股市反弹的背后：顶级投资者如何应对重大的市场转变 股市因中东和平的希望而跃升，但另一场风暴可能会让这场反弹脱轨。

石油价格和中东战争将主导股市投资者接下来的命运。图片来源：iStock

有人告诉我们，当决策者开始恐慌时，市场就会停止恐慌。

中国支持中东停火，JD·万斯（JD Vance）也首次“朝圣”般地会见了伊朗高级领导人。尽管唐纳德·特朗普（Donald Trump）的退出不可避免地会混乱不堪，且充满了虚假的开局，但基本可以有把握地假设，结束这场冲突的进程已于上个月开始。

看来市场已经收到了简报。ASX 200指数较3月23日的低点上涨了近6%，而标普500指数和纳斯达克指数则较3月30日的低点分别上涨了11%和17%。

留给投资者的问题是，接下来会发生什么。

几位分析师建议增加对能源板块的配置。最乐观的人认为，即使在战争结束后，布伦特原油的价格仍将继续在每桶75美元至95美元之间波动，理由是中东能源基础设施受损，以及海上保险和运输信心的结构性变化，这意味着油价不会跌回战前每桶55至75美元的区间。换句话说，供应冲击可能会有很长的尾部效应。

我对这种观点表示一定程度的认同，而且在缺乏短期解决方案的情况下，投资能源板块的理由甚至更加充分。

但也有人认为，冲突结束后，油价将暴跌至每桶35美元。他们的观点基于地缘政治风险溢价的迅速消除、石油的大规模供过于求，以及随之而来的经济衰退。

最后，还有一些人在社交媒体网站上兜售观点，指出即期布伦特原油（带有交割日期的石油，因此可作为现货价格的替代指标）与其相关的近月合约之间存在巨大价差，以此作为证明市场是政府精心策划的虚构产物的证据。

或许答案在于：我们要明白，如果存在一个全球协调的油价阴谋，那么试图揭露它毫无意义，更没必要逆势交易。无论如何，市场往往会透过短期的干扰，去寻找地平线上的下一场风暴。

也许值得记住的是，今年有几宗大型IPO（首次公开募股）将登陆美国市场，尤其是Anthropic和SpaceX。SpaceX的目标是获得1.5万亿美元至2万亿美元的庞大IPO估值，可能筹集750亿美元。Anthropic预计将以约3000亿至5000亿美元的估值进行IPO。这些事件需要大量的流动性，因此很可能正是流动性状况决定了市场接下来的走向。

SpaceX和Anthropic的IPO将需要大量的流动性。图片来源：Getty Images

首先，油价对通胀的影响意味着各国央行现在将不愿考虑降息。持续的通胀和居高不下的利率并不是股市牛市的传统基本面。而加息则是更糟糕的“朋友”。如果这种情况持续任何一段时间，流动性前景可能会变得不那么有利。

总部位于英国的研究机构CrossBorder Capital的迈克尔·豪威尔（Michael Howell）表示，全球流动性在2025年底见顶，“现在正在下降，原因是全球实体经济走强和能源成本上升”。

豪威尔说：“流动性以五到六年的周期运行，最终主导任何地缘政治噪音。因此，我们进一步减少了风险资产的敞口。”

在4月13日给客户的一封电子邮件中，豪威尔提出，投资者应该关注的主导周期是全球流动性的下降。他暗示，这将最终压倒我们后来看到的任何释然性反弹。

CrossBorder Capital认为流动性可能要到2027年才会触底，因此投资者应该“将黄金作为核心对冲工具持有”，而在股市周期的后期，能源、资源、消费必需品和公用事业板块的股票应该受到青睐。

其他人认为，不断恶化的流动性状况将导致市场广度变窄，投资者会优先考虑半导体和人工智能（AI）的敞口。值得记住的是，流动性收紧和广度变窄的结合是主要股市见顶的典型标志，包括1929年的泡沫、20世纪60年代末和70年代初的“漂亮50（Nifty Fifty）”泡沫，以及1999年的互联网泡沫。

一艘悬挂希腊国旗的原油油轮在叙利亚巴尼亚斯港炼油厂海岸外。中东战争对能源市场造成了严重破坏。图片来源：AFP

当然，投资者现在就为这种可怕的场景进行布局可能为时过早。它们仍然是一种风险，而非现实。但所有讨论的意义在于思考可能发生的情况、地平线上可能出现的事情，至少知道该寻找什么标志。

当前的通胀率并不构成加息的理由，但它们确实限制了降息的可能性。虽然伊朗冲突可能是短暂的，因此对全球经济增长的影响微弱，但对通胀的影响是真实的，并将使各国央行束手无策。这所产生的结果就是，消除了股市投资者的一股顺风。

既然我们在谈论通胀，同样值得注意的是，中国不再输出通货紧缩。由于中国工业生产者出厂价格指数（PPI）的跃升，那种对全球通胀的有利抵消作用已经受阻。这再次指向了通胀的持续性以及央行降息的延迟。

如果这些分析师的话可信——并牢记沃伦·巴菲特（Warren Buffett）创纪录的现金储备——看来股市最近的繁荣可能会被证明是短暂的。如果需要应对的话，人们应该如何应对呢？

那么，通常情况下，如果没有同等吸引力的替代方案，你不会退出长期股权投资。因此，面临的挑战是寻找那些提供类似回报，且与公开市场相关性低或无相关性的投资机会。

通过增加低风险、AA级的私募信贷（零房地产开发敞口），或许再加上其他替代投资（如旨在市场混乱期间表现相对较好的多空基金）来重新平衡投资组合，可能会为投资者带来更深沉、更平静的睡眠。