新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
3月21日，黄山胶囊发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2025年全年营业收入为4.6亿元，同比下降2.76%；归母净利润为6498.59万元，同比增长31.94%；扣非归母净利润为6290.54万元，同比增长33.4%；基本每股收益0.22元/股。
公司自2016年9月上市以来，已经现金分红11次，累计已实施现金分红为1.35亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.53元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对黄山胶囊2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为4.6亿元，同比下降2.76%；净利润为6511.25万元，同比增长31.36%；经营活动净现金流为8489.4万元，同比增长33.67%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为8.04%，2.32%，-2.76%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 4.63亿 | 4.73亿 | 4.6亿 |
| 营业收入增速 | 8.04% | 2.32% | -2.76% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降2.76%，净利润同比增长31.36%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 4.63亿 | 4.73亿 | 4.6亿 |
| 净利润（元） | 6513.21万 | 4956.82万 | 6511.25万 |
| 营业收入增速 | 8.04% | 2.32% | -2.76% |
| 净利润增速 | 6.82% | -23.9% | 31.36% |
• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为0.7亿元、0.5亿元、0.7亿元，同比变动分别为6.82%、-23.9%、31.36%，净利润较为波动。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净利润（元） | 6513.21万 | 4956.82万 | 6511.25万 |
| 净利润增速 | 6.82% | -23.9% | 31.36% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为20.36%、23.31%、27.56%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款（元） | 9420.61万 | 1.1亿 | 1.27亿 |
| 营业收入（元） | 4.63亿 | 4.73亿 | 4.6亿 |
| 应收账款/营业收入 | 20.36% | 23.31% | 27.56% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降2.76%，经营活动净现金流同比增长33.67%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 4.63亿 | 4.73亿 | 4.6亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 9985.64万 | 6351.11万 | 8489.4万 |
| 营业收入增速 | 8.04% | 2.32% | -2.76% |
| 经营活动净现金流增速 | 20.29% | -36.4% | 33.67% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为29.75%，同比增长16.57%；净利率为14.14%，同比增长35.08%；净资产收益率（加权）为6.9%，同比增长27.54%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率较为波动。近三期年报，销售毛利率分别为29.36%、25.52%、29.75%，同比变动分别为7.46%、-13.07%、16.57%，销售毛利率异常波动。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 29.36% | 25.52% | 29.75% |
| 销售毛利率增速 | 7.46% | -13.07% | 16.57% |
• 销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期25.52%增长至29.75%，应收账款周转率由去年同期4.63次下降至3.88次。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 29.36% | 25.52% | 29.75% |
| 应收账款周转率（次） | 5.07 | 4.63 | 3.88 |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为6.9%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 7.41% | 5.41% | 6.9% |
| 净资产收益率增速 | 0.95% | -26.99% | 27.54% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为6.92%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 投入资本回报率 | 6.85% | 5.39% | 6.92% |
从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：
• 前五大供应商采购占比较大。报告期内，前五大供应商采购额/采购总额比值为67.95%，警惕供应商过度依赖风险。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 前五大供应商采购占比 | 81.18% | 70.31% | 67.95% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为13.21%，同比下降14.95%；流动比率为3.05，速动比率为2.47；总债务为4325.74万元，其中短期债务为4325.74万元，短期债务占总债务比为100%。
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期年报，预付账款/流动资产比值分别为0.01%、0.03%、0.05%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 预付账款（元） | 5.12万 | 16.11万 | 20.79万 |
| 流动资产（元） | 5.04亿 | 5.9亿 | 4亿 |
| 预付账款/流动资产 | 0.01% | 0.03% | 0.05% |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长29.04%，营业成本同比增长-8.28%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 预付账款较期初增速 | -55.78% | 214.6% | 29.04% |
| 营业成本增速 | 5.01% | 7.87% | -8.28% |
• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.18%、0.18%、0.29%，持续上涨。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 其他应收款（元） | 92.47万 | 108.86万 | 117.92万 |
| 流动资产（元） | 5.04亿 | 5.9亿 | 4亿 |
| 其他应收款/流动资产 | 0.18% | 0.18% | 0.29% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为3.88，同比下降16.15%；存货周转率为3.68，同比增长16.28%；总资产周转率为0.42，同比下降2.97%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为5.07，4.63，3.88，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款周转率（次） | 5.07 | 4.63 | 3.88 |
| 应收账款周转率增速 | 0.23% | -8.72% | -16.15% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为8.54%、10.16%、11.45%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款（元） | 9420.61万 | 1.1亿 | 1.27亿 |
| 资产总额（元） | 11.03亿 | 10.87亿 | 11.08亿 |
| 应收账款/资产总额 | 8.54% | 10.16% | 11.45% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为418.3万元，较期初增长358.39%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 91.26万 |
| 本期在建工程（元） | 418.33万 |
• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为142.5万元，较期初增长56.51%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初长期待摊费用（元） | 91.04万 |
| 本期长期待摊费用（元） | 142.49万 |
• 其他非流动资产占比较高。报告期内，其他非流动资产/资产总额比值为35.48%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 其他非流动资产（元） | 2.19亿 | 1.45亿 | 3.93亿 |
| 资产总额（元） | 11.03亿 | 10.87亿 | 11.08亿 |
| 其他非流动资产/资产总额 | 19.87% | 13.33% | 35.48% |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为3.9亿元，较期初增长171.46%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 1.45亿 |
| 本期其他非流动资产（元） | 3.93亿 |
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