来源：逸柳投研笔记

声明：本文章仅供研究讨论用，不构成任何投资建议。股市有风险，决策需独立思考，搭建好自己的逻辑体系和风控体系，切忌人云亦云。

舍得酒业昨天也发了2025年年报，白酒近几年都会很有压力，以后也不好说，虽然是个情绪消费品，但是现代社会具有类似功效的玩意儿太多了，游戏、短视频、直播等等都能发挥情绪的功效，而且现在的社会越来越微观化，社交很多都停留在线上，“举杯邀明月”已经一去不复返，还不如窝着刷视频。

对于舍得的这份年报，依然是先让智能体平台做个概要，速度很快，不要我人工去读财报了，同样是先用python把pdf解析成txt文件，然后使用deer-flow以及挂载的年报点评技能，五分钟搞定，最后人工核对了下数据，调整了下格式。

一、财务摘要：营收利润下滑，现金流边际改善

2025年公司实现营业收入44.19亿元，同比下降17.51%；实现归属于上市公司股东的净利润2.23亿元，同比下降35.51%；基本每股收益0.68元，同比下降35.34%。

分季度来看，公司前三季度均保持盈利，第四季度受行业调整和费用计提影响亏损2.49亿元。报告期内公司酒类业务毛利率67.67%，同比下降3.26个百分点，整体盈利水平保持白酒行业合理区间。

经营活动产生的现金流量净额为-5.23亿元，较上年同期收窄26.08%，现金流压力有所缓解。公司拟每10股派发现金红利3.10元（含税），分红比例达45.67%，持续保持稳定的股东回报政策。

二、业务结构：产品结构优化，大众酒表现亮眼

分产品来看，中高档酒实现收入31.20亿元，同比下降23.83%，占酒类收入比重74.67%，仍为核心利润来源；普通酒实现收入7.33亿元，同比增长5.75%，逆势实现正增长，其中沱牌特级T68等大单品表现突出，大众消费市场布局成效显现。

分渠道来看，批发代理渠道收入32.49亿元，同比下降25.19%，电商渠道收入6.04亿元，同比增长35.46%，线上渠道实现高速增长，渠道结构持续优化。分地区来看，省内收入12.06亿元，同比下降20.19%，省外收入26.47亿元，同比下降19.25%，省外市场占比保持68.69%，全国化布局稳步推进。此外玻瓶业务实现收入4.70亿元，同比下降3.45%，保持稳定的业务贡献。

三、核心竞争力：老酒储量领先，品牌价值持续提升

品质优势方面，公司是川酒六朵金花之一，酿酒工艺为国家级非物质文化遗产，从1976年开始战略储备优质基酒，半成品酒（含基础酒）储量达18.21万千升，老酒储量全国领先，生态酿酒工业园占地面积6.5平方公里，绿化率达98.5%，生态酿酒优势突出。

品牌优势方面，“舍得”“沱牌”双品牌均为中国驰名商标，2025年双品牌价值合计超过1900亿元，其中舍得品牌价值1108.72亿元，沱牌品牌价值798.26亿元，品牌护城河深厚。机制优势方面，复星国际在战略规划、人才培养、管理创新等方面持续赋能，公司建立市场化的激励考核机制，团队战斗力持续提升。

四、品牌建设：文化IP赋能，品牌传播成效显著

报告期内公司持续深化品牌文化建设，打造自有版权IP《舍得智慧人物》，持续输出舍得文化价值观。以“这个时代，需要舍得”为核心主题，合作央媒、省媒开展“时代人物致敬盛典”等高光事件，发布《因为值得》品牌宣传片，将舍得文化具象化为当代精神内核，引发广泛情感共鸣。创新打造“酒桌歌神”IP，通过共创短视频、共建新零售渠道等方式，拉近与年轻消费群体的距离。聚焦C端传播坛贮老酒团体标准，将科研成果转化为传播内容，推动老酒战略落地，品牌认知度和美誉度持续提升。

五、营销体系：稳价控库存，渠道韧性持续增强

公司坚持“稳价格、控库存、强动销”核心经营原则，适度控制发货节奏，支持经销商消化库存，市场价格体系保持稳定。聚焦基地市场及重点市场，加大消费者培育力度，强化会员运营，核心用户粘性不断增强。渠道端推动多元化发展，在传统经销商体系基础上，大力拓展电商、直播、团购直销等新渠道，启动“青年创业计划”培育年轻经销商，积蓄营销新动能。国际化战略稳步推进，持续开展“舍得老酒节”“以舍得礼赠全球嘉宾”等活动，目前产品已经进入42个国家和地区以及近100家免税店，国际市场布局取得积极进展。

六、产能储备：扩能项目推进，老酒储备全国领先

公司现有总部生产车间设计产能6.8万千升，2025年实际产能3.12万千升，产能利用率保持合理水平。在建增产扩能项目计划总投资70.54亿元，截至报告期末累计投资18.39亿元，项目进度32%，建成后将大幅提升公司基酒生产能力，满足未来市场增长需求。公司基酒储备优势突出，截至报告期末半成品酒（含基础酒）储量达18.21万千升，为公司老酒战略实施和产品品质提升提供了坚实的物质基础，是公司核心竞争优势的重要支撑。

八、经营规划：四战略协同，聚焦高质量发展

2026年公司将坚持实施“老酒、多品牌矩阵、年轻化、国际化”四大战略，围绕“强基、破局、再出发”工作主题，推动高质量发展。品牌端舍得品牌深耕老酒赛道，围绕“老酒品质+舍得文化”建立品质认知和场景关联；沱牌品牌聚焦情绪和场景突破，建立与消费者的生活链接。营销端持续打造战略大单品，推动产品结构高端化，聚焦建设高占有基地市场，践行“渠道向下、品牌向上、全面向C”核心策略，通过新场景、新人群、新模式实现破局。产研端推动酒旅融合，坚持科创引领，推动生产工艺智能化绿色化升级，强化人才梯队建设，提升内部运营效率。

九、风险提示：行业调整承压，竞争管控风险并存

当前白酒行业处于深度调整期，受到市场需求不稳定、消费动力不足等多方面因素影响，行业发展存在多重压力，若未来消费复苏不及预期，公司业绩增长可能面临挑战。

白酒行业已进入品牌、品质、渠道、创新的全面竞争时代，行业挤压式存量竞争不断加剧，一线品牌和区域名酒纷纷加大市场投入，市场份额争夺日趋激烈，公司面临市场份额提升难度加大的风险。

随着公司业务规模扩张和酒旅融合等新业务布局，对公司管理体系、人才储备、风险管控能力提出了更高要求，若管理能力不能匹配发展节奏，可能面临运营效率下降的风险。

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