（来源：第一风口）
曾经的“医美茅”正承受业绩下滑、股价不振的巨大压力。
3月19日晚间，爱美客发布2025年年度报告，2025年，公司实现营业收入24.53亿元，同比下降18.94%；归母净利润12.91亿元，同比下降34.05%。这是爱美客自2020年上市以来首次营收和净利润双降。
爱美客在年报中表示，近年来，中国医美行业步入快速发展与深度调整并行的新周期。在市场规模持续扩容、产品品类日益丰富的同时，行业供给端加速规范化，为消费者提供了更为多元且合规的选择。但供给端的繁荣也带来了日益激烈的市场竞争。与此同时，面对宏观经济环境波动及居民消费意愿趋于谨慎的外部形势，行业正经历从“规模扩张”向“质量深耕”的关键转型，逐步回归医疗本质。
主营产品营收大幅下滑
爱美客的主要产品包括透明质酸钠系列注射类皮肤填充剂、聚乳酸注射类皮肤填充剂、聚对二氧环己酮面部埋植线等。其中，注射类皮肤填充剂产品按产品形态分为凝胶类、溶液类和冻干粉类等品类，应用于公立医院的整形外科、皮肤科和非公立医疗美容机构。
报告期内，公司溶液类与凝胶类注射产品销量分别为512.25万支、69.64万支，营业收入分别为 126,470 万元、88,965 万元，较去年同期分别下降 27.48%、26.82%，主要受宏观环境、行业竞争形势变化等因素所致；报告期内公司新增的冻干粉类注射产品的营业收入为 20,808 万元，占营收的比重为8.48%。综合毛利率从上年度94.64%下降至92.70%，下降1.94个百分点。
分地区来看，公司国内七大区域营收全部出现下滑，其中营收占比达到39.67%的华东地区营收同比下滑17.63%，华南地区下滑23.30%，华中地区下滑31.24%，东北地区下滑40.03%。而海外地区营收大涨2858.24%，但其营收占比仅有1.91%。
公司表示，报告期内，面对市场环境、竞争格局及政策法规的变化，公司主动调整，积极应对。对内，进一步明晰发展战略，增加并加快研发，优化组织架构，强化执行效能，持续提升经营效率与精细化管理水平；对外，稳步推进投资并购布局，积极拓展新的增长机会，为长远发展积蓄动能。
代理权争端未解
市场拓展上，2025年，爱美客通过并购韩国REGEN公司，新增AestheFill与PowerFill两款核心产品。AestheFill又称童颜针，主要应用部位为面部。PowerFill的主要应用部位为身体。
AestheFill的市场爆发力已得到验证。公开资料显示，该产品单支剂量200mg，适用于鼻唇沟部位，自2024年4月在国内正式开售以来，当年即实现销售额3.26亿元，2025年一季度再贡献1.13亿元销售收入，成为再生类赛道的“爆款”产品。
但这一“爆款”背后，潜藏着核心的代理权争议。江苏吴中控股孙公司达透医疗曾拥有AestheFill在中国大陆地区的独家经销权。2025年7月21日，江苏吴中公告称，达透医疗收到REGEN送达的解约函，对方明确提出解除独家经销协议，并撤销达透医疗的独家经销授权。AestheFill代理权之争正式浮出水面。
江苏吴中随后也展开“反击”。当年8月11日晚间，江苏吴中公告称已向深圳国际仲裁院提起仲裁，请求确认独家代理协议有效并继续履行；若上述请求未获支持，将初步索赔损失16亿元。
当年9月12日，江苏吴中称深圳国际仲裁院作出决定书，明确要求REGEN在仲裁裁决作出前遵守三项要求：不得自行在中国大陆销售AestheFill产品、不得否认达透医疗的独家经销商身份、需按协议约定向达透医疗供货。
2026年1月29日，爱美客公告，REGEN 公司收到深国仲作出的《仲裁庭关于〈撤销临时措施决定申请〉的决定》，仲裁庭决定不再实施由紧急仲裁员于2025年9 月作出的前述《深圳国际仲裁院决定书》。该决定不是本案的最终裁决结果，本案尚在审理过程中。
从高光到落寞
长期以来，爱美客在医美市场每一个动作，都在引领市场风向，资本的推举让其站上风口，一时风光无两。2020年9月，爱美客登陆A股，曾创下资本市场暴涨神话：118.27元/股的发行价开盘即飙升至320元/股，并且一路狂奔，几个月内突破1000元/股大关，成为当时屈指可数的千元股，到2021年2月19日，其股价触及1331元/股历史高点，总市值一度突破1500亿元，成为资本市场“女人的茅台”。
爱美客的千元股也没有持续太长时间，资本的狂热逐渐退去，神秘光环不再，市场竞争加剧，业绩不断下滑，爱美客的股价逐步回落至正常区间。2024年，公司营收和净利润高速增长的时代结束，营收增速只有个位数。2025年上半年，爱美客首次出现业绩负增长，进而在年报中出现上市以来首次营收和净利润大幅双降。
业绩承压传导至资本市场，目前爱美客股价长期徘徊在150元/股附近，A股总市值仅有不到400亿元，较巅峰时期蒸发超千亿元。
（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）
编辑/风口财经编辑 刘建