（来源：Harry文社）
2025年11月份，全国规模以上工业企业利润同比下降13.1%，其中采矿业利润总额同比骤降27.2%，成为工业领域中亏损最为严重的行业。煤炭开采和洗选业利润更是暴跌47.3%，石油和天然气开采业下降13.6%。这一现象不仅反映了当前工业经济面临的结构性压力，更揭示了资源型产业在转型期遭遇的深层次挑战。本文将从数据解读、成因分析、行业对比、影响评估及对策建议五个维度，系统剖析当前工业企业盈利困境，特别是采矿业断崖式下跌背后的逻辑.
一、数据解读：概念厘清与现状描述
首先需要明确关键概念：用户提到的"利润率下跌13.1%"实际上指的是2025年11月份规模以上工业企业利润总额同比下降13.1%，而非营业收入利润率下降13.1个百分点。根据国家统计局12月27日发布的最新数据，2025年1-11月份规模以上工业企业营业收入利润率为5.29%，仅同比微降0.08个百分点。这一区分至关重要——前者反映盈利规模的收缩，后者体现盈利能力的微弱变化。
1.1 整体盈利格局呈现"总量承压、结构分化"特征
2025年1-11月，全国规模以上工业企业实现利润总额66,268.6亿元，同比仅微增0.1%，几乎处于停滞状态。但分月数据显示，11月单月利润同比下降13.1%，降幅显著扩大，表明年末企业盈利压力陡增。从三大门类看：
• 采矿业：实现利润总额7,896.3亿元，同比下降27.2%，营业收入利润率达16.92%，虽仍高于工业平均水平，但利润率优势正在快速收窄
• 制造业：实现利润总额50,317.9亿元，同比增长5.0%，是支撑工业利润增长的核心动力
• 电力、热力、燃气及水生产和供应业：实现利润总额8,054.4亿元，同比增长8.4%，保持稳健增长态势
1.2 采矿业内部"冰火两重天"
细分数据显示，采矿业内部结构性矛盾极为突出：
• 煤炭开采和洗选业：利润同比暴跌47.3%，几乎腰斩
• 石油和天然气开采业：同比下降13.6%
• 有色金属矿采选业：逆势增长41.7%（1-5月数据）
• 非金属矿采选业：基本持平
这种分化表明，传统能源矿产受冲击最为严重，而新能源相关矿产（如锂、镍、钴等）仍保持较强盈利能力。
二、采矿业断崖式下跌的深层原因分析
采矿业成为亏损"重灾区"并非偶然，而是多重因素叠加的结果，既有周期性因素，也有结构性矛盾，更凸显了转型期的阵痛。
2.1 全球能源格局重塑与价格体系重构
2025年全球能源市场发生深刻变革，对采矿业形成致命冲击：
（1）化石能源需求见顶回落
随着全球碳中和进程加速，主要经济体纷纷提前实现碳达峰。欧盟、美国、日本等传统高耗能地区化石能源消费量持续下滑。中国作为全球最大的能源消费国，2025年非化石能源消费比重已突破25%，煤炭消费进入不可逆的下降通道。这种需求端的结构性萎缩，导致煤炭价格从2024年初的每吨千元高位跌至650-700元区间，跌幅超过30%。
（2）国际能源价格传导效应
俄乌冲突后能源危机缓解，全球油气供给恢复，国际油价从2024年的年均80美元/桶回落至60-65美元/桶区间。根据中金公司研究，油价每下跌10美元，中国石油开采业利润将减少约300亿元。这种价格传导直接压缩了石油和天然气开采业的盈利空间。
（3）新能源替代加速
2025年中国新能源汽车渗透率突破50%，风光发电装机容量同比增长35%，储能装机规模翻倍。这种替代效应不仅减少了传统能源需求，更关键的是改变了市场预期，导致化石能源资产估值体系重构，投资回报率要求大幅提升。
2.2 国内政策环境趋严与成本刚性上升
（1）安全生产与环保投入持续加码
2025年《矿山安全生产法》修订实施，要求煤矿智能化开采率达到80%以上，单井安全投入增加3000-5000万元。同时，碳排放权交易价格从每吨60元上涨至90元，煤炭企业碳成本增加15-20元/吨。这些刚性成本在价格下跌周期中无法有效转嫁。
（2）资源税改革深化
焦煤资源税率从8%提高至10%，其他煤炭税率从6%提高至8%。以山西某大型煤企为例，仅此一项年增税负超2亿元。而资源税从价计征机制在价格下行周期中，虽能减轻部分税负，但绝对额依然可观。
（3）产能置换成本高昂
根据《煤炭工业高质量发展指导意见》，2025年退出落后产能1.5亿吨，但同时要求新增产能必须通过智能化改造或兼并重组实现。某央企在内蒙古的煤矿置换项目，单吨产能投资成本高达800元，是传统模式的2.5倍。
2.3 供需失衡与库存高企
2025年1-11月，规模以上工业企业产成品存货同比增长4.6%，存货周转天数达20.5天，同比增加0.6天。采矿业尤为严重：
• 煤炭社会库存：11月末全国煤炭社会库存达3.2亿吨，可用天数48天，远超25天的警戒线
• 秦皇岛港库存：5500大卡动力煤库存一度突破900万吨，为近年新高
• 冶金煤市场：钢铁行业减产10%，导致冶金煤需求减少4000万吨，价格倒挂现象普遍
这种供需失衡导致企业"增产不增收"，甚至"增产反减利"。以陕西煤业为例，2025年前三季度产量同比增长5.2%，但营业收入下降18.7%，归母净利润下降42.3%。
2.4 金融环境收紧与债务压力凸显
采矿业是典型的重资产行业，资产负债率平均达56.9%。2025年金融机构对煤炭行业贷款实施"分类管理、有保有压"政策，导致：
• 融资成本上升：煤炭企业平均贷款利率从4.2%升至4.8%，新增贷款难度加大
• 债券发行困难：2025年煤炭行业信用债净融资额为负350亿元，多支债券出现技术性违约
• 现金流恶化：应收账款平均回收期延长至70.4天，而应付账款周期缩短至45天，企业经营性现金流普遍为负
三、行业对比：制造业为何能逆势增长？
与采矿业的惨淡形成鲜明对比，制造业2025年1-11月利润同比增长5.0%，呈现"东方不亮西方亮"的格局。这种分化揭示了经济结构转型的明确信号。
3.1 装备制造业成为"利润奶牛"
• 计算机通信电子制造业：利润增长15.0%，受益于AI算力需求爆发和国产替代加速
• 汽车制造业：利润增长7.5%，新能源汽车产业链贡献率达80%
• 电气机械制造业：增长4.2%，光伏、风电设备出口激增60%
这些行业共同特点是：技术密集度高、符合产业升级方向、出口竞争力强。其毛利率普遍维持在20-30%，远超采矿业。
3.2 传统制造业"有保有压"
• 电力热力生产供应业：增长11.8%，电价市场化改革和煤价下跌双重受益
• 有色金属冶炼：增长11.1%，新能源金属需求旺盛
• 钢铁、化工：仍处困境，但降幅收窄，受益于出口拉动和库存去化
3.3 采矿业与制造业盈利逻辑的根本差异
对比维度采矿业制造业
定价权被动接受国际市场价格部分领域有自主定价能力
成本结构资源税、安全投入刚性可通过技术升级降本
需求前景长期衰退趋势结构性增长明确
政策导向限制发展类鼓励支持类
资本开支投资回报周期长灵活性较高
这种根本差异决定了在转型期，采矿业必然承受更大阵痛。
四、影响评估：连锁反应与系统性风险
采矿业深度亏损的影响远超行业本身，可能引发一系列连锁反应。
4.1 区域经济发展承压
采矿业集中的省份经济遭受重创：
• 山西：煤炭工业利润占全省工业比重的40%，2025年该省一般公共预算收入同比下降8.2%
• 陕西：榆林、延安等能源城市GDP增速从8%以上降至3%
• 内蒙古：鄂尔多斯财政收入罕见出现负增长
这些地区面临"资源诅咒"显现、转型乏力、民生支出刚性三重压力，部分县区出现拖欠工资现象。
4.2 金融体系潜在风险
采矿业贷款余额约3.8万亿元，不良率已从1.8%攀升至3.5%。若煤价持续低于700元/吨，预计2026年不良率将突破5%，可能引发区域性金融风险。某城商行对煤炭行业贷款敞口占比达28%，资本充足率已逼近监管红线。
4.3 产业链传导效应
• 上游：煤机装备订单下降30%，其中液压支架、采煤机企业普遍亏损
• 下游：火电企业虽受益于煤价下跌，但利用小时数下降导致规模效应递减
• 运输：大秦铁路2025年煤炭运量下滑12%，净利润下降18%
4.4 就业与社会稳定压力
采矿业从业人员约380万人，若亏损持续，预计2026年将裁员15-20万人。山西某大型煤企已启动"瘦身计划"，计划三年内减员1.2万人。这些工人技能单一，再就业难度极大，可能形成新的社会矛盾点。
五、未来展望与政策建议
5.1 趋势判断：短期阵痛，长期分化
短期（2026-2027年）：
• 采矿业将继续承压，预计利润降幅在15-25%区间
• 煤价在600-750元/吨低位震荡，行业亏损面扩大至30%以上
• 石油天然气开采业受益于国企改革和技术降本，降幅有望收窄
中长期（2028-2030年）：
• 采矿业完成"优胜劣汰"，形成3-5家亿吨级巨头，市场集中度提升至60%
• 智能化转型见效，单井人员减少50%，吨煤成本下降80元
• 新能源矿业（锂、钴、稀土）成为新增长点，占比提升至25%
5.2 政策建议
（1）对采矿业：分类施策，转型求生
1. 设立2000亿元矿业转型基金：专项用于智能化改造和职工安置，对主动压减产能的企业给予每吨150元补贴
2. 完善税收调节机制：当煤价低于700元/吨时，资源税率临时下调2个百分点，减轻企业负担
3. 推动煤电联营：鼓励大型煤企收购火电资产，实现产业链对冲，平抑周期波动
4. 发展煤制新材料：支持煤企向碳纤维、石墨烯等高端材料转型，延伸价值链
（2）对制造业：乘势而上，巩固优势
5. 加大研发投入抵扣：将制造业研发费用加计扣除比例从100%提高至150%
6. 优化出口退税：对高端装备、新能源产品退税率达17%
7. 强化产业链安全：建立关键零部件战略储备，防止"卡脖子"
（3）宏观调控：平衡协调，防范风险
8. 建立逆周期调节机制：当工业利润增速连续两季度低于-5%时，启动万亿级设备更新改造专项再贷款
9. 防止"运动式"减碳：坚持"先立后破"，确保能源供应安全前提下推进转型
10. 区域援助计划：对山西、陕西等能源大省实施财政转移支付，保障基本民生
5.3 企业应对策略
采矿业企业：
• 收缩战线，聚焦优质产能：关闭资源枯竭、成本倒挂矿井
• 技术突围：投资智能化装备，力争3年内吨煤成本降低15%
• 多元化布局：向新能源矿业、氢能、储能等领域拓展
制造业企业：
• 抓住窗口期：利用采矿业让渡出的信贷、土地等资源，加速扩张
• 全球布局：在"一带一路"沿线建立生产基地，规避贸易壁垒
• 数字化转型：构建工业互联网平台，提升供应链效率
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六、结论
2025年规模以上工业企业利润数据的"冰火两重天"，本质上是中国经济从要素驱动向创新驱动转型的阵痛体现。采矿业27.2%的利润跌幅，既是全球能源革命的必然结果，也是国内政策主动调整、淘汰落后产能的主动选择。虽然短期看，这带来了区域发展压力、金融风险和就业挑战；但长期看，这种"创造性破坏"为制造业升级、新能源发展腾出了资源空间。
核心启示有三：
1. 转型无退路：资源型产业必须摒弃"价格反弹幻想"，加速向技术密集型、环境友好型转变
2. 政策需平衡：既要坚定不移推进"双碳"目标，也要防止转型过快引发系统性风险
3. 机会在结构：制造业特别是高端装备、新能源领域的逆势增长，指明了未来投资方向
展望未来，2026-2027年将是采矿业最困难的时期，但也是兼并重组、技术革命的黄金窗口。唯有主动变革、断臂求生，才能在2028年后的新经济格局中占据一席之地。对于决策层而言，既要保持战略定力，也要增强战术灵活性，在"破"与"立"之间走出一条平稳转型的中国道路。