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来源：凯瀚财经

一、IPO节奏

本周（3月16日-3月20日）IPO节奏：

1、批文

本周无IPO项目注册生效。2026年以来，一共有18个项目注册生效，其中主板7个，创业板7个，科创板4个。

本周北交所有2个项目注册生效，2026年以来一共有25个项目注册生效。

除了长假前后一周，本周是极为罕见没有给IPO批文的一周。表面原因是上会节奏太慢，每周沪深交易所加起来只有1个项目上会，背后本质上还是去年上半年申报的项目实在太少，能安排上会的已经都安排了，不能安排的多少有点问题。

2、申报

本周新增受理项目1个，为宇树科技科创板项目。

3、上会

本周4个上会项目获通过。根据预告，下周长进光子科创板、广泰真空、金戈新材、千岸科技北交所项目将上会。

长进光子是国内领先的特种光纤厂商，尽管2025年营业收入仅2.47亿元，但净利润高达8,681万元，选择适用科创板第一套上市标准。

广泰真空主要从事真空装备的研发、制造和销售，下游主要应用于稀土永磁领域。公司曾于2025年12月上会暂缓审议，2025年净利润8,097万元。

金戈新材主要产品包括导热粉体材料、阻燃粉体材料、 吸波粉体材料等，2025年净利润5,771万元。

千岸科技主要从事艺术创作、数码电子、运动户外、家居庭院四大领域产品的跨境电商，主要通过Amazon实现自有品牌产品的销售。公司无生产环节，主要通过义乌子公司向供应商采购成品，所以募投编得特别痛苦。报告期内，公司业绩持续快速增长，2025年净利润已达2.13亿元。作为注册在深圳的公司，公司原计划申报创业板，后改道北交所，从行业属性和经营模式看，这个变更是非常必要的。

4、终止

本周无终止审查项目。

5、提交注册

本周提交注册项目1个。目前，沪深交易所处于注册阶段的项目只剩下7个，其中还有4个在注册阶段已经停留三个月以上。

二、关于宇树科技

本周一级市场最大的关注点当然是宇树科技科创板IPO获受理。宇树科技是去年以来最受关注的IPO项目，已于去年11月通过辅导验收，12月申请了预先审阅，1月8日收到首轮问询，3月4日收到第二轮问询，是继长鑫科技后第二家申请预先审阅的企业。

宇树科技的招股书可能很多人都研究过了，下面列几个我们认为比较有意思的点：

• 公司2025年5月28日变更为股份公司，29日即进行老股转让，享受了新公司法取消发起人所持股份锁定期的福利。

• 公司2025年6月进行了最后一轮融资，投后估值120亿元，对应2025年不考虑股份支付净利润的20倍，以宇树科技的行业地位，这个价格真不贵。

• 公司在2025年初出圈之前，超过一半的收入来自出口，即使2025年在国内知名度大幅提升，出口占比仍然接近40%。

• 但是境外客户全部申请了豁免披露，用字母代替，不知道卖给了谁，这对投资者不得不说是一个遗憾。

• 截至2025年9月末，公司有480名员工，其中只有14人享受了股权激励，覆盖面在科技型企业中算是很低了。当然，实际控制人承诺未来（上市三年解禁后）会把自己持有的部分股权分给员工。

• 2025年1-9月销售费用7,600万元，其中一半是职工薪酬，“广告与业务宣传费”只有2,257万元，和传言中赞助春晚的金额差异甚大。

• 2025年1-9月，公司销售人员薪酬3,617万元，平均每个人3.3万元/月左右（含公司承担的五险一金、含个税、含奖金福利）；研发人员薪酬5,708万元，平均每个人4.4万元/月左右。这个在杭州滨江属于什么水平，大家可以自行判断。

• 作为世界知名、国际领先的高性能通用机器人公司，宇树科技只有20个发明专利——不是说宇树科技的专利太少了，是其他阿猫阿狗公司的专利太多了，可见其他偏传统行业的发明专利水分有多高，也可见有的政府部门按发明专利数量来判断企业技术实力有多可笑。

三、还是关于宇树科技

关于宇树科技，我们再展开一点，这部分和公司本身没啥关系。

2025年，宇树科技480位员工，为国家创造了17亿GDP，为股东创造了6亿利润。按照目前的股权结构，6亿利润绝大部分属于创始人和各路投资机构背后的LP，员工能分到的极少。

由于2025年年报还未披露完毕，下面是2024年营业收入也在17亿附近的上市公司情况：

可以看到，同样的GDP贡献（营业收入和GDP不严格等价，这里不做学术探讨），不同行业能提供的就业机会差异是很大的，总体来看，技术含量越高，提供的就业机会越少。宇树科技的员工人数在这里面是偏少的。

同样的GDP贡献，不同行业创造的净利润差异也是很大的。宇树科技在这些上市公司里面排第二，仅次于东莞控股。东莞控股主业是高速公路收费，所以17亿收入能创造8亿净利润，也是个印钞机公司。

上面这些情况，可以解释为什么这几年GDP一直在增长，但底层老百姓的就业和收入体感在变差：

• GDP总盘子在增长，但结构发生了变化，科技企业贡献上升，传统企业贡献下降；

• 科技企业不怎么招人，传统企业在裁员，社会整体就业难度变大；

• 传统企业不挣钱，即使不裁员也会降薪；科技企业挣钱，但大部分利润被高管和LP拿走，所以普通住宅不好卖，豪宅依然畅销。

当然，站在国家层面，经济转型升级总是好事情，但科技企业门槛高、就业机会少，14亿人里面，绝大多数注定是参与不进去。随着AI的渗透，可能企业会进一步裁员，留下来的人，薪酬也会降到和token一样的水平，而token肯定会越来越便宜的。未来，政府如何做好二次分配，会成为越来越紧迫而且棘手的社会问题。