历经多次延期后，“山水旅游第一股”张家界旅游集团股份有限公司（以下简称“张旅集团”）重整终于迎来实质进展。

张旅集团于11月17日发布公告称，获17家企业投资近15.86亿元。但对于这一消息，资本市场反应平淡。

11月17日-18日，张旅集团（*ST张股，000430.SZ）连续2日跌停；11月19日，该股收盘价下跌3.34%，报收8.39元/股，总市值进一步降至约33.98亿元。

企业公告显示，11月13日至17日，张旅集团、管理人分阶段与湖南电广传媒、芒果文旅、芒果超媒、凯撒旅业等8家投资人，以及天悦壹号等9家投资人签署《重整投资协议》。上述投资者累计受让股票3.66亿股，总对价约15.86亿元。

据披露，在预重整临时管理人要求的期限内，共有45家意向投资人提交了重整投资方案。业内人士表示，投资人的参与热度，体现了市场对张家界核心旅游资源价值的认可。

“张旅集团的重组模式是引入战略投资，其中包含了内容、渠道、品宣等各类资源的投资方，同时还有第二批基金类投资方作为后期储备，可以说是以盘活项目为目的的、最积极主动的化债重组模式。从引入资方的资源背景、到重组化债的模式结构上都很有可取之处，值得相关的文旅企业在盘活存量资产、化债自救上借鉴。”和君新文旅事业部总经理朱益民分析称。

他也坦言，张家界的地方平台资金及湖南省本土国企资金是本次重组的主体，可见地方政府在重组中起主要作用。

投资方各擅其长多维赋能张旅集团重整转型

此次参与张旅集团重整的17家企业，覆盖文旅运营、资本投资、本土国资等多个领域。

不同背景的投资方立足自身核心能力，从项目盘活、业务拓展、资源对接、资产梳理等多维度切入，为张旅集团的重整重生提供全方位支撑。

其中，湖南电广传媒、芒果文旅与芒果超媒将发挥其在文旅产业的产品研发、管理运营、营销策划等优势，重点围绕大庸古城项目进行赋能合作，实现存量资产的有效盘活。

此外，重整计划执行完毕后，凯撒旅业将结合自身在旅游产业场景和资源方面的综合优势，围绕旅游资源对接、产品联合开发、线上线下渠道共享、供应链协同管理等与张旅集团开展合作，以期促进其业务规模扩大、收入与利润水平提升。

张家界产投则依托国资背景，在张旅集团后续经营发展中，协助企业对接各类金融资源，争取有利的地方产业政策支持，为企业创造良好的外部经营环境。

不难发现，各投资方协同发力，将为张旅集团化解短期经营压力、盘活核心资产提供了关键支撑。

大庸古城持续亏损成拖累重整亟需破解历史包袱

张旅集团的重整之路，源于长期积累的经营压力，其中大庸古城项目的持续巨亏成为核心拖累因素。

从财务数据来看，近几年，企业经营状况持续承压。2022年至2024年，归母净利润分别为-2.6亿元、-2.39亿元、-5.82亿元，亏损幅度逐年扩大。

截至2025年6月30日，企业流动负债合计7.57亿元，而流动资产仅为1.15亿元。

不仅如此，企业短期偿债能力严重不足。截至2025年6月30日，短期借款为5005.1万元，一年内到期的非流动负债达4.29亿元，期末现金及现金等价物余额仅6507.47万元。

作为亏损核心源头，大庸古城项目的经营表现持续恶化。据央视网焦点访谈此前报道，大庸古城项目占地240亩，投资规模达24.43亿元，自2021年6月试营业以来，便陷入持续亏损状态。

2021年至2024年，项目分别亏损0.84亿元、1.51亿元、2.49亿元、5.96亿元，四年累计亏损达10.8亿元。

截至2024年底，大庸古城公司资产总额13.95亿元，负债总额16.97亿元，净资产额为-3.02亿元，已处于资不抵债状态。

受此影响，2024年，大庸古城资产组计提减值金额高达4.78亿元，几乎吞噬了张旅集团全部利润。

张家界旅游集团股份有限公司党委书记兼董事长张坚持曾坦言，大庸古城的布局存在市场预判的主观性，是跟风全国古城古镇热潮的结果，误以为复制同类项目就能实现良好运营。

而此次重整或成为破解困局的关键契机。朱益民认为，在战投方进入后，张旅集团的文旅项目将在内容、客源、营销上获得极大的支持，尤其是大庸古城项目将有望补齐内容和体验缺失这个最大的短板。

值得注意的是，张旅集团在重整事项推进过程中，仍存许多不确定性。若重整失败，公司存在被法院宣告破产的风险。