新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
3月15日，山推股份发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2025年全年营业收入为146.2亿元，同比增长2.82%；归母净利润为12.11亿元，同比增长9.86%；扣非归母净利润为11.87亿元，同比增长20.28%；基本每股收益0.8094元/股。
公司自1997年1月上市以来，已经现金分红18次，累计已实施现金分红为13.45亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对山推股份2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为146.2亿元，同比增长2.82%；净利润为12.14亿元，同比增长9.94%；经营活动净现金流为7.81亿元，同比增长51.64%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速放缓。报告期内，营业收入为146.2亿元，同比增长2.82%，去年同期增速为25.12%，较上一年有所放缓。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 105.41亿 | 142.19亿 | 146.2亿 |
| 营业收入增速 | 5.43% | 25.12% | 2.82% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为176.53%，40.54%，20.28%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 扣非归母利润（元） | 7.02亿 | 9.87亿 | 11.87亿 |
| 扣非归母利润增速 | 176.53% | 40.54% | 20.28% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长1411.44%，营业收入同比增长2.82%，应收票据增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入增速 | 5.43% | 25.12% | 2.82% |
| 应收票据较期初增速 | - | - | 1411.44% |
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长27.02%，营业收入同比增长2.82%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入增速 | 5.43% | 25.12% | 2.82% |
| 应收账款较期初增速 | 17.36% | 38.66% | 27.02% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为32.23%、33.13%、40.93%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款（元） | 33.97亿 | 47.11亿 | 59.84亿 |
| 营业收入（元） | 105.41亿 | 142.19亿 | 146.2亿 |
| 应收账款/营业收入 | 32.23% | 33.13% | 40.93% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.643低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 经营活动净现金流（元） | 3.49亿 | 5.15亿 | 7.81亿 |
| 净利润（元） | 7.68亿 | 11.05亿 | 12.14亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.45 | 0.47 | 0.64 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为21.48%，同比增长7.12%；净利率为8.31%，同比增长6.92%；净资产收益率（加权）为21.04%，同比增长24.2%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续增长，存货周转率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为18.44%、20.05%、21.48%持续增长，存货周转率分别为4.83次、3.82次、3.56次持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 18.44% | 20.05% | 21.48% |
| 存货周转率（次） | 4.83 | 3.82 | 3.56 |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为66.04%，同比下降5.29%；流动比率为1.29，速动比率为1；总债务为78.97亿元，其中短期债务为68.38亿元，短期债务占总债务比为86.59%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为1.4，1.3，1.29，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 流动比率（倍） | 1.4 | 1.3 | 1.29 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 长短债务比大幅增长。报告期内，短期债务/长期债务大幅增长至1.13。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 短期债务（元） | 46.13亿 | 8.46亿 | 12.17亿 |
| 长期债务（元） | 5003.51万 | 14.71亿 | 10.81亿 |
| 短期债务/长期债务 | 92.2 | 0.57 | 1.13 |
• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.46、0.31、0.29，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 现金比率 | 0.46 | 0.31 | 0.29 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为6.3亿元，较期初变动率为40.97%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应收款（元） | 4.49亿 |
| 本期其他应收款（元） | 6.34亿 |
• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期年报，其他应收款/流动资产比值分别为1.37%、3.21%、4.37%，持续上涨。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 其他应收款（元） | 1.4亿 | 4.49亿 | 6.34亿 |
| 流动资产（元） | 101.92亿 | 140.06亿 | 144.9亿 |
| 其他应收款/流动资产 | 1.37% | 3.21% | 4.37% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资金协调但有支付困难。报告期内，营运资本为32.2亿元，公司营运资金需求为62.8亿元，投融资活动带来的营运资金不能完全覆盖企业经营活动的资金的需求，公司现金支付能力为-30.6亿元。
| 项目 | 20251231 |
| 现金支付能力（元） | -30.61亿 |
| 营运资金需求（元） | 62.81亿 |
| 营运资本（元） | 32.2亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.73，同比下降20.47%；存货周转率为3.56，同比下降6.9%；总资产周转率为0.78，同比下降6.67%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率大幅下降。报告期内，应收账款周转率为2.73，同比大幅下降至20.47%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款周转率（次） | 3.35 | 3.44 | 2.73 |
| 应收账款周转率增速 | -20.62% | 2.61% | -20.47% |
• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为4.83，3.82，3.56，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货周转率（次） | 4.83 | 3.82 | 3.56 |
| 存货周转率增速 | 0.2% | -20.8% | -6.9% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为25.3%、25.76%、31.4%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款（元） | 33.97亿 | 47.11亿 | 59.84亿 |
| 资产总额（元） | 134.27亿 | 182.88亿 | 190.57亿 |
| 应收账款/资产总额 | 25.3% | 25.76% | 31.4% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.84，0.84，0.78，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 总资产周转率（次） | 0.84 | 0.84 | 0.78 |
| 总资产周转率增速 | -3.43% | -0.72% | -6.67% |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为7.99、6.97、6.7，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 105.41亿 | 142.19亿 | 146.2亿 |
| 固定资产（元） | 13.19亿 | 20.4亿 | 21.84亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 7.99 | 6.97 | 6.7 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为3.47%、4.16%、4.25%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售费用（元） | 3.65亿 | 5.92亿 | 6.21亿 |
| 营业收入（元） | 105.41亿 | 142.19亿 | 146.2亿 |
| 销售费用/营业收入 | 3.47% | 4.16% | 4.25% |
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新浪财经上市公司财报鹰眼预警简介：上市公司财报鹰眼预警是上市公司财报智能化专业分析系统。鹰眼预警通过聚集会计师事务所及上市公司等一大批权威的财务专家，分别从公司业绩成长、收益质量、资金压力与安全及运营效率等多个维度跟踪解读上市公司最新财报，并以图文形式提示可能存在的财务风险点。为金融机构、上市公司、监管部门等提供了专业、高效、便捷的上市公司财务风险识别及预警的技术解决方案。
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