来源：冻品攻略

　　导语：周期深水区里，亏损扩大并非“孤例”，而是行业与企业共同承压的结果

　　根据国联水产于2026年1月30日披露的《2025年度业绩预告》，公司预计2025年归母净利润为-13亿元至-16亿元（-160，000万元至-130，000万元），较上年同期归母净利润-7.42亿元进一步扩大，且预告数据“未经审计”。

　　从公告表述看，亏损并不来自单一因素，而是白对虾等主力原料的价格低迷叠加工艺调整带来的成本上行与存货周转放缓/跌价计提**共同作用的阶段性结果。

　　一、亏损为何继续扩大？公告直指三条主因

　　1）核心水产品价格低迷：加工企业“毛利天花板”下移

　　业绩预告明确提到，亏损主要与“白对虾等主要水产品市场销售价格低迷”相关。而从外部数据看，价格压力并非公司层面“个案”：商务部发布的《2025年8月中国出口月度统计报告（虾产品）》显示，2025年1—8月中国出口虾产品平均单价为9，727.4美元/吨，同比下降18.2%（出口量增长50.4%，但单价显著下滑）。对以虾类加工与餐饮食材为重要业务抓手的企业而言，“量增价跌”往往意味着：订单未必减少，但单位盈利空间被压缩，库存价值也更容易承压。

　　2）工艺与产品结构调整：短期成本上行、利润难同步传导

　　公告提到，公司“根据市场消费趋势，调整产品生产工艺，生产成本提升”，导致主要产品毛利率持续承压。

　　这背后本质是：预制化、标准化、稳定口感与食品安全要求更高，往往意味着更严格的加工控制、更多的分级处理与冷链环节投入——这些升级在需求端价格敏感、渠道议价更强的时期，会先表现为“成本先涨、售价难跟”。

　　3）存货周转慢+售价下跌：跌价准备“放大器”启动

　　公司同时指出，“部分存货周转较慢”“部分产品销售价格下跌”，影响计提存货跌价损失。

　　在水产加工链条中，存货不仅是库存量问题，更是价格周期问题：当原料或成品进入下行通道，库存越大、周转越慢，财务报表越容易被减值拖累。

　　二、行业底色：水产加工进入“低价—低利”区间，出口侧数据已给出信号

　　从2025年前8个月中国虾产品出口数据看，单价同比下滑幅度（-18.2%）非常显著。

　　这对行业意味着两点：

• 价格下行的外生压力更强：全球贸易链条对价格更敏感，采购节奏更谨慎。

• 加工企业更依赖“产品升级”和“渠道结构”对冲周期：单靠原料买卖差价越来越难覆盖经营成本与折旧、仓储、冷链等固定投入。

　　也正因此，国联水产的2025亏损扩大，某种程度上是“行业共振”的体现：周期底部更考验企业的现金流质量、库存管理能力和产品结构韧性。

　　三、从“年报”看公司底盘：预制菜聚焦已成主线，渠道与大单品是结构性亮点

　　要看国联水产的“抗压点”，必须回到其最新披露的年报信息（2024年年度报告体系文件）。

　　1）2024年经营基线：营收34.09亿元、归母净亏7.42亿元

　　公司在2024年实现营业总收入34.09亿元，同比减少26.16%；归母净利润约-7.42亿元。

　　同时，2024年末公司总资产约41.12亿元、归属于上市公司股东的净资产约18.33亿元（均较上年下降）。

　　这意味着：在进入2025年时，公司本身就处于“修复资产质量与盈利模型”的过程中，周期再下探会进一步放大报表压力。

　　2）业务定位：从水产初加工走向“精深加工+预制菜”

　　年报摘要将公司产品分为三类：

• 精深加工及预制菜品（牛蛙、风味鱼、小龙虾、快煮、裹粉、火锅等系列）

• 水产初加工类（生熟虾仁、鱼片等）

• 全球海产精选类（阿根廷红虾、黑虎虾、鳕鱼、帝王蟹、巴沙鱼等）

　　这说明公司正把“产品附加值”作为穿越周期的重要抓手。

　　3）渠道结构：国内为主、内外双循环并行

　　董事会工作报告披露，2024年中国市场（含港澳台）收入约23.37亿元，占比68.54%；国外市场收入约10.72亿元，占比31.46%。

　　在海外端，公司强调“非美国市场”开拓，并披露非美国市场销量同比增长、欧洲出口额增长等信息。

　　4）“321大单品”与电商端表现：用爆品对冲周期波动

　　年报相关文件中，公司提出以“321大单品”构建核心品类结构。

　　在电商渠道，公司披露虾仁类目长期保持领先，并提到京东平台好评量“突破400万+”。

　　这些信息的行业含义在于：当原料价格周期下行时，爆品能力+渠道触达可以帮助企业维持销量与现金回款节奏，为调整争取时间。

　　四、2025年的“减负组合拳”：国资赋能、项目终止、资产剥离同步推进

　　如果说亏损扩大的“表层原因”是价格与成本，那么2025年密集动作更像是在为2026—2027的盈利模型重塑做铺垫。

　　1）国资基金入局：9，500万元增资落地，强化加工与渠道投入

　　公司公告显示：海洋基金以货币方式对国美水产增资9，500万元，资金用途包括“优化升级产能、拓展布局营销渠道以及补充运营流动资金”。

　　增资完成后，公司对国美水产持股比例由100%变更为79.35%，海洋基金持股20.65%，国美水产仍纳入合并报表。

　　行业视角看，这类地方产业基金进入，往往带来两类变化：

• 资金层面：缓解现金流压力、支持技改与渠道建设；

• 产业层面：更容易与地方海洋产业链资源协同。

　　2）终止募投项目并补流：把“未来产能”换成“当下现金安全垫”

　　公司在2025年9月公告：拟终止募投项目“广东国美水产食品有限公司中央厨房项目”，并将相应募集资金19，340.56万元永久补充流动资金。

　　公告也解释了原因：宏观环境与市场需求变化、预制菜市场繁荣度减退，同时公司现有产能仍有提升空间。

　　这反映出企业在周期底部的典型取舍——“现金流优先于扩产”，用更稳健的资金策略换取穿越周期的生存与调整能力。

　　3）剥离非核心资产：承债式转让新盈食品，交易合计对价约3.15亿元

　　公司2025年12月公告披露：拟将全资子公司新盈食品100%股权转让给控股股东新余国通，采用承债式收购方式——股权价款3，474.65万元+债务承接/偿还28，068.61万元，合计支付给上市公司31，543.26万元（约3.15亿元），并约定在2026年4月30日前付清。

　　在行业周期低谷期，“剥离+回款”常常比“硬扛扩张”更有效：它能降低未来折旧/减值压力，也能让资源回到食品主业与高周转品类。

　　五、2026怎么打？公司把关键词定在“质量、交付、利润”

　　据媒体报道，国联水产在2026年1月16日战略规划会议上提出以“保质量、保交付、保利润”为行动纲领，聚焦“大单品、全球供应链体系、经营效率提升”三大战役。

　　如果把它放到水产加工行业里理解，其实对应的是三个关键经营变量：

• 质量：决定能否进入头部B端与高端商超的门槛；

• 交付：决定渠道粘性与订单可持续性（冷链与产能组织能力）；

• 利润：回到库存、周转、费用与产品结构的“精细化运营”。

　　六、行业延伸：原料端正在“分化”，给加工企业的选品与供应链提出新命题

　　对国联水产这类“多品类+深加工”的企业而言，分化意味着：单一品类的周期波动会持续存在，但通过供应链弹性、产品结构切换与渠道组合，企业仍有机会在局部赛道跑出“结构性景气”。

　　2025是“深水区体检”，2026将看“减负后的执行力”

　　综合公告与年报信息，国联水产2025年的经营现实可以概括为一句话：行业周期在底部徘徊，企业转型在重塑骨架。

　　亏损扩大背后是价格、成本、库存三重压力叠加；但同时，公司通过国资增资、募投终止补流、资产剥离回款等动作，正把资源重新集中到更具确定性的食品主业与预制化产品上。

　　接下来行业最值得跟踪的，不是“口号”，而是三组硬指标：

　　毛利率修复速度（白虾价格+产品结构升级的传导）；

　　存货周转与跌价规模（能否从“减值拖累”转向“现金回款”）；

　　大单品的持续性与海外市场的稳定性（订单质量与交付能力）。 

责任编辑：张恒星