2026年3月23日晚，豫园股份（600655）交出2025年“成绩单”。全年实现营业收入约363.7亿元。表面数据之下，多个积极信号已然浮现：珠宝主业毛利率逐季攀升、管理费用大幅压降、现金储备保持充裕、全球化布局多点开花。

市场普遍认为，经过主动“排雷”与战略聚焦，这家老牌消费龙头企业正卸下历史包袱，轻装上阵，蓄力新一轮高质量发展。

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减值计提出清风险 卸下“历史包袱”轻装上阵

2025年，房地产行业持续深度调整。国家统计局数据显示，全国新建商品房销售面积同比下降8.7%，销售额同比下降12.6%。涉房类企业普遍承压，建发股份、信达地产、金地集团等多家房企披露的2025年业绩均出现亏损。

受行业大环境影响，豫园股份对存在减值迹象的房地产项目计提了相应资产减值准备，这是影响当期业绩的主要因素。乐居财经研究院林振兴分析认为，减值计提虽然对盈利指标形成阶段性拖累，但不会对公司日常经营性现金流及核心业务运营构成重大影响。“此次减值计提有利于公司夯实资产质量、释放‘历史包袱’，为聚焦核心主业、稳健经营创造条件。”

开源证券商贸零售&社服首席分析师黄泽鹏也指出，从年报披露的财务数据看，豫园股份呈现诸多积极变化。2025年公司管理费用同比大幅减少5.4亿元、降幅近20%，“瘦身健体、降本增效”成效显著，运营效率持续提升。期末货币资金达110.5亿元，较2024年末增加3.6亿元，显示公司在手现金充沛，为业务转型与稳健发展提供有效支撑。

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珠宝主业逐季向好 盈利韧性持续增强

在卸下“包袱”的同时，豫园股份核心主业展现出强劲的修复态势。

黄金珠宝作为豫园股份最核心的主业，营收占比已超60%。财报数据显示，2025年珠宝板块毛利率达8.34%，较2024年提升0.09个百分点。结合三季报数据测算，前三季度毛利率为7.73%，第四季度单季毛利率大幅提升至10.96%，逐季攀升态势清晰。

这一成绩的取得，得益于豫园珠宝板块主动推进的产品结构与品牌战略升级。2025年以来，旗下核心品牌“老庙”加快转型步伐：年初推出“一串好运”系列，以轻克重黄金切入年轻消费市场，配合流行工艺与手绳设计，持续成为核心主推产品；6月携手国创动画IP《天官赐福》推出联名产品，成功切入二次元消费群体，天猫首发当日销售额即突破百万元；8月与创意潮牌STAYREAL的合作进一步拓宽年轻客群覆盖；9月推出“古韵金作”系列，精准布局古法黄金赛道，通过手工錾刻、彩宝镶嵌、珐琅工艺提升产品附加值，在按件计价领域构建起差异化竞争优势。

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商业地标焕新升级 客流与销售双增长

商业零售板块同样亮点频现。豫园商城持续推进硬件改造与场景升级，通过打造沉浸式新消费场景，有效带动客流与销售双增长。

2025年暑期，豫园商城联合B站十大头部国创动画IP，推出“夏日奇幻夜-国创豫宙漫游季”主题活动，联动众多老字号品牌推出联名产品，吸引大量年轻客群打卡消费。同期，湖心亭、和丰楼等地标建筑完成改造升级，将传统历史文化与现代商业运营深度融合。年报数据显示，豫园商城GMV达42.9亿元、入园客流达4112万人次。

2026年1月，马年豫园灯会正式亮灯。作为国内极具影响力的民俗文化IP，豫园灯会逐年迭代升级。马年灯会首次将灯区延伸至BFC外滩金融中心、古城公园、方浜中路、福佑路及外滩区域，形成“六位一体”的沉浸式消费新场景。为期36天的灯会，六大灯区总客流达600万人次，整体总销售额超12亿元，同比提升21%，为新一年商业零售板块增添了强劲动能。

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全球化布局提速 政策红利加持打开新空间

全球化和政策性机遇成为豫园股份下一阶段增长的关键支撑点。

2025年以来，公司核心板块在“出海”方面取得突破：4月，老字号餐饮品牌松鹤楼在英国伦敦开设首家海外门店；6至8月，泰国豫园灯会在曼谷湄南河畔举行，吸引超400万人次当地观灯者；10月，珠宝品牌老庙在马来西亚吉隆坡开设海外首店。2026年，豫园股份继续加快“走出去”步伐：1月，南翔馒头店在泰国曼谷核心商圈开设门店；同月底，老庙柬埔寨首店正式开业，并同步探索海外加盟店模式。

与此同时，政策层面的利好也为豫园股份带来重要发展机遇。2025年3月，上海市政府发布《关于支持黄浦区建设上海国际珠宝时尚功能区的若干措施》，大豫园商圈将作为功能区的核心区域。根据行动方案，将围绕集聚产业资源、提升国际影响力、推动创新发展、强化综合服务四大方向，出台24项具体资金政策，全力构建具有全球竞争力的珠宝时尚产业生态。可以预见，这一政策红利将为大豫园商圈及豫园股份旗下珠宝产业带来显著的发展机遇。

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机构看好修复前景

在豫园股份发布年报后，多家券商表达积极看法。方正证券发布研报称，随着地产逐步去化，后续对公司报表拖累减少；同时整体线下客流边际回暖，公司同步发力旗下老字号与高潜力品牌，逐步开展品牌出海及全球化布局，消费产业有望好转。维持“推荐”评级。华创证券研报认为，随着珠宝及地产业务企稳修复，大豫园片区再开发贡献增量，出海业务起量，公司业绩有望触底反弹。给予“推荐”评级。

综合来看，2025年对豫园股份而言是主动排雷、轻装上阵的关键之年。通过资产减值夯实质量、降本增效提升效率、聚焦主业强化竞争力、全球化布局拓展空间，公司已为新一轮高质量发展积蓄充足势能。展望未来，随着消费市场的持续修复、政策红利的逐步释放、出海业务的加速起量，豫园股份有望在“东方生活美学”战略引领下，迎来业绩与估值的双重修复，为股东创造长期可持续的价值回报。

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