营业收入：微幅下滑，高端产品成为亮点

2025年黄山胶囊实现营业收入460,424,830.18元，较2024年的473,483,218.90元同比下降2.76%。分产品来看，传统明胶空心胶囊营收319,044,888.55元，同比下滑7.88%，是整体营收下滑的主要原因；而肠溶明胶空心胶囊表现亮眼，营收达到85,961,001.03元，同比大增17.00%，占总营收比重从2024年的15.52%提升至18.67%；植物胶囊及其他营收55,418,940.60元，同比增长3.23%。

产品类型	2025年营收（元）	2024年营收（元）	同比增减	2025年营收占比	2024年营收占比
明胶空心胶囊	319,044,888.55	346,329,349.94	-7.88%	69.29%	73.15%
肠溶明胶空心胶囊	85,961,001.03	73,468,238.42	17.00%	18.67%	15.52%
植物胶囊及其他	55,418,940.60	53,685,630.54	3.23%	12.04%	11.33%

净利润：逆势大增，盈利质量提升

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为64,985,897.94元，较2024年的49,253,369.52元同比大幅增长31.94%；扣非净利润为62,905,363.26元，同比增长33.40%，扣非净利润增速高于净利润，说明公司盈利质量有所提升，增长并非依赖非经常性损益。

盈利指标	2025年（元）	2024年（元）	同比增减
归母净利润	64,985,897.94	49,253,369.52	31.94%
扣非归母净利润	62,905,363.26	47,156,286.73	33.40%

每股收益：同步增长，股东回报提升

2025年基本每股收益为0.22元/股，较2024年的0.16元/股同比增长37.50%；扣非每股收益为0.21元/股，同样实现大幅增长，与净利润增速匹配，股东每股回报显著提升。

每股收益指标	2025年（元/股）	2024年（元/股）	同比增减
基本每股收益	0.22	0.16	37.50%
扣非每股收益	0.21	0.16	31.25%

总费用：同比下降，成本管控见效

2025年公司总费用（销售+管理+研发+财务费用合计）为62,046,790.50元，较2024年的61,640,768.12元基本持平，在营收微降的背景下，费用管控效果显现。

销售费用：同比下降，结构优化

销售费用为24,730,982.10元，较2024年的26,663,288.29元同比下降7.25%。其中广告及宣传费为17,629,992.23元，同比下降4.97%；职工薪酬为4,383,607.88元，同比下降22.17%，主要系销售团队人员调整及薪酬结构优化。

管理费用：同比增长，规模效应带动

管理费用为36,690,949.13元，较2024年的32,850,862.89元同比增长11.69%。增长主要来自职工薪酬的增加，2025年职工薪酬为22,885,926.36元，同比增长36.69%，系公司规模扩大及管理团队优化带来的薪酬支出增加。

财务费用：持续为负，利息收入增加

财务费用为-12,021,650.12元，较2024年的-11,879,877.75元进一步降低。主要原因是利息收入增加，2025年利息收入为12,404,586.96元，较2024年的11,625,690.21元同比增长6.70%，而利息费用仅为13,278.15元。

研发费用：同比下降，仍聚焦核心领域

研发费用为12,646,509.39元，较2024年的14,006,494.69元同比下降9.71%。研发投入主要集中在直接人工、直接材料及折旧摊销，其中直接人工7,808,490.64元，占研发费用的61.75%。公司目前有多个研发项目在推进，包括研发生产肠溶HPMCP空心胶囊、抗脆性明胶空心胶囊关键技术突破研发等。

研发费用项目	2025年（元）	2024年（元）	同比增减	2025年占比
直接人工	7,808,490.64	7,286,072.01	7.17%	61.75%
直接材料	2,541,520.36	2,567,928.82	-1.03%	20.10%
折旧及摊销	1,728,244.81	1,799,266.75	-3.95%	13.67%
其他	568,253.58	2,353,227.11	-75.85%	4.49%

研发人员情况：团队稳定，结构优化

2025年公司研发人员数量为71人，较2024年的70人增长1.43%，研发人员占总员工比例为11.20%，较2024年的10.92%略有提升。人员结构上，30~40岁研发人员数量从2024年的25人增长至30人，同比增长20%，成为研发团队的核心力量；而30岁以下研发人员从5人降至3人，同比下降40%，研发团队整体年龄结构更趋成熟。

研发人员结构	2025年人数	2024年人数	同比增减
总人数	71	70	1.43%
本科及以上	7	8	-12.50%
大专及以下	64	62	3.23%
30岁以下	3	5	-40.00%
30~40岁	30	25	20.00%
40岁以上	38	40	-5.00%

整体现金流：净额转正，质量改善

2025年公司现金及现金等价物净增加额为-14,209,276.93元，较2024年的-108,751,082.63元大幅收窄，现金流状况显著改善。

经营活动现金流：大幅增长，造血能力提升

经营活动产生的现金流量净额为84,894,046.03元，较2024年的63,511,120.48元同比增长33.67%。主要原因是购买商品、接受劳务支付的现金从2024年的234,568,617.90元降至222,214,135.46元，同比下降5.27%，同时支付其他与经营活动有关的现金从47,002,553.15元降至29,062,688.71元，同比下降38.17%，成本管控和费用优化带动经营现金流提升。

投资活动现金流：净额收窄，大额存单变动影响

投资活动产生的现金流量净额为-68,812,216.18元，较2024年的-135,098,587.66元同比增长49.07%。主要是2025年收回大额存单本金230,000,000.00元，同时支付购买大额存单的本金317,493,799.08元，投资活动现金流受大额存单存取变动影响较大。

筹资活动现金流：净额收窄，偿还债务减少

筹资活动产生的现金流量净额为-29,967,942.19元，较2024年的-37,466,296.83元同比增长20.01%。主要原因是2025年偿还债务支付的现金为0，而2024年为11,500,000.00元，同时分配股利、利润支付的现金从2024年的25,684,907.63元降至29,311,581.11元，变动不大。

现金流项目	2025年（元）	2024年（元）	同比增减
经营活动现金流净额	84,894,046.03	63,511,120.48	33.67%
投资活动现金流净额	-68,812,216.18	-135,098,587.66	49.07%
筹资活动现金流净额	-29,967,942.19	-37,466,296.83	20.01%
现金及现金等价物净增加额	-14,209,276.93	-108,751,082.63	86.93%

政策监管风险

药用空心胶囊行业监管趋严，《药品生产质量管理规范(2010年修订)》药用辅料附录实施，对企业生产质量控制提出更高要求。若公司不能及时满足新规范要求，可能面临生产受限、产品质量风险。同时海外市场如美国的反补贴、反倾销政策，可能影响公司出口业务。

产品降价风险

仿制药一致性评价、医保控费及国家带量集采等政策，导致下游客户对成本敏感度提升，公司产品面临降价压力，若成本管控不能同步跟进，将影响盈利水平。

人力资源风险

随着公司规模扩张，对管理、技术及营销人才需求增加，若不能及时引进或培养合适人才，可能影响公司发展战略推进。

2025年公司董监高从公司获得的税前报酬总额合计517.29万元，其中： - 董事长李合军从公司获得的税前报酬总额为0元，其报酬主要在控股股东山东鲁泰控股集团有限公司领取； - 总经理叶松林税前报酬总额为88.36万元； - 副总经理楚振华税前报酬总额为63.95万元，副总经理张文政税前报酬总额为54.09万元，副总经理范剑税前报酬总额为41.90万元； - 财务总监刘清科税前报酬总额为54.19万元。

职务	姓名	税前报酬总额（万元）	是否在关联方领取报酬
董事长	李合军	0.00	是
总经理	叶松林	88.36	否
副总经理	楚振华	63.95	否
副总经理	张文政	54.09	否
副总经理	范剑	41.90	否
财务总监	刘清科	54.19	否
独立董事	王清华	8.00	否
独立董事	赵西卜	8.00	否
离任总经理	余超彪	171.46	否

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