费用	2.81	0.38	635.66

销售费用

销售费用同比增长3.69%，与营收增速基本匹配。从构成来看，职工薪酬、广告宣传费、销售服务费为主要支出项，分别占销售费用的51.19%、17.46%、16.97%。报告期内公司加大市场推广力度，尤其是天然饮品板块通过品牌焕新、跨界营销等方式强化市场渗透，带动销售费用小幅增长。

管理费用

管理费用同比增长4.20%，主要源于公司优化管控模式、推进数字化转型等带来的运营成本增加。管理费用的增长幅度较为温和，显示公司内部管理效率保持稳定。

财务费用

财务费用同比暴增635.66%，是费用端最显著的变化。主要原因是市场利率下行导致公司存款利息收入大幅减少，报告期内利息收入仅为1.42亿元，同比减少64.63%；同时利息支出仍维持在4.02亿元的较高水平，一增一减使得财务费用大幅飙升。

研发费用

研发费用同比下降13.37%，主要是部分研发项目进入收尾阶段，投入有所减少。但公司研发投入总额仍达6.95亿元，研发投入占工业主营业务收入的比例为3.67%，在行业中处于中等水平。报告期内公司在抗肿瘤、抗感染等领域的创新药研发取得阶段性进展，1类创新药BYS10片进入关键性临床试验，冻干人用狂犬病疫苗获批上市。

研发人员情况

截至2025年末，公司研发人员数量为624人，占总人数的2.31%。研发人员学历结构优化，博士研究生66人、硕士研究生248人，合计占研发人员总数的50.32%；年龄结构以中青年为主，30-40岁研发人员312人，占比50.00%，研发团队的专业能力和创新活力较强。

现金流整体情况

2025年公司现金流净额为-37.50亿元，同比由正转负，资金面压力明显加大。

现金流项目	2025年金额（亿元）	2024年金额（亿元）	同比变动（%）
经营活动现金流净额	-2.32	34.42	-106.75
投资活动现金流净额	-40.07	-59.64	32.81
筹资活动现金流净额	4.89	-10.06	148.63

经营活动现金流净额

经营活动现金流净额由上年的34.42亿元转为-2.32亿元，主要原因是货款回收有所下降，同时采购支付金额增加。报告期内公司应收账款同比增长7.14%，存货同比增长2.55%，占用了更多营运资金；而销售商品收到的现金同比减少1.09%，经营活动现金流入流出出现背离。

投资活动现金流净额

投资活动现金流净额同比减少流出19.57亿元，主要是到期收回银行定期及大额存单类存款同比增加。报告期内公司收回投资收到的现金114.20亿元，同比大幅增长664.73%，同时投资支付的现金140.51亿元，同比增长114.65%，整体投资规模仍保持较高水平，主要用于产业基金布局和项目投资。

筹资活动现金流净额

筹资活动现金流净额由上年的-10.06亿元转为4.89亿元，主要得益于下属企业收到少数股东投资款同比增加，以及公司合理安排债务融资。报告期内公司取得借款收到的现金120.85亿元，同比增长21.41%，同时偿还债务支付的现金111.31亿元，同比增长29.09%，债务结构持续优化。

政策风险

医药行业受政策影响深远，国家集采规则持续优化、医保目录动态调整、中医药产业政策变化等，都可能对公司产品的市场准入和价格产生影响。例如，公司化药板块的注射用头孢呋辛钠因集采中标企业增加，收入同比下降30.01%，政策变动对传统仿制药业务的冲击明显。

市场竞争风险

公司在中药、化药、天然饮品等领域面临激烈的市场竞争。中药领域，随着消费者健康意识提升，众多企业布局中药大健康产品；化药领域，仿制药竞争加剧，创新药研发门槛高、周期长；天然饮品领域，凉茶市场增长放缓，新饮品赛道竞争激烈，公司需要持续创新以巩固市场地位。

研发风险

新药研发具有高投入、高风险、长周期的特点，公司在创新药研发过程中可能面临临床试验失败、研发进度不达预期、审批风险等。若研发项目未能按计划推进，将对公司的创新布局和未来业绩产生不利影响。

原材料价格波动风险

公司生产所需的中药材、原料药等原材料价格受气候、市场供需等因素影响较大。例如，部分中药材价格的波动可能导致公司生产成本上升，进而影响产品毛利率和盈利能力。

报告期内，公司董事长李小军从公司股东单位获得税前报酬97.47万元，总经理黎洪从公司获得税前报酬131.45万元，副总经理郑浩珊、郑坚雄分别获得税前报酬119.54万元、157.43万元，财务总监刘菲获得税前报酬99.23万元。高管薪酬与公司业绩和个人职责相匹配，体现了市场化的薪酬考核机制。

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