核心财务指标：净利润亏损收窄，净资产持续缩水
银华富久食品饮料精选混合（LOF）2025年年度报告显示，基金全年实现净利润-19,771,711.75元，较2024年的-64,255,847.38元亏损收窄69.23%。期末净资产合计328,458,791.93元，较2024年末的394,059,805.94元减少65,601,014.01元，降幅16.65%。
主要会计数据对比
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 本期利润（元） | -19,771,711.75 | -64,255,847.38 | 44,484,135.63 | 69.23% |
| 期末净资产（元） | 328,458,791.93 | 394,059,805.94 | -65,601,014.01 | -16.65% |
| 期末基金份额净值（A类） | 0.5591元 | 0.5927元 | -0.0336元 | -5.67% |
| 期末基金份额净值（C类） | 0.5401元 | 0.5772元 | -0.0371元 | -6.43% |
净值表现：两类份额均跑输基准，长期业绩持续承压
2025年，基金A类份额净值增长率为-5.67%，C类为-6.43%，均跑输同期业绩比较基准收益率（-4.55%）。其中，A类跑输基准1.12个百分点，C类跑输1.88个百分点。拉长周期看，自基金合同生效以来，A类份额累计净值增长率为-44.09%，C类为-45.99%，显著低于业绩基准的-26.47%。
2025年净值增长率与基准对比
| 份额类型 | 净值增长率 | 基准收益率 | 超额收益 |
|---|---|---|---|
| A类 | -5.67% | -4.55% | -1.12% |
| C类 | -6.43% | -4.55% | -1.88% |
投资策略与运作：守正出奇应对消费低迷，白酒逐步回归标配
基金管理人在报告中表示，2025年采取“守正出奇”策略，在重视基准的基础上适当偏离以获取超额收益。四季度重点梳理基准并逐步回归，主要配置食品饮料上下游行业。对于白酒板块，管理人认为行业动销底部已现，但批价和报表底部尚未到来，预计半年内处于震荡状态，目前估值低位、筹码干净，正从低配逐步回归标配。大众品方面，重点选择供需改善或成本红利个股。此外，在合同允许范围内拓展出口、新消费等卫星配置。
费用分析：管理费托管费双降，交易成本优化
2025年，基金当期发生的管理费为4,409,724.92元，较2024年的5,378,884.41元减少18.02%；托管费734,954.11元，较2024年的896,480.70元减少18.01%，费用下降与基金规模缩水基本匹配。应付交易费用期末余额166,080.97元，较2024年末的249,094.94元减少33.32%，显示交易成本有所优化。
费用变动情况
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 4,409,724.92 | 5,378,884.41 | -18.02% |
| 托管费 | 734,954.11 | 896,480.70 | -18.01% |
| 应付交易费用（期末） | 166,080.97 | 249,094.94 | -33.32% |
股票投资：买卖差价亏损收窄，制造业占比近七成
2025年，基金股票投资收益—买卖股票差价收入为-24,600,861.31元，较2024年的-77,486,670.28元亏损收窄68.25%。期末股票投资公允价值289,575,209.64元，占基金资产净值比例88.16%，其中制造业占比68.13%，农、林、牧、渔业占比10.34%，港股通投资占比9.19%。
前十大重仓股明细
| 序号 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|
| 1 | 安琪酵母 | 26,306,067.06 | 8.01% |
| 2 | 伊利股份 | 24,922,040.00 | 7.59% |
| 3 | 贵州茅台 | 21,759,444.00 | 6.62% |
| 4 | 牧原股份 | 20,731,730.40 | 6.31% |
| 5 | 山西汾酒 | 17,515,632.10 | 5.33% |
| 6 | 天康生物 | 13,989,734.00 | 4.26% |
| 7 | 卫龙美味 | 13,585,557.83 | 4.14% |
| 8 | 迎驾贡酒 | 13,260,512.00 | 4.04% |
| 9 | 众兴菌业 | 13,215,622.00 | 4.02% |
| 10 | 燕京啤酒 | 13,025,789.30 | 3.97% |
关联交易：股东券商交易占比4.71%，佣金费率合规
报告期内，基金通过关联方东北证券、西南证券交易单元进行股票交易，成交金额分别为33,673,612.95元、41,117,917.36元，占当期股票成交总额的2.12%、2.59%，合计占比4.71%。应支付关联方佣金分别为15,012.87元、18,333.94元，占当期佣金总量的2.07%、2.52%，佣金费率符合市场水平。
份额变动：A类净赎回8589万份，C类净申购961万份
2025年，基金A类份额申购61,066,482.36份，赎回146,963,600.31份，净赎回85,897,117.95份；C类份额申购74,269,650.58份，赎回64,657,535.34份，净申购9,612,115.24份。总份额由2024年末的667,208,566.94份减少至590,923,564.23份，净减少76,285,002.71份，减幅11.43%。
持有人结构：个人投资者占绝对主导，机构持有比例不足0.1%
期末基金份额持有人总户数12,001户，户均持有49,240份。其中，A类份额机构投资者持有315,447份，占比0.06%，个人投资者持有490,339,404.30份，占比99.94%；C类份额全部由个人投资者持有。基金管理人从业人员合计持有1,181,558.77份，占总份额的0.20%，其中基金经理持有A类份额超过100万份。
风险与机会提示
风险提示
- 业绩持续跑输基准：2025年A/C类份额均跑输基准，长期累计收益大幅落后，需警惕基金主动管理能力不足风险。
- 消费行业承压：四季度社零数据显示内需低迷，食品饮料行业基本面仍有压力，短期或延续震荡。
- 份额赎回压力：A类份额持续净赎回，规模缩水可能影响流动性及投资运作灵活性。
投资机会
- 白酒估值低位：白酒板块处于磨底阶段，估值优势明显，随着动销改善或迎来修复机会。
- 政策利好消费：管理人展望经济政策效果将逐步显现，消费行业基本面有望改善。
- 大众品阿尔法机会：供需改善、成本红利个股或贡献超额收益，基金重点配置方向具备潜力。
券商交易单元：浙商证券交易占比超两成，佣金集中度较高
基金租用30家券商交易单元，其中浙商证券交易金额348,156,172.54元，占股票交易总额的21.96%，对应佣金166,998.99元，占比22.99%，交易集中度较高。前五大券商交易金额合计占比69.73%，佣金合计占比70.50%。
前五大交易券商情况
| 券商名称 | 股票交易金额（元） | 占比 | 佣金（元） | 佣金占比 |
|---|---|---|---|---|
| 浙商证券 | 348,156,172.54 | 21.96% | 166,998.99 | 22.99% |
| 东方财富 | 212,115,436.34 | 13.38% | 94,763.11 | 13.05% |
| 东吴证券 | 202,179,530.76 | 12.75% | 98,499.50 | 13.56% |
| 中信证券 | 186,107,548.46 | 11.74% | 81,971.83 | 11.29% |
| 广发证券 | 156,951,650.95 | 9.90% | 69,985.92 | 9.64% |
银华富久食品饮料精选混合（LOF）2025年在消费行业低迷背景下，通过优化持仓结构实现亏损收窄，但净值表现仍弱于基准。投资者需关注消费复苏进度及基金经理策略调整效果，谨慎评估长期投资价值。
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