转自：中国经营网
中经记者 陈靖斌 广州报道
随着2025年汽车产业进入深度的结构化调整期，新能源豪华车市场的竞争范式已从单纯的“产品交付”转向“生态盈利”与“技术护城河”的综合博弈。在行业整体增速放缓、市场价格出清的背景下，主流头部厂商正面临从高增长向高质量经营转型的战略节点，而资本市场对企业评价的维度，也从单一的销量增速转向研发转化率及全球化资本配置能力。
3月30日，赛力斯发布的2025年度业绩报告揭示了一个值得关注的趋势：公司全年实现营业收入1650.5亿元，同比增长13.7%，净利润达到59.6亿元，连续两年实现盈利。在营收基数已然巨大的基础上，其研发投入却出现了远超营收增速的现象——全年研发支出达125.1亿元，同比大幅增长77.4%。这种研发投入与营收增长的非对称走势，以及新能源汽车毛利率高达28.8%的数据，揭示了公司在跨越百万辆下线里程碑后，其增长逻辑正在发生深刻异动。
如何在保持盈利的同时，以近乎翻倍的研发强度对冲行业周期性风险？在问界系列稳居豪华市场销冠后，这种持续的资本支出与品牌势能的维持，究竟指向了怎样的中长期战略约束与业务重构？
营收利润双增
2025年，赛力斯在财务维度呈现出显著的“规模效应”特征，这种特征直接映射在其营收总额与交付结构的优化上。数据显示，公司全年1650.5亿元的营收不仅创下历史新高，更伴随着经营性现金流的充裕——全年经营活动产生的现金流量净额达到289.1亿元。这种财务稳健性主要得益于问界系列在高端市场的占位，2025年问界累计交付超过42万辆，成为国内市场销量最高的中国豪华品牌。
从产品谱系的贡献度来看，交付结构呈现出明显的高价值特征。问界M9全年交付超11万辆，连续两年50万元级车型销量冠军；问界M8全年交付超过15万辆，占据40万元级销量第一；新问界M7亦贡献了超11万辆的交付量。这种“均价上行”的交付组合，直接推动新能源汽车毛利率攀升至28.8%，在同行业中表现出极强的盈利韧性。
值得注意的是，问界仅用46个月便达成百万辆下线的里程碑，这一速度刷新了中国高端新能源市场的纪录。这种快速的规模化扩张并非仅靠传统的市场铺设，而是伴随着智能驾驶渗透率的激增。2025年数据显示，问界累计新增智能辅助驾驶里程达38亿公里，日均新增里程1033万公里，智能辅助驾驶活跃用户占比高达95.4%。2026年春节期间，问界M9的智驾里程占比进一步提升至51.9%，显示出用户对智驾技术从“尝试性使用”转向“高度依赖”。
这种品牌势能的积累在第三方数据中得到了印证。在杰兰路《2025年下半年新能源汽车品牌健康研究报告》中，问界品牌净推荐值（NPS）、品牌发展信心指数等关键指标上均位列第一。“2025胡润中国品牌榜”显示，问界品牌价值达330亿元。问界品牌继续入选中央广播电视总台2025“品牌强国工程”，并三度登陆央视春晚，品牌影响力持续破圈；去年12月问界M9入驻中国国家博物馆，成为“中国制造‘十四五’成就展”唯一入选新能源汽车。3月23日，新锐智慧SUV问界M6开启小订后订单突破6万辆，预示着其产品矩阵正在向更广泛的价格区间渗透。
研发资本双轮驱动
在利润进入稳定轨道的同时，公司在研发层面的策略表现出一种“高压强”态势。2025年研发投入达到125.1亿元，77.4%的增速远高于营收增幅。这种资金流向的偏移，本质上是公司试图通过核心技术的自主可控，构建应对行业下半场变革的技术储备。
研发人才结构的变动是这一逻辑的最直接体现。截至2025年年末，公司研发人员达到9019人，同比增长45.4%，研发人员在员工总数中的占比已提升至41.1%。这种人才密度的提升，支撑了公司在电动化与智能化领域的深耕。依托赛力斯智能安全、魔方技术平台2.0及超级增程等技术，公司在技术路线上实现了“增程+纯电”的双轮驱动。其中，增程器业务以37.5%的市场占有率位居中国市场第一，而纯电车型的销量占比也在持续攀升。
更深层次的动因在于，公司正试图构建以“AI+5G”为基座的汽车产业大脑。除了常规的车辆迭代外，研发投入还流向了人工智能的产业化应用。通过与头部企业、高校合作，公司已开始探索具身智能、Robotaxi等移动智能体业务。这种业务前瞻性布局，意味着公司不再仅仅将自己定义为传统的汽车制造商，而是向具备自进化能力的智慧生态体系转型。
与此同时，资本结构的调整为这种高强度的研发提供了长效保障。2025年11月，公司在香港交易所主板上市，正式开启“A+H”双资本平台模式。作为首家两地上市的豪华新能源车企，双平台不仅拓宽了融资渠道，更重要的是提升了全球化市场扩张的杠杆能力。2025年10月，公司获得MSCI ESG评级的最高等级AAA级，这在国际资本市场上意味着极高的治理合规性与可持续发展潜力。
从多家证券机构的评价来看，公司已构建起“技术+产品+资本”三位一体的发展格局。面对2026年，公司提出了两年内实现第二个百万辆的目标，并计划加快海外市场的车型研发与运营体系搭建。在夯实国内豪华车市场领先地位的基础上，通过双资本平台的赋能，将技术红利转化为全球化溢价。这种从研发压强到资本杠杆的逻辑传导，正成为其在高端新能源赛道持续领跑的关键。
（编辑：赵毅 审核：童海华 校对：翟军）