胜通能源股份有限公司（以下简称"胜通能源"）2025年第三季度报告显示，公司业绩呈现显著分化。其中，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（以下简称"扣非净利润"）本报告期同比暴增2184.40%，与此同时，应收票据期末余额较年初激增407.65%，两大核心数据异动引发市场对其财务真实性及可持续性的关注。

营业收入稳步增长但增速放缓

2025年第三季度，胜通能源实现营业收入14.74亿元，同比增长11.33%；年初至报告期末累计营业收入41.87亿元，同比增长12.57%。尽管营收保持增长，但对比历史数据，增速较上年同期有所放缓，反映出公司主营业务扩张面临一定压力。

净利润与扣非净利润分化显著

本报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润1402.87万元，同比增长276.15%；扣非净利润926.80万元，同比暴增2184.40%。然而，深入分析利润构成可见，非经常性损益对利润贡献显著。年初至报告期末，公司非经常性损益合计3.06亿元，其中处置金融资产和金融负债产生的损益达2.18亿元，占非经常性损益总额的71.24%，表明利润增长高度依赖短期投资收益，主营业务盈利能力实际承压。

指标	本报告期金额（万元）	上年同期金额（万元）	同比增幅
营业收入	14738.20	13238.28	11.33%
归母净利润	1402.87	373.00	276.15%
扣非净利润	926.80	41.51	2184.40%
非经常性损益（年初至期末）	3060.33	-	-

应收票据规模扩张4倍，流动性管理承压

报告期末，公司应收票据余额达2505.71万元，较年初的493.59万元增长407.65%，主要因期末未到期银行承兑汇票增加。尽管银行承兑汇票信用风险较低，但大规模增长可能占用公司资金，影响短期流动性。同时，公司将部分应收票据重分类至应收款项融资，期末应收款项融资81.78万元，较年初增长87.04%，反映出公司通过票据贴现等方式缓解资金压力，但需关注后续票据兑付情况。

存货"断崖式"下降96.66%，或影响持续经营能力

期末存货余额仅671.40万元，较年初的2.01亿元减少96.66%，公司解释为"期末库存减少所致"。如此剧烈的库存下降可能导致未来销售连续性不足，尤其在LNG等大宗商品贸易业务中，库存是保障供应链稳定的关键。若后续采购未能及时补充，可能面临订单流失风险。

资产项目	期末余额（万元）	期初余额（万元）	变动幅度
应收票据	2505.71	493.59	407.65%
应收款项融资	81.78	43.72	87.04%
存货	671.40	20077.82	-96.66%

加权平均净资产收益率微增，盈利效率待考

本报告期加权平均净资产收益率0.93%，较上年同期增加0.69个百分点；年初至报告期末为2.97%，同比增加1.38个百分点。但结合利润构成分析，收益率提升主要依赖非经常性损益，若剔除该部分影响，主营业务实际收益率或显著低于报表水平。基本每股收益0.0497元，同比增长276.52%，与净利润增幅基本匹配，但同样受非经常性损益驱动。

销售费用同比降27.65%，市场拓展力度减弱

年初至报告期末，销售费用965.25万元，同比减少27.65%，公司未明确说明原因，但销售费用下降可能意味着市场推广、客户维护等投入缩减，长期或影响市场份额。管理费用2335.77万元，同比略降0.57%，基本保持稳定；财务费用-2034.47万元（即利息净收入），主要因利息收入2290.43万元，反映公司资金闲置，未有效用于业务扩张。

研发费用仅40.88万元，技术竞争力薄弱

报告期内研发费用40.88万元，同比增长12.95%，但绝对值极低，占营业收入比例仅0.01%，远低于行业平均水平。作为能源贸易企业，若缺乏技术研发投入，在产品创新、供应链优化等方面难以形成核心竞争力。

费用项目	年初至期末金额（万元）	上年同期金额（万元）	同比增幅
销售费用	965.25	1340.07	-27.65%
管理费用	2335.77	2349.26	-0.57%
财务费用	-2034.47	-2583.24	-21.24%
研发费用	40.88	36.19	12.95%

经营活动现金流净额同比扭亏为盈，依赖前期库存销售

年初至报告期末，经营活动产生的现金流量净额2.60亿元，同比增长198.93%，主要因"上期储备存货在报告期内销售，收到LNG销售款增加"。但该改善具有偶发性，若未来存货持续低位运行，现金流增长恐难持续。

投资活动现金流净额由负转正，收回投资为主因

投资活动产生的现金流量净额1.13亿元，同比增加3.48亿元，主要因"收回投资收到的现金增加"。报告期内收回投资现金10.02亿元，投资支付现金9.05亿元，净收回0.97亿元，反映公司可能在收缩对外投资，转向短期资金回笼，但长期或影响业务扩张潜力。

筹资活动现金流净额为负，借款规模大幅缩减

筹资活动产生的现金流量净额-8624.27万元，同比减少1.46亿元，主要因"取得借款收到的现金减少"。报告期内取得借款8961.14万元，偿还债务1.20亿元，净偿还0.31亿元，短期借款期末余额4985.94万元，较年初减少69.24%，资金来源收缩可能限制业务发展。

现金流项目	年初至期末金额（万元）	上年同期金额（万元）	同比增幅
经营活动现金流净额	26041.72	-26324.70	198.93%
投资活动现金流净额	11287.99	-23469.81	147.96%
筹资活动现金流净额	-8624.27	6020.09	-243.26%

胜通能源三季报虽呈现利润大幅增长，但核心问题不容忽视：一是扣非净利润暴增2184%主要依赖金融资产处置等非经常性损益，主营业务盈利能力未实质改善；二是应收票据激增407%可能加剧资金占用，存货"断崖式"下降或影响持续经营；三是研发投入严重不足，长期竞争力存疑；四是筹资活动现金流净额为负，短期资金链承压。投资者需审慎评估公司业绩真实性及可持续性，警惕非经常性损益退潮后的业绩"变脸"风险。

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