新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月3日，山东高速发布2025年年度报告。
报告显示，公司2025年全年营业收入为239.25亿元，同比下降16.03%；归母净利润为32.06亿元，同比增长0.3%；扣非归母净利润为30.22亿元，同比增长3.71%；基本每股收益0.545元/股。
公司自2002年3月上市以来，已经现金分红23次，累计已实施现金分红为217.39亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对山东高速2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为239.25亿元，同比下降16.03%；净利润为40.14亿元，同比下降0.93%；经营活动净现金流为69.98亿元，同比增长2.3%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为18.62%，7.34%，-16.03%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 265.46亿 | 284.94亿 | 239.25亿 |
| 营业收入增速 | 18.62% | 7.34% | -16.03% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-16.03%，税金及附加同比变动8.77%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 265.46亿 | 284.94亿 | 239.25亿 |
| 营业收入增速 | 18.62% | 7.34% | -16.03% |
| 税金及附加增速 | 15.7% | 12.3% | 8.77% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为32.99%，同比增长26.6%；净利率为16.78%，同比增长17.99%；净资产收益率（加权）为8.2%，同比下降8.38%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率较为波动。近三期年报，销售毛利率分别为30.38%、26.06%、32.99%，同比变动分别为-7.98%、-14.23%、26.6%，销售毛利率异常波动。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 30.38% | 26.06% | 32.99% |
| 销售毛利率增速 | -7.98% | -14.23% | 26.6% |
• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期26.06%增长至32.99%，存货周转率由去年同期23.11次下降至18.03次。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 30.38% | 26.06% | 32.99% |
| 存货周转率（次） | 18.79 | 23.11 | 18.03 |
• 销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期26.06%增长至32.99%，应收账款周转率由去年同期9.23次下降至7.78次。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 30.38% | 26.06% | 32.99% |
| 应收账款周转率（次） | 8.85 | 9.23 | 7.78 |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为9.3%，8.95%，8.2%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 9.3% | 8.95% | 8.2% |
| 净资产收益率增速 | 9.8% | -3.76% | -8.38% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为5.23%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 投入资本回报率 | 3.58% | 5.45% | 5.23% |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为49%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 非常规性收益（元） | 15.93亿 | 16.19亿 | 19.66亿 |
| 净利润（元） | 41.57亿 | 40.51亿 | 40.14亿 |
| 非常规性收益/净利润 | 39.31% | 39.97% | 49% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为63.83%，同比下降1.14%；流动比率为0.65，速动比率为0.63；总债务为710.18亿元，其中短期债务为136.47亿元，短期债务占总债务比为19.22%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 长短债务比持续增长。近三期年报，短期债务/长期债务比值分别为0.14，0.16，0.22，长短债务比变动趋势增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 短期债务（元） | 81.35亿 | 95.92亿 | 128.5亿 |
| 长期债务（元） | 575.27亿 | 614.85亿 | 576.78亿 |
| 短期债务/长期债务 | 0.14 | 0.16 | 0.22 |
• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为93.8亿元，短期债务为128.5亿元，广义货币资金/短期债务为0.73，广义货币资金低于短期债务。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 广义货币资金（元） | 105.96亿 | 85.33亿 | 93.83亿 |
| 短期债务（元） | 81.35亿 | 95.92亿 | 128.5亿 |
| 广义货币资金/短期债务 | 1.3 | 0.89 | 0.73 |
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.12，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 现金比率 | 0.2 | 0.1 | 0.12 |
• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.15、0.13、0.12，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 现金比率 | 0.15 | 0.13 | 0.12 |
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.19、0.18、0.17，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 27.61亿 | 29.85亿 | 35.96亿 |
| 流动负债（元） | 278.61亿 | 326.73亿 | 401.26亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.1 | 0.09 | 0.09 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为67.72%，利息支出占净利润之比为51.35%，利息支出对公司经营业绩影响较大。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 总债务/负债总额 | 67.85% | 68.09% | 67.72% |
| 利息支出/净利润 | 56.58% | 53.26% | 51.35% |
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为7.3亿元，较期初变动率为45.89%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 5.02亿 |
| 本期预付账款（元） | 7.33亿 |
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期年报，预付账款/流动资产比值分别为1.55%、2.07%、2.76%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 预付账款（元） | 3.77亿 | 5.02亿 | 7.33亿 |
| 流动资产（元） | 243.13亿 | 242.7亿 | 265.19亿 |
| 预付账款/流动资产 | 1.55% | 2.07% | 2.76% |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长45.89%，营业成本同比增长-23.91%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 预付账款较期初增速 | -15.34% | 33.2% | 45.89% |
| 营业成本增速 | 23.28% | 14.01% | -23.91% |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为8亿元，较期初变动率为44.96%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初应付票据（元） | 5.5亿 |
| 本期应付票据（元） | 7.97亿 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 短期债务压力持续增长，融资渠道趋紧。近三期年报，长短期债务比分别为为0.14倍、0.16倍、0.22倍持续增长，筹资活动净现金流分别为23.3亿元、-7.4亿元、-49.3亿元持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 筹资活动净现金流（元） | 23.34亿 | -7.37亿 | -49.28亿 |
| 长短债务比 | 0.11 | 0.13 | 0.2 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为7.78，同比下降15.69%；存货周转率为18.03，同比下降22%；总资产周转率为0.15，同比下降18.99%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货周转率较大幅下降。报告期内，存货周转率为18.03，同比大幅下降22%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货周转率（次） | 18.79 | 23.11 | 18.03 |
| 存货周转率增速 | 56.45% | 23.03% | -22% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为2.33、2.1、1.88，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 265.46亿 | 284.94亿 | 239.25亿 |
| 固定资产（元） | 113.79亿 | 135.47亿 | 127.55亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 2.33 | 2.1 | 1.88 |
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为17.1亿元，较期初增长61.98%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 10.56亿 |
| 本期在建工程（元） | 17.11亿 |
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新浪财经上市公司财报鹰眼预警简介：上市公司财报鹰眼预警是上市公司财报智能化专业分析系统。鹰眼预警通过聚集会计师事务所及上市公司等一大批权威的财务专家，分别从公司业绩成长、收益质量、资金压力与安全及运营效率等多个维度跟踪解读上市公司最新财报，并以图文形式提示可能存在的财务风险点。为金融机构、上市公司、监管部门等提供了专业、高效、便捷的上市公司财务风险识别及预警的技术解决方案。
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