新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
2月12日，*ST阳光（维权）发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2025年全年营业收入为3.42亿元，同比下降7.11%；归母净利润为-2.18亿元，同比下降69.01%；扣非归母净利润为-2.25亿元，同比下降55.38%；基本每股收益-0.291元/股。
公司自1996年9月上市以来，已经现金分红7次，累计已实施现金分红为1.54亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对*ST阳光2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为3.42亿元，同比下降7.11%；净利润为-2.16亿元，同比下降61.74%；经营活动净现金流为1.65亿元，同比下降14.72%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入下降。报告期内，营业收入为3.4亿元，同比下降7.11%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 3.21亿 | 3.68亿 | 3.42亿 |
| 营业收入增速 | -15.72% | -17.21% | -7.11% |
• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为-2.2亿元，同比大幅下降69.01%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 归母净利润（元） | -2.35亿 | -1.29亿 | -2.18亿 |
| 归母净利润增速 | 38.83% | 43.19% | -69.01% |
• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为-2.3亿元，同比大幅下降55.38%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 扣非归母利润（元） | -2.4亿 | -1.45亿 | -2.25亿 |
| 扣非归母利润增速 | 38.6% | 39.63% | -55.38% |
• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-0.2亿元，-0.3亿元，-1.8亿元，连续为负数。
| 项目 | 20250630 | 20250930 | 20251231 |
| 营业利润（元） | -1729.79万 | -2686.1万 | -1.81亿 |
• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为-2.3亿元、-1.3亿元、-2.2亿元，同比变动分别为39.38%、40.4%、-61.74%，净利润较为波动。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净利润（元） | -2.32亿 | -1.34亿 | -2.16亿 |
| 净利润增速 | 39.38% | 40.4% | -61.74% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-7.11%，销售费用同比变动21.48%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 3.21亿 | 3.68亿 | 3.42亿 |
| 销售费用（元） | 1391.11万 | 2061.44万 | 2504.29万 |
| 营业收入增速 | -15.72% | -17.21% | -7.11% |
| 销售费用增速 | -30.24% | 0.84% | 21.48% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为29.64%，同比下降32.8%；净利率为-63.24%，同比下降74.11%；净资产收益率（加权）为-9.91%，同比下降94.41%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为58.74%、44.11%、29.64%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 58.74% | 44.11% | 29.64% |
| 销售毛利率增速 | -14.98% | -28.6% | -32.8% |
• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为-63.24%，同比大幅下降74.11%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售净利率 | -72.1% | -36.32% | -63.24% |
| 销售净利率增速 | 28.07% | 52.09% | -74.11% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为-9.91%，同比大幅下降94.41%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | -9.13% | -5.1% | -9.91% |
| 净资产收益率增速 | 29.41% | 43.33% | -94.41% |
• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为-9.91%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | -9.13% | -5.1% | -9.91% |
| 净资产收益率增速 | 29.41% | 43.33% | -94.41% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为-4.08%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 投入资本回报率 | -7.63% | -1.44% | -4.08% |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为52.8%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 非常规性收益（元） | -2.53亿 | -9861.18万 | -1.14亿 |
| 净利润（元） | -2.32亿 | -1.34亿 | -2.16亿 |
| 非常规性收益/净利润 | 189.59% | 73.84% | 52.8% |
从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：
• 前五大供应商采购占比较大。报告期内，前五大供应商采购额/采购总额比值为61.72%，警惕供应商过度依赖风险。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 前五大供应商采购占比 | 54.81% | 73.8% | 61.72% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为42.85%，同比增长1.17%；流动比率为0.17，速动比率为0.17；总债务为3.91亿元，其中短期债务为1.2亿元，短期债务占总债务比为30.83%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为0.24，0.21，0.17，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 流动比率（倍） | 0.24 | 0.21 | 0.17 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 长短债务比大幅增长。报告期内，短期债务/长期债务大幅增长至0.14。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 短期债务（元） | 1.25亿 | 7672.08万 | 1.2亿 |
| 长期债务（元） | 3.45亿 | 9.78亿 | 8.8亿 |
| 短期债务/长期债务 | 0.36 | 0.08 | 0.14 |
• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为0.6亿元，短期债务为1.2亿元，广义货币资金/短期债务为0.49，广义货币资金低于短期债务。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 广义货币资金（元） | 1.21亿 | 7996.5万 | 5910.47万 |
| 短期债务（元） | 1.25亿 | 7672.08万 | 1.2亿 |
| 广义货币资金/短期债务 | 0.97 | 1.04 | 0.49 |
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.09，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 现金比率 | 0.15 | 0.12 | 0.09 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为15.85%、37.79%、39.08%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 总债务（元） | 4.69亿 | 10.55亿 | 10亿 |
| 净资产（元） | 29.61亿 | 27.93亿 | 25.59亿 |
| 总债务/净资产 | 15.85% | 37.79% | 39.08% |
• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为0.26、0.08、0.06，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 广义货币资金（元） | 1.21亿 | 7996.5万 | 5910.47万 |
| 总债务（元） | 4.69亿 | 10.55亿 | 10亿 |
| 广义货币资金/总债务 | 0.26 | 0.08 | 0.06 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为0.6亿元，短期债务为1.2亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.714%，低于1.5%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 货币资金（元） | 1.2亿 | 7901.65万 | 5812.54万 |
| 短期债务（元） | 1.25亿 | 7672.08万 | 1.2亿 |
| 利息收入/平均货币资金 | 0.65% | 0.4% | 0.71% |
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期年报，预付账款/流动资产比值分别为0.7%、0.81%、1.32%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 预付账款（元） | 132.36万 | 112.86万 | 137.86万 |
| 流动资产（元） | 1.88亿 | 1.4亿 | 1.05亿 |
| 预付账款/流动资产 | 0.7% | 0.81% | 1.32% |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长22.16%，营业成本同比增长16.93%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 预付账款较期初增速 | 101.69% | -14.74% | 22.16% |
| 营业成本增速 | 12.51% | 3.69% | 16.93% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 自由现金流为负。近三期年报，自由现金流分别为-2.6亿元、-1.2亿元、-1.1亿元，持续为负数。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 自由现金流（元） | -2.6亿 | -1.17亿 | -1.11亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为19.45，同比增长23.83%；总资产周转率为0.07，同比下降0.19%。
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为0.3亿元，同比增长21.48%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售费用（元） | 1391.11万 | 2061.44万 | 2504.29万 |
| 销售费用增速 | -30.24% | 0.84% | 21.48% |
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为4.33%、5.61%、7.33%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售费用（元） | 1391.11万 | 2061.44万 | 2504.29万 |
| 营业收入（元） | 3.21亿 | 3.68亿 | 3.42亿 |
| 销售费用/营业收入 | 4.33% | 5.61% | 7.33% |
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