机构：方正证券

研究员：刘清海/张其超杭州车路云试点加速推进，杭交投承接较多任务。据工信部等五部委2024年7 月1 日公布，杭州-桐乡-德清联合体为智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市，此前2024 年6 月18 日，杭州市交通投资集团有限公司《关于申请审批杭州市主城区智能网联汽车“车路云一体化”应用试点项目可行性研究报告的请示》获得杭州市发改委批复，根据杭州市“车路云一体化”应用实施方案，试点期间杭交投主要承担云控平台的建设及运营、产业展厅的建设及运营、智慧高速工程建设、智能化路侧基础设施规划、智能网联产业基金组建、数据要素开发和商业化运营等任务。

财政资金专项支持杭交投，车路云项目快速孵化。根据2024 年9 月23 日发布的《杭州市2024 年第一批国家智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市揭榜任务财政专项激励名单公示》,杭交投与5 个市辖区获得财政资金专项激励，杭交投是唯一获得财政激励的企业，获配激励额度275万元。12 月20 日，杭交投发布公告，集团已组建杭州市智能网联科技有限公司，作为智能网联汽车“车路云一体化”试点相关任务实施主体，目前杭交投正会同有关主体筹划智能网联产业基金组建和项目储备，积极拓展杭州市智能网联汽车产业投资孵化。

龙元建设有望在股东支持下获得订单倾斜。目前杭交投已初步持股公司8.4%，未来有望在车路云领域获得更多订单支持，公司11 月12 日公告中标杭新景高速公路桐庐服务区“平急两用”改扩建项目设计采购施工（EPC）工程总承包项目（2.0939 亿元）；7 月31 日公告中标杭州西站枢纽南综合体地下道路及接线工程（4.4984 亿元），伴随着定增进一步落地，杭交投作为杭州范围内车路云的重要实施单位，我们预计公司有望从股东处获得杭州范围内更多的订单支持。

盈利预测与估值：目前资金短缺是公司最关键的问题，未来杭交投入股后，短期内将直接带来表内资金改善，风险资产重估，另一方面将有望在业务层面进行多层次的合作，使得上市公司主体形成建筑施工业务增量，我们认为应当密切关注杭交投定增相关事项。另一维度，公司体内现有PPP 运营投资可提供相对稳定的现金流，绿色建筑业务具备一定韧性，目前由于财务状况不佳，市场预期较低，而公司已经获得杭交投初步入股，未来持续运营的置信度较高，建议短期关注困境反转逻辑，中长期关注业务成长性。综合预计2024-2026 年公司营收96.7 亿元/110.0 亿元/161.5亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：杭交投定增存在不确定性风险；项目导入不及预期；资金短缺风险；化债落地不及预期；基建投资不及预期