当2026年的钟声敲响，A股市场估值驱动行情能否延续？当风口转向“盈利驱动”，普通投资者又该如何守住财富？基于此，经济观察报记者采访多名基金经理，为投资者抽丝剥茧，在2026年的复杂棋局中，寻找那些能够穿越周期、兑现价值的投资落子。
作者：洪小棠
封图：图虫创意
对于公募基金投资者而言，2025年是一场惊心动魄的“冰与火之歌”。
如果你买投身人工智能（AI）算力浪潮中的基金，那么你的投资可以实现翻倍甚至高达233.29%的收益率；如果你还在传统赛道上的坚守，那么有可能在这一轮A股市场的牛市中黯然神伤。
当“冠军基”刷新历史纪录，首尾业绩差拉大到惊人的250%时，这个业绩鸿沟不仅划定了2025年的投资悲喜剧，更深刻地拷问着每一个市场参与者：这种极致的风格分化，是时代的馈赠，还是风险的伏笔？
当2026年的钟声敲响，A股市场估值驱动行情能否延续？当风口转向“盈利驱动”，普通投资者又该如何守住财富？基于此，经济观察报记者采访多名基金经理，为投资者抽丝剥茧，在2026年的复杂棋局中，寻找那些能够穿越周期、兑现价值的投资落子。
谁抓住了牛市的机会？
2025年的A股市场，像一面多棱镜，折射出投资者迥异的投资历程与回报。
“我完美错过了光模块、机器人等翻倍赛道，但我没有遗憾。”一名来自安徽的投资者对记者表示，尽管他没有踩中风口，但凭借主账户浮盈40%，依然跑赢了身边大多数人。他的投资哲学——“赚自己看得懂、睡得着的钱”，在市场噪声中显得尤为珍贵。他深知自己不是精准捕猎的赌徒，这种认知边界感让他守住了属于自己的胜利。
并非所有人都能如此从容。一名来自北京的投资者的经历或许更具代表性：2025年年初，在朋友圈都在聊AI时，他跟风买入具有AI概念的基金品种，半个月赚了15%；4月份行情回调时他恐慌割肉，之后却眼睁睁看着AI龙头上涨并翻倍。这种过山车式的体验，让他最终放弃了押注单一赛道，转而进行多元资产配置，才在年底勉强实现了21.7%的收益。“噪声太多，定力太重要。”这是他用真金白银换来的教训。
王女士重仓新能源股。持仓成本从16元跌至14元时，她选择离场，从而“完美”错过了后续的修复行情，全年投资回报率不足3%。李先生则坚持“不预测，只应对”，依靠定投科创50ETF（交易型开放式指数基金）和中证500ETF，斩获了约28%的浮盈。
这些鲜活的故事，拼凑出了2025年的市场图景：在这个极致分化的年份，选择比努力更重要，但定力比选择更关键。
业绩悲喜并不相通
投资者收益喜悲的背后，是公募基金业绩的极致分化。Wind数据显示，2025年，有超过八成的基金产品实现了年回报率为正的业绩，约有90只基金净值翻倍。永赢科技智选以全年233.29%的收益率登上冠军宝座，不仅一举打破了华夏大盘精选2007年创下的纪录，而且是唯一一只年回报率超过200%的公募产品。紧随其后的中航机遇领航、红土创新新兴产业，收益率也分别达到了168%、148%。
仔细审视这份榜单，可以发现一个清晰的逻辑主线：含“科”量决定了含金量。业绩翻倍的75只基金几乎清一色重仓了AI产业链——算力、光模块、半导体、机器人。这是典型的“贝塔”行情，基金经理只要选对了赛道，就能站在风口起飞。
另一面的残酷现实是，坚守食品饮料、地产、基建等传统白马股的基金经理们，在指数的繁荣中备受煎熬，不少产品陷入亏损。公募产品首尾业绩差距超过了250个百分点。
排排网财富公募产品运营曾方芳一针见血地指出：“2025年投资的成功，很大程度上得益于行情高度集中于科技板块，这是估值驱动的胜利。”
但问题随之而来：2026年，这种极致的“估值驱动”还能持续吗？
关注市场核心变量
经济观察报记者采访多名基金经理发现，他们对新一年的共识是2026年市场风格有望趋于均衡，企业盈利修复将成为核心变量。如果说2025年是靠“想象力”赚钱，那么2026年可能需要靠“业绩单”赚钱。
景顺长城基金在2026年度策略中明确提出，随着中国经济步入结构转型新阶段，尤其是“十五五”规划开局，GDP（国内生产总值）增速目标预计在5%左右，反内卷与内需政策将带动通胀走出低谷。与此同时，景顺长城基金认为，市场驱动力将从“估值驱动”转向“盈利驱动”。
该公司认为，权益市场将受益于中国经济的长期结构性利好，重点关注企业盈利的回升势能。可以看到，一方面中国经济结构以科技进步为突破点和支点，同时内外循环迎来正反馈，转型成功概率提升，另一方面则是居民资产配置从住房、现金转向权益类资产，为股市带来增量资金。
南方基金宏观策略部联席总经理唐小东则较为谨慎。在他看来，2026年国内经济维持以稳为主、稳中求进的特征，内外需或许有边际小幅波动，但对于整体宏观经济的实质性影响相对有限。在此背景下，市场预期及博弈、全球地缘政治，以及科技产业发展可能成为影响市场更重要的变量。
对于A股和港股市场，他预计2026年A股和港股会呈现震荡运行、中枢缓步抬升的特征。判断震荡运行是因为经济增长对企业盈利支撑力度相对有限，且市场估值已脱离明显低估区间；但判断市场中枢会缓步抬升是因为市场估值目前处于中性状态，还没有高估到出现严重泡沫。
“A股市场有望步入整体环境更优、结构性特征深化的发展阶段，核心驱动力源于全球流动性环境的进一步改善，以及以AI为代表的产业趋势进入加速兑现期，整体投资环境具备较强支撑性。”财通基金副总经理金梓才表示，全球与国内流动性环境预计同步向好，为市场奠定坚实基础。从外部来看，美联储2026年降息节奏或加快，A股面临的外部约束大幅减弱，海外资金环境更趋友好；就内部而言，国内货币政策将持续为经济高质量发展与产业升级提供支持，维持流动性合理充裕。
基金配置的机会
在新的宏观背景下，投资者该如何布局？综合来看，受访的多位基金经理一致认为，2026年的投资脉络中，科技仍是主线，但逻辑已变；内需有望反转；港股或成黑马。
2025年买AI算力能“躺赢”，2026年，投资者可能需要更挑剔的眼光。
银华基金业务副总经理、基金经理李晓星判断，AI行业已进入“从1到10”的阶段。2026年是“十五五”规划的开局之年，价格对于名义增长的影响会减少，中国经济的名义增长确定性回升。内需方面，目前国人的商品消费占比已经较为合理，但服务消费比例跟全球平均水平相比明显偏低，财政支出的变化是从“投资于物”到“投资于人”，财政资源将更大幅度向教育、医疗、社会保障等直接改善民生、激发消费潜力的领域倾斜，其中的一些投资机会值得重点关注。
金梓才强调了“业绩兑现”。他预测，2026年行情将高度结构化，资金将集中在少数具备真实、持续业绩兑现能力的科技龙头身上。只要估值未过度透支成长性，稀缺龙头便具备坚实基本面支撑。
嘉实基金股票策略研究总监方晗则关注两类机会：一是中低位品种，聚焦“AI+”下游应用及上游原材料、基础设施等主线扩散领域；二是低位内需板块，关注反内卷背景下利润回升企业及受益于扩大内需举措的标的，这类板块将决定全年指数高度。
对于基金配置策略，北京一家第三方投顾机构相关业务负责人认为，2026年的大类资产配置充满挑战，因为当前风险资产与避险资产的价格都不便宜。因此，其策略核心是双管齐下：一方面坚持大类资产层面的分散化和均衡配置，避免在单一资产和单一风格的过高暴露；另一方面，主动将配置的颗粒度下深，挖掘目前处于估值和周期低位、特别是机构持仓占比较低的传统行业的困境反转机会。
华夏财富投顾团队提出以均衡型基金为核心持仓、价值型基金为底仓，通过指数基金做“卫星”配置，力求在降低波动的基础上增厚收益。也可以通过均衡成长与质量价值型主动基金构建核心，以行业主题基金作为“卫星”仓位。
对于港股市场，且慢投研部投研专家郭志强建议，普通投资者可以运用“核心+卫星”的策略，通过指数化投资布局港股市场：“恒生指数”“恒生中国企业指数”更侧重于价值修复和稳定分红，可作为核心底仓；“恒生科技指数”捕捉中国互联网和创新科技的增长红利恒生科技指数，可作为追求弹性的“卫星仓”。
对2026年的债市，郭志强判断是或将“震荡寻底，可以适当波段操作”，投资者有三种应对策略可以参考：一是缩短久期：避免配置长久期债券基金，转而配置中短久期纯债基金，降低利率风险暴露；二是严控信用：尽可能回避高风险的产业债或高杠杆的信用债，以国债、政策性金融债等高等级债券基金为主；三是“固收+”策略：配置一部分“固收+”基金，通过小比例投资于股票资产，在稳健的基础上增强收益弹性。
当公募基金经理们在2025年交出“大胜”答卷后，2026年的考题或许变得更加复杂而深奥。